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成本端：LPG高估值，下跌空間更大，從而支持LL-PP價差走闊

隨著2022年以后大量PDH制PP裝置投產，煤制工藝對PP的影響逐漸轉弱，LPG價格的波動成為PP成本端最為重要的邊際變量，PE成本端仍然為原油制工藝主導?；叵?023年巴拿馬運河水位打破1950年以來的最低值，嚴重影響美東發(fā)往中國的LPG量。中國現貨市場LPG緊缺，2023年7月-9月LPG價格從3800元/噸上漲到5660元/噸（漲幅近50%）；PP價格跟隨成本端大幅上行，從6900元/噸上漲至8100元/噸（漲幅約17%），從而間接傳導至LL-PP價差從7月855元/噸大幅下跌至392元/噸（跌幅-54%）。

目前從圖3不難看出，LPG估值遠高于原油和石腦油，因此即使6月OPEC+會議決定增產導致原油價格下降，那么LPG作為高估值品種應該跌幅更多，從而驅動PP更大幅度下跌，最終傳導LL-PP價差走闊。

供應端：6月PP大量投產造成LL和PP全年最大投產錯配，LL-PP或將加速走闊

根據行業(yè)最新投產數據顯示，PP09合約全部投產計劃高達370萬噸，且其中6月有近220萬噸，反觀LL全年僅剩140萬噸計劃投放產能，且6月僅20萬噸產能待投放，因此對比2023年上半年投產錯配情況，2023年5月-7月PP計劃投產230萬噸，LL0萬噸，LL-PP09合約從245元/噸上漲至800元/噸。而今年6月的投產錯配與2023年十分相似，尤其是6月的200萬噸產能錯配，因此預計5月底6月初開始交易LL-PP價差走闊預期，7月-9月交易產能落地及季節(jié)性旺季放大LL-PP價差至高點。