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“前兩天金價(jià)跌了不少，但今天沒(méi)有再跌了，現(xiàn)在是入手的好時(shí)機(jī)?！?月24日，鄭州二七商圈周生生某門(mén)店銷(xiāo)售人員向記者介紹，雖然當(dāng)日該品牌金飾價(jià)格為1350元/克，但門(mén)店有折扣活動(dòng)，到手克價(jià)僅需1280元左右。

金價(jià)大幅回落

一個(gè)月前，周生生品牌金飾報(bào)價(jià)約1590元/克，近一個(gè)月來(lái)跌幅達(dá)15%。

品牌金飾價(jià)格波動(dòng)密切同步國(guó)際金價(jià)走勢(shì)。3月24日，倫敦金價(jià)最低報(bào)4300美元/盎司，前一日低點(diǎn)觸及4098.25美元/盎司。雖然價(jià)格小幅回暖，但截至3月24日，倫敦金價(jià)年內(nèi)僅漲約2%，近幾日的急跌已讓金價(jià)幾乎回吐年內(nèi)漲幅。

3月中下旬，全球金融市場(chǎng)普跌，除能源化工外的大宗商品和美債都出現(xiàn)下跌，作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金也不例外。截至3月24日，COMEX（紐約商品交易所）黃金期貨4月合約和倫敦黃金現(xiàn)貨月度跌幅都超過(guò)17%，而COMEX白銀期貨和倫敦白銀現(xiàn)貨跌幅也高達(dá)28%左右。與此同時(shí)，前期漲勢(shì)強(qiáng)勁的有色金屬同樣大幅調(diào)整，其中LME（倫敦金屬交易所）銅價(jià)在3個(gè)月內(nèi)跌幅也超過(guò)9%。

中東沖突超預(yù)期

談及近幾日貴金屬及有色商品的整體高位回落行情，廣州金控期貨研究中心副總經(jīng)理程小勇認(rèn)為，原因有多方面。

一是中東沖突持續(xù)時(shí)間超過(guò)預(yù)期，市場(chǎng)交易邏輯從原油供應(yīng)中斷帶來(lái)的通脹轉(zhuǎn)向全球經(jīng)濟(jì)衰退。以?xún)纱问臀C(jī)為導(dǎo)火索，20世紀(jì)70年代，全球主要經(jīng)濟(jì)體普遍陷入滯脹，集中表現(xiàn)為通脹大幅上行、消費(fèi)支出下滑、工業(yè)生產(chǎn)萎縮、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯減速。IMF（國(guó)際貨幣基金組織）研究顯示，能源價(jià)格上漲10%并持續(xù)一年，將使全球通脹率上升40個(gè)基點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增速放緩0.1%—0.2%。

同時(shí)，高油價(jià)導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策將暫停寬松，甚至可能在明年轉(zhuǎn)向緊縮。3月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議如市場(chǎng)預(yù)期一樣暫停降息，會(huì)后公布的點(diǎn)陣圖顯示，2026年只會(huì)有一次25個(gè)基點(diǎn)的降息，甚至有一位官員預(yù)計(jì)明年加息一次。對(duì)于多數(shù)資產(chǎn)而言，特別是貴金屬和有色金屬，實(shí)際利率上升必然會(huì)增加持有成本。截至3月23日，衡量美元實(shí)際利率的10年期TIPS（通脹保值國(guó)債）收益率突破2%，這也是自2025年7月21日以來(lái)的首次。

此外，市場(chǎng)會(huì)為保障流動(dòng)性而拋售部分資產(chǎn)。由于市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹反撲，以及美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息，美元流動(dòng)性收緊預(yù)期和金融市場(chǎng)普跌引發(fā)私募信貸市場(chǎng)危機(jī)，投資者不斷拋售持有的資產(chǎn)，包括股票和黃金等以換取流動(dòng)性，降低杠桿。

程小勇認(rèn)為，高油價(jià)還帶來(lái)另一個(gè)擔(dān)憂(yōu)：各國(guó)央行可能因高油價(jià)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)受到通脹和進(jìn)口支付能力的沖擊而拋售部分黃金。對(duì)于銅等有色金屬而言，交易邏輯則有一定差異：銅和碳酸鋰等新能源材料，市場(chǎng)可能先反映需求沖擊，后反映供給問(wèn)題。由于中東沖突，中國(guó)對(duì)中東的光伏出口可能受影響，而全球經(jīng)濟(jì)受高通脹沖擊也可能帶來(lái)需求端的負(fù)面影響。白銀大幅回調(diào)也是同樣邏輯——光伏的需求沖擊。不過(guò)，因海灣地區(qū)是全球重要的電解鋁生產(chǎn)地區(qū)，產(chǎn)量約占全球的7%，鋁先反映的是供給沖擊。

展望后市，程小勇預(yù)計(jì)，中東沖突的持續(xù)時(shí)間仍是決定有色和貴金屬等商品走勢(shì)的關(guān)鍵因素。他認(rèn)為，中東戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)時(shí)間雖超預(yù)期，但美以和伊朗都承受多重壓力，達(dá)成協(xié)議的條件越來(lái)越成熟。然而，原油供應(yīng)的恢復(fù)還需要時(shí)間，但市場(chǎng)反映衰退的邏輯會(huì)淡化，重新回歸AI等科技驅(qū)動(dòng)、去美元化和有色供給短缺的邏輯，有色和貴金屬將逐步止跌，能源化工漲勢(shì)將趨緩甚至?xí)霈F(xiàn)大幅回落。從交易策略上，市場(chǎng)劇烈波動(dòng)下多空策略都存在風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)以做好風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖為主，不宜重倉(cāng)單邊押注。

后市有望重拾升勢(shì)

卓創(chuàng)資訊貴金屬分析師黃加奇認(rèn)為，黃金的避險(xiǎn)屬性和資產(chǎn)壓艙石作用仍存，但價(jià)格的反復(fù)一定程度削弱了市場(chǎng)的投資信心，且宏觀消息面多空尚不明朗，后續(xù)的走勢(shì)仍需追蹤與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策相關(guān)的幾個(gè)因素：中東局勢(shì)演變是否繼續(xù)推升能源成本、特朗普前期所征全球關(guān)稅是否需要退還以及新關(guān)稅框架能否推行、美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告和3月CPI數(shù)據(jù)對(duì)降息的引導(dǎo)等。建議廣大投資者結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，合理控制倉(cāng)位，謹(jǐn)慎投資。

“當(dāng)前市場(chǎng)普遍認(rèn)為貴金屬市場(chǎng)呈現(xiàn)‘短期承壓，長(zhǎng)期看好’的格局?！鄙虾ｄ撀?lián)鉛鋅資訊部貴金屬分析師黃廷則表示，短期來(lái)看，在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向和地緣局勢(shì)未明朗前，貴金屬價(jià)格可能繼續(xù)維持震蕩或承壓的態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)需要時(shí)間來(lái)消化鷹派政策帶來(lái)的沖擊，并等待新的企穩(wěn)信號(hào)。中長(zhǎng)期來(lái)看，支撐黃金牛市的根基并未動(dòng)搖。全球央行持續(xù)購(gòu)金、去美元化趨勢(shì)以及對(duì)美元信用的長(zhǎng)期擔(dān)憂(yōu)等因素依然存在。許多機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前的深度回調(diào)是市場(chǎng)正常調(diào)整，待市場(chǎng)情緒穩(wěn)定后，金價(jià)仍有望重拾升勢(shì)。