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2025年一季度，在成本邏輯主導(dǎo)下，錳硅價(jià)格呈沖高回落態(tài)勢(shì)。作為錳硅的關(guān)鍵原料，錳礦供應(yīng)在一季度出現(xiàn)顯著變化：格魯特島碼頭修繕進(jìn)度緩慢，致使South32旗下澳礦發(fā)運(yùn)延期；康密勞公司2月加蓬錳礦對(duì)華發(fā)運(yùn)量主觀減半。在成本端推動(dòng)下，錳硅盤(pán)面價(jià)格從6100元/噸一路攀升至7400元/噸附近。但進(jìn)入2月后，錳礦價(jià)格上漲使得進(jìn)口利潤(rùn)高企，大型礦商借機(jī)出貨鎖定利潤(rùn)，中小礦商被迫降價(jià)銷售，礦價(jià)由此開(kāi)啟下行通道，錳硅盤(pán)面價(jià)格也隨之從7400元/噸回落到5900元/噸左右。

清明節(jié)后，受“對(duì)等關(guān)稅”政策影響，黑色商品資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)明顯加劇。展望二季度，錳硅市場(chǎng)交易節(jié)奏建議先聚焦宏觀層面，再關(guān)注產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)。

錳礦成關(guān)鍵影響因素

3月至4月中旬，錳硅成本中樞顯著下移。以內(nèi)蒙古、寧夏產(chǎn)區(qū)為例，內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)成本從6173元/噸降至約5926元/噸，寧夏產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)成本從6235元/噸降至約5894元/噸，降幅在247~341元/噸。從成本構(gòu)成來(lái)看，電價(jià)及化工焦價(jià)格波動(dòng)較小，而錳礦價(jià)格變動(dòng)成為影響錳硅成本重心的關(guān)鍵因素。下游工廠利潤(rùn)欠佳，對(duì)原料采購(gòu)采取壓價(jià)策略，南非、澳大利亞、加蓬等錳礦現(xiàn)貨價(jià)格紛紛回落，經(jīng)測(cè)算，錳礦價(jià)格下跌對(duì)錳硅價(jià)格重心的影響達(dá)256元/噸。

展望二季度，高價(jià)刺激下，加納、科特迪瓦等非主流錳礦供應(yīng)增加，全球錳礦發(fā)運(yùn)缺口持續(xù)收窄。South32公司2024年三季報(bào)顯示，澳礦出口銷售有望于2025年5月恢復(fù)。預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期我國(guó)錳礦到港量將逐步增多，礦價(jià)面臨下行壓力。

市場(chǎng)預(yù)期謹(jǐn)慎

3月錳硅市場(chǎng)呈現(xiàn)供強(qiáng)需弱態(tài)勢(shì)。當(dāng)月錳硅產(chǎn)量達(dá)90萬(wàn)噸，而即便計(jì)入收儲(chǔ)需求，同期市場(chǎng)需求量約為84萬(wàn)噸，供需失衡致使表內(nèi)總庫(kù)存持續(xù)累積。二季度，錳硅市場(chǎng)或轉(zhuǎn)向供需雙弱格局，偏高的庫(kù)存水平將限制現(xiàn)貨價(jià)格的上漲空間。供應(yīng)端，受利潤(rùn)虧損影響，各產(chǎn)區(qū)工廠將陸續(xù)開(kāi)啟檢修，錳硅產(chǎn)量預(yù)計(jì)下降；需求端，隨著加征關(guān)稅影響逐步顯現(xiàn)，錳硅下游鋼材出口外需壓力增大。鋼材市場(chǎng)供需矛盾加劇后，或倒逼粗鋼減產(chǎn)，進(jìn)一步拖累錳硅需求。

當(dāng)前市場(chǎng)普遍對(duì)宏觀政策發(fā)力充滿期待。若后續(xù)政策刺激力度超預(yù)期，短期內(nèi)錳硅盤(pán)面價(jià)格或由宏觀因素主導(dǎo)。不過(guò)，從產(chǎn)業(yè)層面分析，未來(lái)錳礦到港量預(yù)計(jì)將顯著增加，這將推動(dòng)港口庫(kù)存逐步累積。在成本支撐持續(xù)弱化的背景下，錳硅大概率維持偏弱震蕩走勢(shì)。因此，建議產(chǎn)業(yè)客戶密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，在價(jià)格反彈階段，精準(zhǔn)把握時(shí)機(jī)實(shí)施逢高套保策略。