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歷經(jīng)近兩年的價格下行及盈利承壓后，鋰電行業(yè)自去年四季度以來，中游材料開工率回升，下游動力電池企業(yè)擴產(chǎn)節(jié)奏加快，加之儲能、消費電子等需求逐漸旺盛，鋰電行業(yè)轉向“質的博弈”，新一輪周期開啟。

今年1月，恩捷股份披露2025年度業(yè)績預告，數(shù)據(jù)顯示，公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.09億元至1.64億元，同比實現(xiàn)扭虧為盈。其中，第四季度業(yè)績呈爆發(fā)式增長，盈利彈性明顯釋放。

此前，隔膜行業(yè)價格戰(zhàn)反復，多家頭部企業(yè)牽頭釋放反內卷信號，引導行業(yè)競爭從規(guī)模擴張轉向結構升級、技術創(chuàng)新等，以差異化競爭打破行業(yè)內卷。自去年四季度起，反內卷成效顯著，行業(yè)擴產(chǎn)更為理性。

在行業(yè)回暖的浪潮中，恩捷股份之所以能率先實現(xiàn)業(yè)績反轉，根源在于其掌舵者李曉明的長期主義戰(zhàn)略布局與公司的前瞻性技術儲備。上世紀90年代，李曉明懷揣“科技報國”的信念回國創(chuàng)業(yè)，從制造業(yè)一線起步。進入鋰電材料賽道后，他帶領恩捷股份專注攻克超薄基膜、在線涂布等核心技術，構建起干濕法隔膜產(chǎn)品矩陣，并前瞻性瞄準硫化物固態(tài)電解質賽道。

三十年后，他帶領的恩捷股份已成為全球鋰電隔膜龍頭。他曾表示：“技術是穿越周期的唯一護城河”。正是這種對技術的偏執(zhí)，讓恩捷股份在行業(yè)低谷時保持韌性：當價格戰(zhàn)席卷行業(yè)，恩捷憑借多元產(chǎn)品結構和成本控制能力穩(wěn)住基本盤；當同行收縮戰(zhàn)線時，恩捷逆勢推進數(shù)字化管理、收購上游裝備企業(yè)，修煉“內功”。這些布局最終在行業(yè)回暖時轉化為強勁的業(yè)績彈性。

受業(yè)績影響，恩捷股份股價同步回暖。choice數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月11日，公司股價收于69.74元，近一年上漲112.75%，總市值達685億元，展現(xiàn)市場對公司業(yè)績扭虧為盈及行業(yè)回暖的高度認可。

動力電池需求爆發(fā)，隔膜行業(yè)迎來增長拐點

受益于終端市場的強勁增長，動力電池需求持續(xù)走高。據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2025年新能源汽車滲透率突破50%，出口量預計達680萬輛，蟬聯(lián)全球第一，直接拉動動力電池企業(yè)開啟新一輪擴產(chǎn)周期。GGII預測，2026年中國動力電池出貨量將超1.3TWh，增速超20%。

與此同時，儲能需求同步爆發(fā)，成為鋰電產(chǎn)業(yè)的另一增長極。東吳證券數(shù)據(jù)指出，2026年預計全球儲能需求上修至64%增長，近1000GWh；全球動力儲能需求方面，2026年全球動力儲能需求達2600-2700GWh，增長30%。

動力與儲能雙輪驅動，疊加政策持續(xù)引導，去年四季度以來，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈景氣度顯著回暖——從上游資源到中游主材，價格企穩(wěn)回升，行業(yè)內卷明顯放緩。

作為核心主材的隔膜，也迎來價格與需求雙升的行業(yè)拐點。目前，中國隔膜產(chǎn)業(yè)已占據(jù)全球主導地位，據(jù)SNE Research報告，中國隔膜制造商占據(jù)全球近90%的市場份額，有力印證了這一輪周期的強勁動能。

但值得注意的是，在經(jīng)歷前期價格波動后，隔膜行業(yè)擴產(chǎn)更加謹慎，預計2026年需求增速將顯著高于供給速度。GGII預測，隔膜行業(yè)供需端從寬松轉向緊平衡，頭部企業(yè)滿產(chǎn)滿銷帶動產(chǎn)能利用率飆升，而擴產(chǎn)周期限制下2027年供需缺口隱現(xiàn)。供需格局的變化也將進一步帶動產(chǎn)品價格回升。

進入3月，鋰電產(chǎn)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)預排產(chǎn)同環(huán)比均迎來大幅攀升，終端電池與上游材料全線飄紅，增長勢頭遠超市場預期。

正是在這樣的市場背景下，恩捷股份的前瞻布局開始兌現(xiàn)為業(yè)績彈性。公司2025年實現(xiàn)扭虧為盈，業(yè)績改善主要來自隔膜產(chǎn)品銷量增長、價格企穩(wěn)以及毛利率修復。業(yè)內分析認為，伴隨儲能電池出貨量持續(xù)增長，公司在本輪周期內的業(yè)績彈性和長期價值兌現(xiàn)，為行業(yè)發(fā)展注入了一劑強心劑。

技術多維創(chuàng)新成為新周期競爭焦點

隨著動力電池向長續(xù)航、超快充和高安全方向發(fā)展，對隔膜產(chǎn)品性能提出了更高要求，帶動隔膜產(chǎn)品向“超薄高強”升級，5μm超薄隔膜成為行業(yè)必爭之地，產(chǎn)品也同步向高破膜、高浸潤、阻燃等方向不斷迭代。

去年8月，恩捷股份推出新一代超薄高強5μm基膜產(chǎn)品，產(chǎn)品采用高精準結構調控和多級鏈協(xié)同技術，通過創(chuàng)新設備在生產(chǎn)過程中進行精確工藝參數(shù)調控，實現(xiàn)隔膜薄、強、快的性能平衡。

在產(chǎn)品性能方面，5μm基膜超薄高強隔膜厚度比7m隔膜減少28.5%，還能承受560克重物垂直穿刺而不破裂，針刺強度提升16.7%，穿刺強度達到560gf以上，雙向拉伸強度超過400MPa，打破了行業(yè)對超薄隔膜的固有認知。

在相同電芯結構下，隔膜厚度的降低能夠為正負極材料釋放更多空間，從而提升電池能量密度，同時降低內阻、提高充放電效率，對長續(xù)航與快充車型尤為重要。業(yè)內人士指出，在高鎳體系、高電壓平臺及快充技術不斷普及的背景下，高強度超薄隔膜能夠顯著地滿足市場需求。

除技術創(chuàng)新外，修煉“內功”亦是鋰電材料企業(yè)提升技術競爭力的重要方式。恩捷股份通過數(shù)字化、精細化管理賦能業(yè)績提升，通過系統(tǒng)集成、專題推進、AI應用及標桿引領，以數(shù)據(jù)驅動質量與效率的持續(xù)改善。同時，公司還建立了BI分析報表，覆蓋采購、庫存、生產(chǎn)、財務等方面，以數(shù)據(jù)分析穿透恩捷經(jīng)營，剖析管理問題，提高運營、生產(chǎn)和服務效率。

這一系統(tǒng)性的數(shù)字化變革，使恩捷股份在運營效率與精細化管理上構建起顯著的“護城河”，以更低的制造成本、更高的良品率和更快的響應速度，進一步拉開了與競爭對手的差距。

布局固態(tài)電池，構建新增長曲線

在液態(tài)鋰電體系日趨成熟之際，行業(yè)技術重心也逐漸向固態(tài)電池方向延伸。中信證券測算，2030年全球固態(tài)電池總出貨有望達705GWh，其中半固態(tài)494GWh，全固態(tài)211GWh。

近兩年，比亞迪、吉利、奇瑞等車企紛紛公布各自的固態(tài)電池規(guī)劃，電池廠商如寧德時代、欣旺達、億緯鋰能等都在加快固態(tài)電池量產(chǎn)。在此背景下，固態(tài)電解質及電解質膜研發(fā)成為企業(yè)搶占未來先機的核心抓手。

相較傳統(tǒng)液態(tài)鋰電池，固態(tài)電池的能量密度和安全性更優(yōu)，其中硫化物體系因具備較高離子電導潛力及更優(yōu)界面適配特性，被業(yè)內認為具有較高性能上限的方向之一，是全固態(tài)電池的主流選擇，適用于新能源汽車、航天航空、機器人等先進領域。

在守好基本盤的基礎上，恩捷股份早在2021年就開始硫化物技術路線展開前瞻布局。經(jīng)過數(shù)年推進，公司已形成涵蓋高純硫化鋰、硫化物固態(tài)電解質以及固態(tài)電解質膜在內的產(chǎn)品體系，構建起覆蓋原料端與膜材料端的“固態(tài)材料矩陣”。

目前，恩捷股份已完成硫化鋰中試噸級年產(chǎn)能建設和運行，產(chǎn)品得到頭部客戶認可，實現(xiàn)高純硫化鋰小批量出貨；在電解質方面，公司10噸級產(chǎn)線已建成并投產(chǎn)，新型電解質產(chǎn)品已向國內外頭部電池企業(yè)送樣。

市場分析認為，動力儲能電池出貨量持續(xù)增長與固態(tài)電池技術創(chuàng)新突破，將成為驅動行業(yè)發(fā)展的雙輪主線。在供需再平衡階段，材料端企業(yè)的技術領先性是市場核心看點。聚焦隔膜環(huán)節(jié)，恩捷股份憑借深厚積淀與前瞻布局，有望率先受益。