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　　今年新能源消納擴(kuò)容，光伏48.45GW、風(fēng)電26.65GW，整體超預(yù)期，全年裝機(jī)大概率同比正增長(zhǎng)。工信部發(fā)布新規(guī)，光伏新產(chǎn)能單晶電池和單晶組件效率不低于23%和20%，新產(chǎn)能擴(kuò)張受限利好行業(yè)龍頭，疫情影響下行業(yè)集中度進(jìn)一步提高。風(fēng)電今年延續(xù)搶裝行情，部分項(xiàng)目補(bǔ)貼期限延后促進(jìn)行業(yè)未來(lái)發(fā)展，板塊整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較高。

　　光伏產(chǎn)業(yè)鏈下半年仍有降價(jià)空間，龍頭受益于集中度提升：受海內(nèi)外疫情影響，上半年產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅下跌。2020年初至5月末，單晶硅料價(jià)格下跌22.4%；單晶M6硅片下跌25.5%；單晶PERC電池下跌17.9%；單晶組件下跌10%。硅料價(jià)格目前已降至多數(shù)產(chǎn)能成本線，我們預(yù)計(jì)單晶硅料下半年將反彈至60-65元/kg；硅片目前盈利水平仍然可觀，下半年仍有5%-10%的降價(jià)空間；目前國(guó)內(nèi)一體化組件產(chǎn)能的年出貨目標(biāo)已經(jīng)達(dá)到110GW左右，基本滿足全球?qū)?guó)內(nèi)組件的需求，一體化將進(jìn)一步壓縮組件成本，我們認(rèn)為下半年組件價(jià)格將跌至1.45元/W附近，而一體化組件產(chǎn)能憑借成本優(yōu)勢(shì)，仍將保持20%以上的毛利率。

　　光伏技術(shù)持續(xù)變革，龍頭優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大：近期工信部發(fā)布新版《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件》，提高對(duì)新上產(chǎn)能要求，行業(yè)技術(shù)革新提速。從硅片來(lái)看，隆基今年大幅提高M(jìn)6硅片出貨比例目標(biāo)，行業(yè)主流硅片開始從G1向M6轉(zhuǎn)換，同時(shí)各企業(yè)開始推出18X和210mm尺寸硅片搶占未來(lái)市場(chǎng)，大硅片趨勢(shì)已經(jīng)形成。此外，薄片化將成為未來(lái)降本的重要途徑之一，隆基今年將官網(wǎng)公示報(bào)價(jià)的硅片厚度由180μm調(diào)整為175μm。從電池片來(lái)看，新規(guī)范將加快N型電池的普及速度，TOPCon和異質(zhì)結(jié)大概率成為下一代的主流技術(shù)，設(shè)備國(guó)產(chǎn)化將大幅降低產(chǎn)線投資成本，屆時(shí)技術(shù)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯。

　　光伏輔材未來(lái)機(jī)會(huì)巨大，關(guān)注集中度高的環(huán)節(jié)：近年來(lái)，電池片價(jià)格大幅下降，輔材在組件成本中的比例逐年上升，未來(lái)有望突破50%。我們認(rèn)為，行業(yè)集中度高的輔材環(huán)節(jié)未來(lái)機(jī)會(huì)巨大，如CR3超過70%的光伏玻璃和CR3超過90%的膠膜等。

　　風(fēng)電業(yè)績(jī)確定性高，大風(fēng)機(jī)打開未來(lái)降本空間：風(fēng)電行業(yè)的搶裝行情仍然持續(xù)，行業(yè)高景氣業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)。市場(chǎng)對(duì)補(bǔ)貼退出后行業(yè)的發(fā)展較為悲觀，但我們認(rèn)為未來(lái)隨著風(fēng)機(jī)功率的提高，成本仍有較大下降空間，行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展前景依舊光明。

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