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1、幾內(nèi)亞“限采事件”分析

近日，幾內(nèi)亞頻繁撤銷部分外國(guó)礦業(yè)公司許可證收回控制權(quán)并重新分配，具體事件進(jìn)展如下：

2025年5月14日（周三），幾內(nèi)亞過渡總統(tǒng)馬馬迪·敦布亞將軍通過國(guó)家電視臺(tái)宣布一項(xiàng)總統(tǒng)令，正式撤銷超40家礦業(yè)公司的采礦許可證，其中鋁土礦公司多數(shù)未出礦。

2025年5月16日（周五），據(jù)MYSTEEL調(diào)研，幾內(nèi)亞政府撤銷部分礦山采礦許可證的問題持續(xù)升級(jí)，Axis礦區(qū)已被列入政府撤銷采礦許可證名單，礦業(yè)局工作人員抵達(dá)該礦區(qū)并下達(dá)停工指令，要求正在運(yùn)行的采礦設(shè)備全部暫停作業(yè)，礦區(qū)內(nèi)開采活動(dòng)已被迫全面中止，該礦區(qū)主要涵蓋順達(dá)礦業(yè)、中水電十一局、高頂國(guó)際三家礦業(yè)公司，涉及產(chǎn)能約 4000 萬(wàn)噸/年，目前恢復(fù)開采時(shí)間尚未明確。

2025年5月19日（周一），MYSTEEL最新調(diào)研顯示，三家礦企均持續(xù)暫停開采，但原有的港口庫(kù)存仍維持發(fā)運(yùn)，初步估算礦山暫停時(shí)間為1-3個(gè)月，幾內(nèi)亞過渡政府對(duì)當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)氧化鋁廠的要求已經(jīng)相對(duì)明確，老礦產(chǎn)證的撤銷行動(dòng)仍在持續(xù)，事態(tài)仍有進(jìn)一步升級(jí)的可能。

2025年5月21日（周三），幾內(nèi)亞媒體報(bào)道過渡當(dāng)局決定將涉及鋁土礦、鐵礦(805, -22.00, -2.66%)金礦、鉆石和石墨的多個(gè)礦業(yè)權(quán)證劃定為戰(zhàn)略儲(chǔ)備區(qū)，其中包含AXIS礦區(qū)，長(zhǎng)期停采概率增大。

幾內(nèi)亞頻繁收緊礦權(quán)，目的是在撤銷長(zhǎng)期生產(chǎn)效率較低的小礦山和通過談判迫使礦企積極建設(shè)鋁產(chǎn)業(yè)鏈配套設(shè)施，提升財(cái)政收入及就業(yè)機(jī)會(huì)，在大選前提高政府的話語(yǔ)權(quán)。若假設(shè)AXIS礦區(qū)今年內(nèi)不復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年中國(guó)鋁土礦進(jìn)口增量將由原先的4000萬(wàn)噸下滑至2000萬(wàn)噸。

2、行情展望

最新海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年4月鋁土礦進(jìn)口2068萬(wàn)噸，同比增加45.36%，環(huán)比增加25.59%；2025年前四個(gè)月合計(jì)進(jìn)677萬(wàn)噸，較去年同期增加1730萬(wàn)噸，同比增加34.27%。主要原因是幾內(nèi)亞礦石新建項(xiàng)目持續(xù)放量疊加非主流國(guó)家增加礦石出口。由于當(dāng)前全球鋁土礦海漂庫(kù)存仍維持高位，預(yù)計(jì)5月進(jìn)口量仍將維持高位。根據(jù)船期和幾內(nèi)亞發(fā)運(yùn)季節(jié)性推測(cè)平衡表，在AXIS礦區(qū)持續(xù)停運(yùn)和事態(tài)沒有進(jìn)一步升級(jí)的條件下，預(yù)計(jì)7月礦石供應(yīng)將初步轉(zhuǎn)緊，9月和10月預(yù)計(jì)因雨季到港減少導(dǎo)致鋁土礦大幅去庫(kù)。但今年前五個(gè)月礦石供應(yīng)大幅過剩，多數(shù)氧化鋁廠礦石庫(kù)存較為充裕，氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)預(yù)計(jì)不會(huì)受到明顯影響。但幾內(nèi)亞“限采事件”將提高礦石賣方議價(jià)能力，據(jù)阿拉?。ˋLD）推演和判斷，進(jìn)口礦石穩(wěn)定在70-85美元可能性提高，根據(jù)測(cè)算，對(duì)應(yīng)晉豫地區(qū)完全成本區(qū)間為3000-3300元/噸，對(duì)應(yīng)主產(chǎn)區(qū)山東地區(qū)完成成本區(qū)間為2700-3000元/噸。

盡管氧化鋁近期密集檢修導(dǎo)致供應(yīng)階段性偏緊，主因是當(dāng)前氧化鋁廠仍使用前期到港的高價(jià)礦，多數(shù)企業(yè)因虧損提前檢修。但隨著近期成交的低價(jià)礦到港疊加氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格觸底回升，多數(shù)氧化鋁廠將扭虧為盈，預(yù)計(jì)前期減產(chǎn)產(chǎn)能將逐步復(fù)產(chǎn)。中長(zhǎng)期來看，在氧化鋁產(chǎn)能過剩的背景下，氧化鋁定價(jià)主要錨定成本，礦價(jià)仍為主要矛盾。鋁土礦出口為幾內(nèi)亞財(cái)政收入重要來源，長(zhǎng)期大面積停運(yùn)礦企概率仍較小，但目前當(dāng)?shù)卣卟淮_定性較強(qiáng)，后續(xù)事態(tài)仍有進(jìn)一步升級(jí)可能，盤面波動(dòng)放大，建議謹(jǐn)慎參與。策略方面，短期單邊建議觀望為主，可在波動(dòng)率高點(diǎn)時(shí)逢高賣虛值Call。AO2509合約參考運(yùn)行區(qū)間：2900-3500元/噸。