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?歐盟持續(xù)推行第三版《可再生能源指令》，為乙醇市場(chǎng)提供支撐

?美國(guó)在乙醇市場(chǎng)中的地位依然穩(wěn)固，是全球市場(chǎng)的重要出口國(guó)

歐洲乙醇市場(chǎng)正成為波動(dòng)較大的原料市場(chǎng)（小麥、玉米和甜菜）與汽油市場(chǎng)之間的重要橋梁。乙醇由糧食作物生產(chǎn)，并摻混入汽油，通過(guò)在成品級(jí)汽油中加入生物燃料成分，降低純化石燃料汽油的使用量。

在監(jiān)管政策變化，大力推廣可再生燃料的背景下，歐洲乙醇市場(chǎng)成交量在過(guò)去一年增長(zhǎng)約10%。芝加哥乙醇期貨同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁，總成交量在2025年約達(dá)100萬(wàn)份合約，與上年大致持平，但較2023年增長(zhǎng)超過(guò)8%。

歐洲需求強(qiáng)勁，吸引美國(guó)供應(yīng)

據(jù)美國(guó)能源信息署最新數(shù)據(jù)，在截至2025年10月的12個(gè)月內(nèi)，美國(guó)已成為英國(guó)和整個(gè)歐洲的重要乙醇出口國(guó)，燃料級(jí)乙醇的出口額整體增長(zhǎng)約24%。對(duì)歐盟27國(guó)（即英國(guó)脫歐后的歐盟成員國(guó)）的出口額同比接近翻倍，這反映出兩大關(guān)鍵的監(jiān)管驅(qū)動(dòng)因素。

首先，歐盟在《可再生能源指令》中將可再生能源目標(biāo)提高至2030年至少達(dá)到42.5%。其次，許多國(guó)家取消了此前允許部分“先進(jìn)”生物燃料在綠色目標(biāo)中按雙倍計(jì)算的政策。

到2026年，此類所謂的倍數(shù)計(jì)算機(jī)制在多個(gè)國(guó)家被取消，促使更多國(guó)家尋求以糧食作物為原料的第一代乙醇產(chǎn)品，例如玉米基乙醇。

衍生品受益于出口劇增

美國(guó)對(duì)歐盟27國(guó)和英國(guó)的乙醇出口強(qiáng)勁增長(zhǎng)，歐洲乙醇衍生品市場(chǎng)從中受益。交易所數(shù)據(jù)顯示，2025年成交量約達(dá)650萬(wàn)立方米當(dāng)量（約合520萬(wàn)噸），較2024年同比增長(zhǎng)約24%。通常情況下，進(jìn)口成交量的增長(zhǎng)會(huì)通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖，部分是為了幫助管理現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)。 

截至2026年2月的12個(gè)月內(nèi)，歐洲乙醇成交量達(dá)到每月約9,000份合約，同比增長(zhǎng)約10%。據(jù)交易所最新數(shù)據(jù)，截至2026年2月底，未平倉(cāng)合約的數(shù)量，即持倉(cāng)量，也已增至約16,500份合約，較過(guò)去12個(gè)月增長(zhǎng)20%。 

美國(guó)乙醇出口的增長(zhǎng)也對(duì)芝加哥乙醇期貨的成交量形成支撐。芝加哥仍是最大的乙醇市場(chǎng)，月成交量超過(guò)85,000份合約。這相當(dāng)于在截至2026年2月的過(guò)去12個(gè)月內(nèi)，日均成交量達(dá)到4,000份合約，與截至2025年1月的12個(gè)月的水平大致相當(dāng)。

阿格斯（Argus Media）在2025年12月的一份報(bào)告指出，隨著歐洲國(guó)家轉(zhuǎn)向具有更高溫室氣體（GHG）減排效益的材料，尤其是減排達(dá)到75%的材料，對(duì)糧食基乙醇的需求可能上升。標(biāo)普全球（S&P Global）于2025年9月宣布，歐洲乙醇的標(biāo)準(zhǔn)將自2026年7月起反映更高的溫室氣體減排水平。糧食基生物燃料有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)更高的減排效果，在價(jià)格上相較于基于廢棄物的替代品也更具競(jìng)爭(zhēng)力。

汽油仍與乙醇掛鉤

生物汽油是在成品級(jí)汽油中混入一定量乙醇制成的產(chǎn)品。目前，歐洲和美國(guó)市場(chǎng)銷售的汽油由10%乙醇和90%汽油混合而成（E10），因此需要同時(shí)在這兩個(gè)市場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行對(duì)沖。全球來(lái)看，RBOB汽油依然是最大的汽油期貨市場(chǎng)，交易走勢(shì)基本與歐洲Eurobob等地區(qū)基準(zhǔn)趨同。數(shù)據(jù)顯示，歐洲與美國(guó)的基準(zhǔn)價(jià)格高度相關(guān)，相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.99，走勢(shì)幾乎完全同步。 

歐洲汽油市場(chǎng)早在2009年便從E5（5%乙醇加95%汽油的混合燃料汽油）換成了E10，與美國(guó)大致同期。在隨后的幾年里，歐洲與美國(guó)的汽油市場(chǎng)走勢(shì)變得越來(lái)越趨同。如今，大部分西北歐國(guó)家及部分東歐國(guó)家均使用乙醇含量更高的混合燃料。混合物中的乙醇含量越高，意味著汽油含量越少，而乙醇對(duì)于滿足燃料需求的作用也越大。

歐盟E10和美國(guó)RBOB混合汽油的走勢(shì)愈發(fā)趨同，是美國(guó)基準(zhǔn)中歐洲機(jī)構(gòu)成交量上升的驅(qū)動(dòng)因素之一。近年來(lái)非美國(guó)交易時(shí)段成交量的占比上升明顯體現(xiàn)出這一點(diǎn)。芝商所最新數(shù)據(jù)顯示，RBOB期貨的總成交量中約有15%是在非美國(guó)交易時(shí)段內(nèi)進(jìn)行。2026年截至3月的最新數(shù)據(jù)顯示，非美國(guó)交易時(shí)段的日均交易約為15,000份合約，較2024年增長(zhǎng)約50%。 

美國(guó)對(duì)歐洲乙醇出口的增長(zhǎng)持續(xù)對(duì)這兩個(gè)地區(qū)的金融市場(chǎng)構(gòu)成支撐，交易者希望管理更大的流量。通過(guò)E10市場(chǎng)，歐盟與美國(guó)汽油市場(chǎng)之間聯(lián)系更為緊密，也使紐約商業(yè)交易所RBOB期貨市場(chǎng)中區(qū)域性交易受到更多關(guān)注，這一趨勢(shì)預(yù)計(jì)延續(xù)，為全球最大的汽油基準(zhǔn)提供進(jìn)一步的支撐。