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傳統(tǒng)生產(chǎn)旺季來臨

當(dāng)前，純堿產(chǎn)能過剩的格局較為明晰，若需求端沒有明顯改善，預(yù)計未來純堿價格將圍繞生產(chǎn)成本波動，成本最高的氨堿法作為價格區(qū)間上沿，成本最低的天然堿法作為價格區(qū)間下沿。

國慶節(jié)后純堿期貨價格高開低走，2501合約從最高1754元/噸下跌至最低1414元/噸，跌幅超過300元/噸。近期，部分純堿廠公告減量生產(chǎn)，純堿期貨價格重新拉升。純堿已經(jīng)進(jìn)入傳統(tǒng)的生產(chǎn)旺季，未來價格將何去何從呢？本文嘗試從供需的角度進(jìn)行探討。

產(chǎn)能投放

純堿的產(chǎn)量變化具有一定的季節(jié)性規(guī)律：一季度、四季度是傳統(tǒng)的生產(chǎn)旺季，年度產(chǎn)量峰值往往會在四季度出現(xiàn)；二季度和三季度是傳統(tǒng)的生產(chǎn)淡季，因為純堿的生產(chǎn)是放熱反應(yīng)，純堿企業(yè)一般會安排在氣溫較高時檢修，更有利于生產(chǎn)安全。三季度純堿已經(jīng)明顯過剩，若按往年規(guī)律四季度產(chǎn)量進(jìn)一步增加，純堿供需格局將更不樂觀。

在新增產(chǎn)能方面，2024年新增產(chǎn)能全部因故延后至四季度投產(chǎn)或達(dá)產(chǎn)，包括遠(yuǎn)興能源四線、連云港堿業(yè)、江蘇德邦、阜豐集團和中天堿業(yè)等，合計超過300萬噸，四季度新產(chǎn)能投放壓力巨大。

下游需求

純堿的需求主要分兩塊：一塊是輕堿，主要用于生活洗滌、化工溶劑以及食品加工，包括日用玻璃、無機鹽、洗滌劑以及新興的碳酸鋰行業(yè)等。輕堿的下游需求較為分散，相對也較為穩(wěn)定，對純堿的供需一般影響不大。

另一塊是重堿，主要用于生產(chǎn)浮法玻璃和光伏玻璃。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，從二季度開始，玻璃日熔量呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢。截至10月22日，浮法玻璃日熔量從最高17.65萬噸下降至16.22萬噸，降幅8.1%；光伏玻璃日熔量從最高11.59萬噸下降至9.60萬噸，降幅17.2%。在9月底宏觀利好政策出臺后，10月玻璃日熔量在持續(xù)下降，四季度純堿需求難言樂觀。

庫存情況

進(jìn)入10月，在供應(yīng)上升、需求下降的情況下，純堿庫存進(jìn)一步增加。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至10月18日，純堿廠內(nèi)庫存160.13萬噸，自2022年年初創(chuàng)造歷史峰值183.51萬噸后，首次突破160萬噸庫存。自純堿期貨上市以來，僅出現(xiàn)過兩次160萬噸以上的庫存：一是2020年二季度，純堿期貨價格在1300～1500元/噸區(qū)間波動；二是2021年年底至2022年年初，純堿期貨價格在2100～3000元/噸區(qū)間波動。

2021年年底至2022年年初純堿庫存創(chuàng)造180多萬噸的歷史最高值，但期貨價格仍然維持在2100元/噸以上，主要原因在于2022年光伏大量投產(chǎn)，純堿需求預(yù)期大幅增加，價格提前反應(yīng)。后續(xù)純堿快速去庫，價格不斷創(chuàng)新高。而今年四季度的情況，可能沒有2022年那么樂觀：產(chǎn)能明確過剩，需求持續(xù)下降，庫存不斷積累，并且還有更多新產(chǎn)能投放，四季度供需情況只會更糟糕。

行情展望

當(dāng)前，純堿產(chǎn)能過剩的格局較為明晰，若需求端沒有明顯改善，預(yù)計未來純堿價格將圍繞生產(chǎn)成本波動，成本最高的氨堿法作為價格區(qū)間上沿，成本最低的天然堿法作為價格區(qū)間下沿。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至2024年10月18日，華北地區(qū)氨堿法生產(chǎn)成本約1720元/噸；天然堿法生產(chǎn)成本按照產(chǎn)能最大的遠(yuǎn)興能源進(jìn)行核算，遠(yuǎn)興能源2023年年報顯示，該公司天然堿生產(chǎn)成本約850元/噸。從產(chǎn)地內(nèi)蒙古阿拉善盟運至純堿期貨基準(zhǔn)交割地河北沙河地區(qū)，運費約400元/噸，折盤面成本約1250元/噸。在供應(yīng)過剩的情況下，未來純堿價格預(yù)計難以給予成本最高的生產(chǎn)企業(yè)太好的利潤，但也難以跌破最低的天然堿成本。因此，預(yù)估四季度純堿期貨價格最低區(qū)間在1200～1300元/噸（天然堿成本上下浮動50元/噸），最高區(qū)間在1750～1850元/噸（氨堿法成本上浮100元/噸多一點）。風(fēng)險關(guān)注：純堿企業(yè)檢修情況、新產(chǎn)能投放情況、宏觀增量政策持續(xù)情況等。

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