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　　2020年的春天注定是一個(gè)不平凡的春天，新冠肺炎疫情肆虐、石油價(jià)格暴跌等一系列“黑天鵝”事件頻發(fā)，給液化石油氣(LPG)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)諸多不利影響。而一則LPG期貨及期權(quán)即將上市的消息，卻給處于“春寒料峭”中的石化企業(yè)平添一份信心。作為國(guó)內(nèi)首個(gè)能源氣體衍生品，LPG期貨及期權(quán)的上市引發(fā)了業(yè)內(nèi)熱議，多位來(lái)自LPG產(chǎn)業(yè)鏈的石化行業(yè)生產(chǎn)及貿(mào)易企業(yè)的代表紛紛表示，LPG期貨、期權(quán)的上市恰逢其時(shí)，為企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化、規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)提供了強(qiáng)有力的避險(xiǎn)工具。

　　LPG期貨上市恰逢其時(shí)

　　我國(guó)是全球最大的LPG進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó)，2019年進(jìn)口量超過(guò)2000萬(wàn)噸，表觀消費(fèi)量達(dá)到4706萬(wàn)噸，市場(chǎng)規(guī)模在1800億元左右。如此巨大的市場(chǎng)，價(jià)格的大幅波動(dòng)無(wú)疑將給LPG產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)帶來(lái)巨大沖擊，擾亂企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)秩序。最近3個(gè)月，跟隨國(guó)際油價(jià)暴跌，國(guó)際LPG價(jià)格也下跌了340多美元/噸，跌幅達(dá)60%。國(guó)內(nèi)液化氣均價(jià)從年初的4705元/噸，跌到了目前的3100元/噸左右。

　　中國(guó)燃?xì)饪毓捎邢薰綥PG事業(yè)部副總經(jīng)理盧平浪對(duì)此深有體會(huì)：“所有的LPG進(jìn)口商以及相關(guān)的化工廠都有庫(kù)存或在途貨物，在價(jià)格快速下跌的市場(chǎng)環(huán)境下，這些貨物在快速貶值，企業(yè)的現(xiàn)金流不斷被侵蝕，正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到巨大影響?！?br />
　　對(duì)于大宗商品而言，開展標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約交易是業(yè)界公認(rèn)的規(guī)避市場(chǎng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)的重要手段和途徑。LPG產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對(duì)此也是期盼已久。盧平浪認(rèn)為，中國(guó)作為全球最大的LPG消費(fèi)國(guó)和進(jìn)口國(guó)，LPG期貨期權(quán)交易無(wú)論什么時(shí)間節(jié)點(diǎn)上市都是好事，都是改革開放的標(biāo)志，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向國(guó)際化的表現(xiàn)形式。而這次LPG期貨期權(quán)上市的時(shí)間恰逢市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜多變、價(jià)格大幅波動(dòng)的時(shí)點(diǎn)，就更具特殊意義。

　　當(dāng)前新冠肺炎疫情正在全球蔓延，我國(guó)的LPG產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)面臨著市場(chǎng)供需調(diào)整、產(chǎn)銷兩端價(jià)格波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)更加凸顯。中石油昆侖能源LPG銷售部副總經(jīng)理張爾嘉認(rèn)為，LPG期貨期權(quán)上市對(duì)推動(dòng)LPG行業(yè)健康發(fā)展，推進(jìn)能源市場(chǎng)化改革、保障我國(guó)石油化工產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定運(yùn)行意義重大。此時(shí)上市LPG期貨期權(quán)可謂恰逢其時(shí)，為L(zhǎng)PG企業(yè)對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提供了新手段和新工具，對(duì)企業(yè)的抗疫復(fù)產(chǎn)起到了保駕護(hù)航的作用。

　　優(yōu)化定價(jià)機(jī)制 貼近國(guó)內(nèi)實(shí)際

　　我國(guó)雖然是LPG的進(jìn)口和消費(fèi)大國(guó)，但卻苦于沒有統(tǒng)一的權(quán)威的中國(guó)價(jià)格，在進(jìn)口貿(mào)易中主要用境外價(jià)格指數(shù)。進(jìn)口LPG的采購(gòu)價(jià)格主要與沙特阿美月度合同價(jià)格(CP)和遠(yuǎn)東價(jià)格指數(shù)(FEI)聯(lián)動(dòng)。CP是沙特國(guó)家石油公司月底公布的下月長(zhǎng)約客戶提貨價(jià)格，是一個(gè)固定的覆蓋全月交易的價(jià)格。我國(guó)90%以上進(jìn)口的貨源來(lái)自以CP計(jì)價(jià)的生產(chǎn)商。

　　“而國(guó)內(nèi)的價(jià)格卻是隨市場(chǎng)變化的，采用覆蓋全月交易的固定價(jià)格來(lái)交易，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了敞口風(fēng)險(xiǎn)?！北R平浪表示。

　　同時(shí)，國(guó)內(nèi)也沒有一個(gè)相對(duì)公允的市場(chǎng)定價(jià)體系。各個(gè)公司都是根據(jù)自身情況以及對(duì)后期行情的預(yù)測(cè)進(jìn)行報(bào)價(jià)，即便是參考CP等國(guó)際價(jià)格，也因?yàn)閮r(jià)格標(biāo)的不一致而無(wú)法真實(shí)有效地反映國(guó)內(nèi)實(shí)際情況，造成國(guó)內(nèi)價(jià)格體系相對(duì)混亂。而即將上市的LPG期貨、期權(quán)以我國(guó)市場(chǎng)為基準(zhǔn)，反映國(guó)內(nèi)市場(chǎng)整體供需狀況，價(jià)格以華南市場(chǎng)為基礎(chǔ)，涵蓋整個(gè)沿海地區(qū)，為中國(guó)LPG的銷售、采購(gòu)價(jià)格定立了一個(gè)中國(guó)標(biāo)桿。

　　盧平浪表示：“我們相信以中國(guó)整體液化氣市場(chǎng)為基礎(chǔ)發(fā)展的、以人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的LPG期權(quán)、期貨，會(huì)兼顧國(guó)際供需行情和國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷情況，通過(guò)連續(xù)的、透明的交易，整體反映北亞液化氣市場(chǎng)行情。有了中國(guó)自己的LPG期貨期權(quán)市場(chǎng)，企業(yè)就可以借助這一工具提前對(duì)沖掉在途和入庫(kù)的貨物的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn);同時(shí)，期貨市場(chǎng)還可以引進(jìn)各種機(jī)構(gòu)、公司參與期貨交易，發(fā)現(xiàn)價(jià)格，分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?！?br />
　　東證期貨大宗商品研究主管金曉表示：“LPG期貨合約內(nèi)容設(shè)計(jì)上充分考慮了我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)，合理的設(shè)計(jì)可以提升市場(chǎng)參與度。我們看到這次合約中交易單位定為20噸/手。按4000元/噸計(jì)算，一手合約價(jià)值80000元，最低保證金4000元，合約價(jià)值規(guī)模適中。合約最小變動(dòng)價(jià)位定為1元/噸，相當(dāng)于合約價(jià)值的萬(wàn)分之2.5，合約流動(dòng)性較好。另外，交割品清晰精準(zhǔn)地定位在民用燃料氣，未來(lái)期貨價(jià)格有望與現(xiàn)貨價(jià)格形成有效聯(lián)動(dòng)，有助于形成符合中國(guó)市場(chǎng)實(shí)際的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。在交割基準(zhǔn)地上，具有現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)向標(biāo)作用的廣東被定為交割基準(zhǔn)地，華東、華南地區(qū)作為非基準(zhǔn)交割地貼水交割。這樣的設(shè)計(jì)使得盤面價(jià)格與廣東民用燃料氣的現(xiàn)貨價(jià)格聯(lián)系緊密起來(lái)。

　　“雙期”同步 完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系

　　大商所此次推出的LPG期貨的一大亮點(diǎn)是期貨與期權(quán)同步上市。大商所相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人介紹，商品期權(quán)是一種重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，可以實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)、增強(qiáng)收益和波動(dòng)率管理等功能。

　　對(duì)此，市場(chǎng)參與者給出了積極的反應(yīng)。

　　浙商期貨分析師洪曉強(qiáng)表示：“本次LPG期貨上市實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)衍生品市場(chǎng)的兩個(gè)首創(chuàng)。一方面，LPG作為國(guó)內(nèi)首個(gè)期貨和期權(quán)同時(shí)上市的品種，為企業(yè)提供了更多的套期保值工具，更加容易在實(shí)體企業(yè)進(jìn)行推廣。單一的期貨套保模式需要一定的專業(yè)知識(shí)，對(duì)初次接觸衍生品市場(chǎng)的實(shí)體企業(yè)有難度。而期權(quán)模式更容易理解，與期貨之間組合可以形成多樣化的套保方式，實(shí)體企業(yè)能夠根據(jù)自身的基本情況以及風(fēng)險(xiǎn)偏好設(shè)計(jì)出更加適合的套保方案。另一方面，LPG期貨期權(quán)的上市填補(bǔ)了我國(guó)氣體能源衍生品的空白，為我國(guó)LPG進(jìn)口商提供了便利的避險(xiǎn)工具，也為我國(guó)LPG市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制提供了新的參考。”

　　萬(wàn)華化學(xué)(煙臺(tái))石化有限公司副總經(jīng)理梁濱也表示：“LPG期貨、期權(quán)同步上市，衍生品交易策略更豐富，讓企業(yè)多了一個(gè)銷售市場(chǎng)，企業(yè)可以選擇在實(shí)貨市場(chǎng)銷售現(xiàn)貨，也可以在價(jià)格有利的時(shí)候在期貨市場(chǎng)銷售，既可以鎖定利潤(rùn)，又可以防控風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，期貨、期權(quán)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，還能為企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策提供參考。”

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