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2025年鄭州商品交易所計劃推進丙烯期貨與期權的上市，而在上市之前，讓我們先來回顧一下丙烯過去十年的價格波動情況。

丙烯價格變化情況

回顧近十年內丙烯價格的歷史行情，可以看出丙烯價格的波動區(qū)間在逐漸收窄，價格波動率也逐漸降低。影響丙烯單體價格波動的因素主要有宏觀經(jīng)濟情況、原料價格波動以及丙烯自身供需情況的變化。分階段來看，近十年內，丙烯單體價格可以大致分為以下幾個階段：

2014年年初到2015年9月底，丙烯單體價格大幅下跌

從2014年下半年開始，丙烯價格結束了為期兩年半的區(qū)間震蕩開始大幅下跌，從高點10750元/噸下跌至低點3800元/噸，跌幅達到64.7%，這也是近十年來丙烯單體價格的最低點。

全球宏觀經(jīng)濟增長動力不足

2014到2015年全球經(jīng)濟仍然處于國際金融危機后的修復階段，整體復蘇乏力，發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟運行分化加劇，發(fā)展中經(jīng)濟體增速放緩，國際金融市場動蕩，主要發(fā)達經(jīng)濟體消費低迷，世界貿易形勢嚴峻，工業(yè)生產(chǎn)低速增長。而中國正在經(jīng)歷經(jīng)濟結構調整與轉型升級，各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)增速放緩，大宗商品價格連續(xù)下跌，帶動丙烯價格走弱。

原料端原油(607, -8.60, -1.40%)價格大跌，成本端的坍塌帶動丙烯價格的暴跌

2014年中國丙烯單體的主要生產(chǎn)方式是石油基路線，油制丙烯占丙烯總產(chǎn)能的比例達到72.6%（2014年），從價格相關性來看，在這段時間中布倫特原油與山東丙烯單體價格的相關性達到0.94，因此原油價格變化對于丙烯價格的影響力度極大。

2014年6月下旬開始，布倫特原油價格從高位115.70美元/桶轉而進入下跌通道，一直到2015年8月跌至階段性低點42.23美元/桶。在這14個月的時間中，原油價格的下跌幅度高達63.5%。本次原油價格大跌的原因主要是因為全球原油供應大幅增加，市場對于原油供應過剩的擔憂加劇。美國頁巖油產(chǎn)量大幅攀升，部分國家石油庫存持續(xù)超預期累積，以及歐佩克成員國為了確保市場份額選擇保持高產(chǎn)量等因素都導致了原油供應高位。與此同時，在全球經(jīng)濟增長速度放緩的大環(huán)境下原油下游需求的增速受到抑制，整體維持疲軟，全球石油市場供需嚴重失衡，推動原油價格持續(xù)下行，丙烯成本端坍塌。

丙烯自身供需失衡

2013年年底全球丙烯產(chǎn)能約為0.98億噸左右，到2015年已經(jīng)擴張至1.118億噸左右，丙烯自身產(chǎn)能擴張速度加快。丙烯產(chǎn)能的迅速擴張主要是受到亞太地區(qū)的產(chǎn)能投放影響，特別是中國提供了全球超過半數(shù)的新增產(chǎn)能。

由于在2009年到2014年上半年，丙烯單體價格一直保持在較高水平，丙烯生產(chǎn)利潤率較好，企業(yè)積極上馬丙烯裝置裝置，隨著PDH裝置進入集中投產(chǎn)期以及煤制裝置的迅猛擴張，從2014年年初到2015年年底，中國丙烯產(chǎn)能增加了將近800萬噸，年均產(chǎn)能增速達到20%。然而在產(chǎn)能高速擴張的同時，丙烯下游需求的增速卻遠不及丙烯產(chǎn)能的增速。根據(jù)表觀消費量計算，同時期內中國丙烯的年均表需增速卻僅為6.8%，遠低于供應的20%，國內產(chǎn)能利用率從2013年的93%快速下滑至2015年的77%，丙烯供應壓力提升，丙烯自身供需失衡。

2015年10月初到2018年10月中旬丙烯價格上漲

從2015年10月初開始到2018年10月中旬的三年時間中，丙烯單體價格整體呈現(xiàn)持續(xù)上漲趨勢，從低點4500元/噸上漲至高點10150元/噸，漲幅達到126%。

全球宏觀經(jīng)濟好轉，中國經(jīng)濟動能超預期回升

從2015年四季度開始到2017年，全球經(jīng)濟維持復蘇態(tài)勢，發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟增長趨勢良好，發(fā)展中經(jīng)濟體與新興市場增速企穩(wěn)回升。良好的經(jīng)濟情況帶動國際貿易增速回升，全球制造業(yè)回暖。而中國經(jīng)濟穩(wěn)中向好，經(jīng)濟動能超預期回升，國家通過頒布積極財政政策、持續(xù)改善產(chǎn)業(yè)結構等措施，再加上海外發(fā)達經(jīng)濟體海外需求的回暖，國內商品出口額環(huán)比增速明顯提升，擺脫了前幾年的通縮困境，大宗商品價格波動上漲。2018年受到全球經(jīng)濟復蘇放緩以及中美貿易沖突的逐步升級，2018年中國整體經(jīng)濟增速有所放緩，但GDP仍然維持在10%左右的增速，整體經(jīng)濟情較好。

原油價格走強，成本支撐力度增強

雖然隨著新興工藝PDH裝置以及煤制裝置（包括煤制烯烴CTO與甲醇(2529, -33.00, -1.29%)制烯烴MTO）的集中投產(chǎn)，油制路線在丙烯產(chǎn)能中的占比從2014年的72.6%下降至2018年的65%，甚至在2016年到2017年一度跌至60%左右的水平，原油與丙烯單體價格之間的相關性下降至0.86，原油價格波動對于丙烯單體價格的影響力度有所減弱，但是油頭裝置仍然是丙烯產(chǎn)能中占比最大的裝置，原油價格的大幅漲跌仍然將帶動丙烯單體價格的波動。

 原油價格在2016年1月中旬跌至低點28.82美元/桶，隨后進入上行周期，一直到2018年9月底的最高點83.41美元/桶，漲幅達到189%。隨著美國頁巖油產(chǎn)量的下降以及OPEC和11個非OPEC產(chǎn)油國家同意減產(chǎn)并且嚴格執(zhí)行，全球原油供應增長速度放緩，供應過剩格局逐漸緩解，再加上全球經(jīng)濟表現(xiàn)明顯好轉，發(fā)達經(jīng)濟體逐漸復蘇，新興市場需求強勁恢復，帶動了原油需求的增加。供減需增，全球原油庫存顯著減少，原油供應過剩擔憂緩解，為原油價格的上漲提供了助力。

丙烯產(chǎn)能增速放緩，單體流通增量有限

就丙烯單體產(chǎn)能來看，在2016年到2018年中國丙烯產(chǎn)能雖然仍舊維持擴張趨勢，但環(huán)比來看產(chǎn)能增速放緩。自2015年丙烯新產(chǎn)能集中投產(chǎn)，產(chǎn)能增速達到近十四年最高點24%之后，丙烯新裝置投產(chǎn)腳步放緩，丙烯產(chǎn)能增速環(huán)比降低，丙烯供應壓力有所下降。另外，這些丙烯新投裝置大多都配套有下游產(chǎn)品，在正常情況下直接外賣丙烯單體的量較少，因此新裝置投產(chǎn)對于丙烯單體的實際流通量影響有限。

丙烯下游需求亮眼

在2016年到2018年這段時間中，隨著整體經(jīng)濟情況的好轉，丙烯下游需求表現(xiàn)亮眼，在丙烯產(chǎn)能擴張的同時，丙烯下游產(chǎn)業(yè)鏈也同步擴張，包括聚丙烯粉料、環(huán)氧丙烷、丁辛醇等均有新產(chǎn)能投放，2016年到2018年丙烯表觀需求增速較高，年均表需增速12%，丙烯終端需求為丙烯價格的走強提供了動力。在2016年到2018年，丙烯下游眾多品種價格均出現(xiàn)了上漲趨勢，特別是環(huán)氧丙烷以及丙烯腈價格的漲幅較大。

環(huán)氧丙烷一直是丙烯下游中利潤狀況較好的產(chǎn)品，在2016年到2018年期間，環(huán)氧丙烷的供需基本維持緊平衡狀態(tài)，價格整體維持上漲趨勢，生產(chǎn)毛利基本都保持在2000元/噸以上，企業(yè)生產(chǎn)利潤豐厚。在高利潤的刺激下，環(huán)氧丙烷產(chǎn)量增速保持高位，年均產(chǎn)量增速為10%，帶動丙烯需求量的增加。

在2016年到2018年期間，丙烯腈價格的漲幅明顯高于原料丙烯單體價格的漲幅，兩者之間的價差在2018年9月中旬之前都保持著走擴的趨勢，丙烯腈價格走強一方面是因為受到全球裝置檢修造成的供應減少，部分時間段丙烯腈開工率低位，丙烯腈供應存在一定缺口，另一方面是得益于國內汽車以及家電等行業(yè)的蓬勃發(fā)展，丙烯腈下游ABS行業(yè)發(fā)展十分快速，帶動丙烯腈需求的好轉。

在丙烯的下游需求中，占比最大的是聚丙烯，2016年聚丙烯粒料占比為61%，粉料占比為10%。然而粒料企業(yè)的丙烯原料大多來自于配套上游裝置，外采丙烯占比較小，因此聚丙烯粒料雖然占比最高，但在正常情況下對于丙烯單體的流通影響較小。從流通丙烯單體的需求分布來看，聚丙烯粉料是流通丙烯最主要的下游需求，聚丙烯粉料的生產(chǎn)企業(yè)多以小型地方企業(yè)為主，這些企業(yè)的原料大多依靠外采丙烯，根據(jù)統(tǒng)計，有超過七成的粉料企業(yè)需要通過外采丙烯來保持生產(chǎn)。聚丙烯粉料雖然是丙烯下游中利潤情況相對艱難的產(chǎn)品，但聚丙烯下游需求廣泛，整體產(chǎn)量仍然保持增長。從產(chǎn)量上來看，在2016年到2018年，聚丙烯粉料產(chǎn)量的年均增速為8%。

2018年10月下旬到2020年3月底，丙烯單體價格下跌

從2018年10月下旬開始，丙烯價格走勢轉為下跌趨勢，從高點10150元/噸下跌至低點5150元/噸，跌幅達到49.3%。本次丙烯價格與原油價格走勢出現(xiàn)分歧，內盤丙烯的波動更多是受到國內宏觀因素以及丙烯自身供需情況的影響。

貿易戰(zhàn)以及疫情影響需求

2018年開始，中美第一次貿易戰(zhàn)打響，隨著中美在加稅-反制-談判-再升級的循環(huán)中反復博弈，一直到2020年年初中美簽署第一階段經(jīng)貿協(xié)議，中方承諾兩年內增購2000億美元美國商品，美國同意分階段取消部分加征關稅，中美第一次貿易戰(zhàn)降溫。受到貿易戰(zhàn)影響，2018到2019年中國GDP增速環(huán)比放緩，從2017年的11%下滑至2019年的7%，中國塑料(8383, 12.00, 0.14%)及其制品出口數(shù)量比也出現(xiàn)了較大跌幅，2019年中國塑料及其制品出口數(shù)量環(huán)比下跌7%，其中中國對美出口顯著下降，塑料及其制品出口美國金額占比從2018年的23%下滑至2019年的20%。

 除了中美貿易戰(zhàn)之外，自2019年年底開始國內新冠病毒逐漸爆發(fā)，隨著疫情的快速擴散，全國范圍內都進行了包括旅行限制以及社區(qū)封鎖在內的各項疫情防控措施，受此影響，2020年一季度中國需求大幅下降。

下游產(chǎn)業(yè)供需缺口縮小

除了宏觀因素影響之外，從產(chǎn)業(yè)鏈來看，隨著丙烯下游產(chǎn)能的陸續(xù)投放，國內對這些產(chǎn)品的供需缺口逐漸縮小，甚至部分產(chǎn)品面臨產(chǎn)能過剩危機，大部分下游品種價格重心下移，行業(yè)生產(chǎn)利潤收窄，終端需求對于丙烯的價格支撐力度有限。

丙烯供應承壓

2019年丙烯進入新一輪產(chǎn)能擴張期，新投產(chǎn)裝置較多，特別是丙烷脫氫裝置再一次進入投產(chǎn)周期，產(chǎn)能增速快速提升。隨著新裝置的不斷投產(chǎn)，中國丙烯總產(chǎn)能突破4000萬噸，國內丙烯產(chǎn)量增長至到將近3300萬噸，產(chǎn)量增速達到14.6%，國內丙烯供應充足。

除了國內產(chǎn)能的不斷提升，2019年中國丙烯進口量也達到了歷史最高水平，全年丙烯進口量達到313萬噸，2019年丙烯進口窗口時有打開，疊加海外丙烯裝置投產(chǎn)，流入中國的貨源增加，2019年丙烯進口供應同樣承壓。

2020年4月到2022年3月上旬，丙烯單體價格上漲

從2020年4月開始，丙烯價格走勢再次進入上行周期，從低點5150元/噸上漲至高點9700元/噸，漲幅達到88.3%。

中國終端需求較好

2020年到2021年，中國在有效的疫情防治措施下，工廠生產(chǎn)情況恢復良好，國內消費處于復蘇進程，并且疫情為丙烯終端需求帶來了新的增量，口罩、消毒劑、醫(yī)療手套等防疫物資需求激增，聚丙烯、丙酮、異丙醇、辛醇等關聯(lián)產(chǎn)品需求增大，再加上海外疫情蔓延導致國內出口情況超預期增長，中國終端制品需求較好。

原料價格上漲

雖然自2019年開始，原油與丙烯之間的價格相關性逐漸減弱，但原油價格的長期趨勢仍然會對丙烯價格方向造成影響。2020年到2022年，原油價格整體呈上行趨勢，原因主要有以下幾點，一是OPEC+實施了大規(guī)模原油減產(chǎn)計劃，原油供應偏緊，二是疫情后部分國家逐漸恢復生產(chǎn)，終端需求好轉，三是地緣政治以及天氣等各種事件頻發(fā)，包括美國極寒天氣、蘇伊士運河擁堵、俄烏沖突等在內。

隨著PDH裝置的持續(xù)投放，PDH制丙烯在丙烯生產(chǎn)工藝中的占比逐年提高，并且PDH制逐漸成為流通丙烯單體的重要來源，因此丙烷價格的波動會對丙烯單體價格造成比較大的影響。2020年到2022年上半年，受到全球能源供應短缺的影響，丙烷價格走出了一波大幅上漲的行情，成本端的持續(xù)走強帶動丙烯產(chǎn)業(yè)鏈價格的上行。

2022年3月中旬到2024年，丙烯單體價格下跌后進入?yún)^(qū)間震蕩

從2022年3月中旬開始，丙烯價格下跌，從高點9700元/噸下跌至低點6035元/噸，跌幅為38%，而后反彈至6500元/噸到7500元/噸的區(qū)間內震蕩運行。

全球經(jīng)濟增速下行

2022年至今，在疫情、通脹、地緣沖突以及主要經(jīng)濟體政策等各項因素的作用下，全球經(jīng)濟復蘇放緩，制造業(yè)下行壓力提高，全球通脹水平大幅攀升而后慢慢緩和，地緣沖突帶來的不確定性干擾，再加上美國關稅政策的沖擊，全球經(jīng)濟運行中的矛盾與問題頻發(fā)，世界經(jīng)濟增長動能不足。

原料價格下行，成本支撐減弱

在宏觀經(jīng)濟增長存在不確定性的情況下，全球制造業(yè)恢復速度較慢，原油以及丙烷的需求疲弱，再加上地緣沖突逐漸有一定的緩解跡象，地緣政治溢價降低，原油以及丙烷價格整體呈走弱趨勢，丙烯成本端支撐力度減弱。

丙烯產(chǎn)能高速擴張，供應逐漸過剩

近些年隨著大煉化裝置以及PDH裝置的不斷投放，丙烯供應增速環(huán)比提高，但下游總體需求增速不及供應增速，導致丙烯供應逐漸進入過剩階段，一般來說，當一個產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率下降至75%以下的水平就代表該產(chǎn)品的產(chǎn)能已經(jīng)嚴重過剩，在2022年，丙烯的產(chǎn)能利用率就已經(jīng)下滑到低于75%的水平，并且目前一直維持在較低位，丙烯供應已經(jīng)進入過剩階段，但下方仍然受到成本端的支撐，導致丙烯整體價格維持區(qū)間震蕩，很難獨立走出方向性趨勢。