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導(dǎo)語：在原油成本抬升與裝置檢修預(yù)期雙重共振下，丙烯市場完成底部修復(fù)并開啟新一輪上漲，截至 2026 年 3 月 23 日，山東丙烯主流價(jià)格漲破 9000元/噸關(guān)口，報(bào)9075元/噸，單日漲幅達(dá) 6%。但受原料高位拖累，下游成本承壓及盈利收縮背景下，市場繼續(xù)追高情緒有所降溫，短線行情或進(jìn)入100-200元/噸區(qū)間的窄幅整理。中長期來看，隨著瑞恒、臺(tái)塑、齊翔等核心裝置檢修陸續(xù)落地，供應(yīng)收縮支撐進(jìn)一步強(qiáng)化，市場仍具備上行動(dòng)能，有望向9500元/噸高點(diǎn)沖擊。

一、成本傳導(dǎo)順暢 丙烯跌后強(qiáng)勢修復(fù)

本次丙烯價(jià)格顯著反彈，由原油成本波動(dòng)與供需基本面改善共振驅(qū)動(dòng)，市場走出前期震蕩區(qū)間，呈現(xiàn)明確的修復(fù)性上漲行情。

1、核心驅(qū)動(dòng)：原油主導(dǎo)成本端 支撐力度持續(xù)強(qiáng)化

中東地緣沖突升級，霍爾木茲海峽航運(yùn)中斷風(fēng)險(xiǎn)加劇，疊加 OPEC + 減產(chǎn)政策落地，全球原油供應(yīng)收緊預(yù)期持續(xù)升溫，直接推高丙烯生產(chǎn)成本。

階段性擾動(dòng)：G7 釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備預(yù)期曾引發(fā)油價(jià)短期回落，丙烯成本支撐階段性弱化。

當(dāng)前格局：中東局勢未出現(xiàn)緩和信號(hào)，原油多頭情緒濃厚，成本端對丙烯的支撐已重新建立并持續(xù)強(qiáng)化。

2、供需基本面：邊際改善顯著 為漲價(jià)提供堅(jiān)實(shí)支撐

供應(yīng)端：雖區(qū)域內(nèi)個(gè)別PDH裝置重啟，拉動(dòng)開工緩升至65.63%，但行業(yè)庫存整體處于中位水平，無明顯累庫壓力，供應(yīng)端寬松格局已扭轉(zhuǎn)。

需求端：主力下游聚丙烯利潤空間修復(fù)，剛需采購積極性回升；環(huán)氧丙烷、辛醇等產(chǎn)品買盤穩(wěn)定，對丙烯價(jià)格形成有效托底。

3、地緣政治與市場情緒：放大上漲彈性

中東沖突持續(xù)發(fā)酵，伊朗宣布霍爾木茲海峽繼續(xù)關(guān)閉，沙特等 OPEC 成員國被迫減產(chǎn)，全球可流通原油庫存持續(xù)收緊，疊加資金涌入進(jìn)一步放大丙烯市場波動(dòng)。另外期貨市場信號(hào)明確，市場看漲情緒持續(xù)強(qiáng)化。

二、供應(yīng)端：裝置波動(dòng)加劇 開工率下滑明顯

山東作為國內(nèi)丙烯核心產(chǎn)區(qū)，裝置開工在短暫修復(fù)后再度拐頭向下，行業(yè)供應(yīng)呈現(xiàn)收緊趨勢，截至 3 月 23 日，山東地區(qū)丙烯開工率降至58.29%，較 3 月 16 日下滑 5.43%；山東 PDH 開工率降至54.66%，較 3 月 16 日大幅下滑 14.95%，整體呈現(xiàn)停車、低負(fù)荷、正常運(yùn)行并存，供應(yīng)端擾動(dòng)明顯。

后續(xù)來看，伴隨維遠(yuǎn)化學(xué)、萬華等裝置停工落地，行業(yè)整體供應(yīng)偏緊格局將進(jìn)一步凸顯。同時(shí)受原料掣肘，部分地?zé)捇虼娼地?fù)預(yù)期，預(yù)計(jì)山東周產(chǎn)量下滑 2.24 個(gè)百分點(diǎn)至 20.84 萬噸。

三、需求端：盈利分化明顯 剛需支撐相對有限

丙烯下游行業(yè)盈利呈現(xiàn)明顯分化，整體需求以剛需為主，難有大幅放量。

從利潤情況來看，丙烯、環(huán)氧丙烷、辛醇盈利走勢回升，環(huán)比分別上漲14%、1511%、22%。PP粉、丙烯腈盈利走勢下滑，環(huán)比3月13日分別下滑220%、297%。

從需求變化來看，主營區(qū)域下游多套 PP、環(huán)氧丙烷、辛醇裝置停工，理論需求量減少 2.25 萬噸。后續(xù)雖有個(gè)別裝置重啟，但新增檢修持續(xù)，短期需求維持剛需，難對價(jià)格形成額外拉動(dòng)。

四、價(jià)差邏輯：丙烯 - PP粉價(jià)差收窄 成上行關(guān)鍵約束

當(dāng)前丙烯與 PP 粉價(jià)差維持在200-300 元 / 噸附近，但隨著丙烯價(jià)格再度走高，價(jià)差收窄風(fēng)險(xiǎn)加劇，外采丙烯的 PP 裝置盈利將持續(xù)惡化，不排除出現(xiàn)停車、降負(fù)操作。另外一體化裝置或增加丙烯外售量，階段性補(bǔ)充市場貨源，成為抑制丙烯行情過快上行的核心變量。

五、趨勢展望：短期震蕩整理 中期仍具上行動(dòng)能

結(jié)合成本支撐、供應(yīng)格局、需求預(yù)期及價(jià)差傳導(dǎo)邏輯，對丙烯后市走勢判斷如下：

（一）短期走勢：窄幅震蕩為主

當(dāng)前丙烯價(jià)格處于高位，下游成本承壓顯著、盈利再度收窄風(fēng)險(xiǎn)加劇，市場追高情緒有所降溫，行情或進(jìn)入100-200元階段性回調(diào)階段，預(yù)計(jì)價(jià)格圍繞8900-9100 元 / 噸區(qū)間展開。

（二）中長線行情：反彈空間打開

成本端：中東地緣沖突短期難以緩和，原油維持易漲難跌格局，成本支撐強(qiáng)勁且具備持續(xù)性。

供應(yīng)端：PDH 裝置檢修潮持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)供應(yīng)偏緊格局短期難以緩解，現(xiàn)貨端支撐穩(wěn)固。

需求端：春季下游補(bǔ)庫預(yù)期升溫，疊加新增產(chǎn)能逐步投放，需求端有望穩(wěn)步回暖。

在成本、供應(yīng)、需求三重驅(qū)動(dòng)下，丙烯中期上行空間進(jìn)一步打開，價(jià)格有望向9500 元 / 噸高點(diǎn)沖擊。

風(fēng)險(xiǎn)提示

重點(diǎn)關(guān)注中東局勢緩和、原油價(jià)格大幅回調(diào)、下游裝置集中降負(fù)，以及 PDH 裝置提前重啟帶來的供應(yīng)回升等風(fēng)險(xiǎn)因素。