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隨著有色金屬價(jià)格攀升至高位，近期國(guó)際礦業(yè)企業(yè)并購(gòu)熱情不斷升溫，其中中資企業(yè)表現(xiàn)尤為亮眼。礦企資源搶籌的背后，有色金屬當(dāng)前高價(jià)已助推洛陽鉬業(yè)、紫金礦業(yè)等礦業(yè)巨頭2025年業(yè)績(jī)預(yù)期創(chuàng)下新高，企業(yè)市值也攀升至歷史高點(diǎn)。

產(chǎn)業(yè)資本頻頻布局，折射出當(dāng)前全球優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源競(jìng)爭(zhēng)日益加劇的趨勢(shì)，也體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)有色品種價(jià)格長(zhǎng)期看多的判斷。行業(yè)分析人士認(rèn)為，在商品價(jià)格寬幅震蕩的當(dāng)下，礦企推動(dòng)并購(gòu)需做好規(guī)模擴(kuò)張與風(fēng)險(xiǎn)控制平衡，通過運(yùn)用多種財(cái)務(wù)手段等方式，應(yīng)對(duì)各種不確定性。

礦企頻頻“攬礦”

在公開披露擬并購(gòu)海外金礦項(xiàng)目消息僅40天后，1月25日洛陽鉬業(yè)火速公告，其通過控股子公司收購(gòu)加拿大上市公司Equinox Gold Corp．旗下三座巴西金礦100%權(quán)益的事項(xiàng)已于三日前完成交割。

這次近年來最快交割的海外礦業(yè)并購(gòu)案例，為洛陽鉬業(yè)帶來了平均品位1.88g/t的合計(jì)501.3萬盎司黃金資源，而這已是該公司近半年多來第二度出手購(gòu)買金礦。

2025年6月，洛陽鉬業(yè)宣布完成對(duì)Lumina Gold上市公司的收購(gòu)交易，從而獲得厄瓜多爾凱歌豪斯金礦（Cangrejos Project）100%股權(quán)，標(biāo)志著公司資源版圖拓展至黃金。在最新披露的2026年產(chǎn)量指引中，該公司也首次將黃金納入產(chǎn)品序列，明確2026年6噸至8噸黃金的產(chǎn)量目標(biāo)。

洛陽鉬業(yè)頻頻“攬金”的舉措，是近期礦業(yè)公司大手筆收購(gòu)資源的縮影。

1月末紫金礦業(yè)宣布，擬以55億加元（約合人民幣280億元）收購(gòu)加拿大聯(lián)合黃金，刷新了該公司最大單筆并購(gòu)紀(jì)錄。當(dāng)月，盛達(dá)資源(49.550,-1.44,-2.82%)也披露以5億元現(xiàn)金并購(gòu)伊春金石礦業(yè)60%股權(quán)的事項(xiàng)完成工商變更登記，成功將位于黑龍江460高地巖金礦勘探探礦權(quán)納入麾下。2025年12月，江西銅業(yè)(56.800,-2.06,-3.50%)、靈寶黃金相繼披露了并購(gòu)境外資產(chǎn)的消息，標(biāo)的均涉及黃金礦業(yè)資源。

除黃金外，銀、銅、鋅等多種有色資源，也吸引礦業(yè)企業(yè)近期不斷加碼。

1月12日晚間，盛達(dá)資源公告擬以2.7億元現(xiàn)金并購(gòu)廣西金石55%股權(quán)，標(biāo)的在廣西擁有三個(gè)銅鉛鋅銀礦的探礦權(quán)。2025年末馳宏鋅鍺(8.900,-0.16,-1.77%)也披露，擬通過并購(gòu)持有烏蒙礦業(yè)55%股權(quán)，強(qiáng)化公司鉛鋅資源儲(chǔ)備。圍繞已有項(xiàng)目KFM，洛陽鉬業(yè)也在銅領(lǐng)域持續(xù)挖掘潛力。去年10月底，該公司計(jì)劃投資10.84億美元開展KFM二期工程建設(shè)，預(yù)計(jì)2027年完成建設(shè)投產(chǎn)后，將每年新增10萬噸產(chǎn)銅能力。

全球范圍內(nèi)，礦業(yè)資源的并購(gòu)整合潮正在蔓延。

近日全球礦業(yè)巨頭力拓集團(tuán)與嘉能可公司雙雙公布正在進(jìn)行初步談判的消息，旨在創(chuàng)建全球最大礦業(yè)公司，擴(kuò)大銅生產(chǎn)規(guī)模以增加投資者吸引力。此前在2025年9月，英美資源集團(tuán)與加拿大泰克資源公司的合并也正式啟動(dòng)，交易完成后，雙方將攜手躋身全球前五大銅礦企業(yè)名單。

商品價(jià)格高漲推升礦企業(yè)績(jī)

礦企頻頻加碼有色礦產(chǎn)資源的背后，是不斷沖高的商品價(jià)格。

2025年以來，在貴金屬價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上行帶動(dòng)下，銅、鋁、鋅、錫、鎳等有色金屬價(jià)格均呈現(xiàn)顯著拉漲行情，并集體在2026年1月末達(dá)到歷史高點(diǎn)。

礦業(yè)企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈上游，生產(chǎn)成本相對(duì)穩(wěn)定，商品價(jià)格大幅上漲多半轉(zhuǎn)化成了企業(yè)盈利。

2025年，洛陽鉬業(yè)核心產(chǎn)品銅、鈷國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格大漲，得益于主要產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，該公司預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)首次突破200億元，達(dá)到200億元至208億元，同比增長(zhǎng)47.8%至53.7%。

同樣受主要礦產(chǎn)品金、銀、銅產(chǎn)量和價(jià)格上漲拉動(dòng)，紫金礦業(yè)預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)約510億元至520億元，同比增長(zhǎng)約59%至62%。

雖然近日有色商品價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，但產(chǎn)業(yè)資本對(duì)于行業(yè)長(zhǎng)期走勢(shì)依然樂觀。

是否會(huì)持續(xù)擴(kuò)大資源儲(chǔ)備？洛陽鉬業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人近日接受記者采訪時(shí)表示：“公司當(dāng)前按‘多品種、多國(guó)家、多階段’進(jìn)行布局，圍繞‘銅+黃金’打造戰(zhàn)略兩極。依據(jù)上述戰(zhàn)略，公司會(huì)繼續(xù)尋找合適的資源并購(gòu)標(biāo)的。”

該人士表示，在地緣政治擾動(dòng)、美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息預(yù)期的大背景下，公司長(zhǎng)期看好黃金價(jià)格走勢(shì)和黃金資產(chǎn)價(jià)值，認(rèn)為其是具備“確定性”的金屬品類。而銅方面，從當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)看，無論是AI驅(qū)動(dòng)下的數(shù)據(jù)中心建設(shè)需求，還是電網(wǎng)投資、新能源發(fā)展帶來的市場(chǎng)擴(kuò)容，都將支撐銅價(jià)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

盛達(dá)資源相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，在地緣政治、美元信用下行和行業(yè)供需長(zhǎng)期不平衡的形勢(shì)下，貴金屬金、銀及核心有色商品銅等品類資源稀缺性凸顯。公司始終堅(jiān)持“內(nèi)生外延”的資源儲(chǔ)備原則。內(nèi)生層面，對(duì)現(xiàn)有礦山的探礦增儲(chǔ)與技改提效；外延層面，公司順應(yīng)有色金屬行業(yè)周期規(guī)律，擇機(jī)布局優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，確保資源儲(chǔ)備節(jié)奏與公司發(fā)展規(guī)模相匹配。因此公司將持續(xù)跟蹤國(guó)內(nèi)銀、金、銅等優(yōu)質(zhì)原生礦產(chǎn)資源項(xiàng)目。

“2025年第四季度至今，有色金屬期貨現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勁，甚至鉛、鋅等部分市場(chǎng)預(yù)計(jì)存在供應(yīng)過剩問題的有色商品價(jià)格也大漲，意味著本輪有色金屬牛市行情并非簡(jiǎn)單受供需驅(qū)動(dòng)，背后還有特定的宏觀敘事和長(zhǎng)期邏輯?！比A聞期貨有限公司總經(jīng)理助理程小勇認(rèn)為，雖然當(dāng)前有色商品價(jià)格有所回落，但全年來看，漲勢(shì)可能還會(huì)持續(xù)，且呈現(xiàn)輪動(dòng)上漲的特點(diǎn)。

增產(chǎn)上儲(chǔ)與風(fēng)險(xiǎn)把控并重

面對(duì)全球優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源搶籌日益加劇的趨勢(shì)，礦業(yè)企業(yè)一方面要不斷擴(kuò)大資源儲(chǔ)備，實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)；另一方面，需應(yīng)對(duì)當(dāng)下寬幅波動(dòng)的市場(chǎng)行情，把控風(fēng)險(xiǎn)。

“回顧十多年來的發(fā)展脈絡(luò)，公司一直維持著追求規(guī)模擴(kuò)張與風(fēng)險(xiǎn)控制之間的平衡。例如，2016年至2020年洛陽鉬業(yè)完成對(duì)TFM和KFM收購(gòu)后，開始著力修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。2021年至2024年間，公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流分別為61.91億元、154.45億元、155.42億元和323.87億元，呈現(xiàn)了逐年上升態(tài)勢(shì)，其間負(fù)債率則呈逐年下降趨勢(shì)?！鄙鲜雎尻栥f業(yè)人士稱。

在當(dāng)前價(jià)格高位時(shí)期，礦業(yè)企業(yè)爭(zhēng)相出手并購(gòu)是否是良機(jī)？

對(duì)此，洛陽鉬業(yè)上述負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱，礦業(yè)并購(gòu)的低谷和周期是一個(gè)相對(duì)概念，雖然黃金已經(jīng)歷了一段時(shí)間上漲，但中長(zhǎng)期依然處在向上周期中。相較于當(dāng)前金價(jià)，公司對(duì)兩大金礦收購(gòu)時(shí)點(diǎn)的金價(jià)仍處于相對(duì)低谷期，項(xiàng)目回報(bào)水平依然較強(qiáng)。

“除商品價(jià)格周期外，公司運(yùn)營(yíng)還要綜合考慮企業(yè)周期和項(xiàng)目周期?！痹撊耸恳越诓①?gòu)的巴西金礦項(xiàng)目為例，雖然賣方同樣認(rèn)同金價(jià)上漲的趨勢(shì)，但從自身企業(yè)發(fā)展周期出發(fā)，需要及時(shí)出售資產(chǎn)回籠資金，以進(jìn)行其他戰(zhàn)略投入。而洛陽鉬業(yè)在巴西布局多年，正在布局黃金資源，接手資源后可以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

行業(yè)分析人士表示，當(dāng)前隨著有色金屬價(jià)格不斷攀升，礦企并購(gòu)活動(dòng)不斷升溫。需要關(guān)注的是，海外并購(gòu)也存在一定風(fēng)險(xiǎn)，例如礦山當(dāng)?shù)卣植环€(wěn)、政策朝令夕改、環(huán)保問題和社區(qū)干擾等。

“有色資源保障決定企業(yè)未來行業(yè)份額和競(jìng)爭(zhēng)力，一旦掌握了資源，企業(yè)就有核心競(jìng)爭(zhēng)力。不過為平衡規(guī)模擴(kuò)張和風(fēng)險(xiǎn)控制，企業(yè)也應(yīng)該做好相關(guān)工作?！背绦∮陆ㄗh，企業(yè)一是要依托國(guó)家戰(zhàn)略，向國(guó)家投資和發(fā)力的方向考慮，例如在“一帶一路”共建國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行投資并購(gòu)，能夠降低當(dāng)?shù)卣叻矫娴娘L(fēng)險(xiǎn)。二是收購(gòu)資源儲(chǔ)量清晰、已在生產(chǎn)的礦山，對(duì)于一些僅僅是探明但尚未實(shí)際投產(chǎn)的礦山盡量回避，避免各種財(cái)務(wù)造假和資源虛假等不確定性風(fēng)險(xiǎn)。三是財(cái)務(wù)手段可更加多元，風(fēng)險(xiǎn)防范條款設(shè)計(jì)更為周密。例如洛陽鉬業(yè)、江西銅業(yè)以及靈寶黃金均采用“銀團(tuán)貸款+自有資金”組合模式，降低單一資金壓力。四是做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和應(yīng)對(duì)預(yù)案，例如法律訴訟等，以便在全球國(guó)際治理體系變革和地緣政治危機(jī)頻發(fā)的情況下，應(yīng)對(duì)各種不確定性風(fēng)險(xiǎn)。