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今晚上海鋼聯(lián)公布了最新一期的鐵水日均產(chǎn)量與鐵礦石庫(kù)存數(shù)據(jù)。

簡(jiǎn)要的來看：247家鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存再次刷新破9000萬(wàn)噸，也就是說低庫(kù)存策略仍是當(dāng)前鋼廠原料庫(kù)存的主要策略，當(dāng)前的鐵礦石庫(kù)存比2024年同期還少了400多萬(wàn)噸。而47港港口庫(kù)存比2024年同期少了900多萬(wàn)噸，二者合計(jì)少了1300萬(wàn)噸。如果從價(jià)格的維度來看：2024年同期盤面鐵礦石價(jià)格可是在900+左右，5月下旬大部分時(shí)間也在880~920之間波動(dòng)。從價(jià)格的維度來看，庫(kù)存同比少了1300萬(wàn)噸，但是價(jià)格同比低了160~200之間。關(guān)鍵是鐵水產(chǎn)量比2024年同期還高了日均6萬(wàn)噸的水平。

當(dāng)然變化最大的最大的是鐵水產(chǎn)量近兩周突然下降，相交今年年內(nèi)鐵水產(chǎn)量日均高位已經(jīng)下降2萬(wàn)噸左右。說鋼廠長(zhǎng)期利潤(rùn)較好，高爐超常服役，進(jìn)入淡季時(shí)，集中安排檢修也好；說鋼廠自主控產(chǎn)也好，反正鐵水產(chǎn)量釋放現(xiàn)階段很克制，雖然長(zhǎng)流程鋼廠點(diǎn)對(duì)點(diǎn)利潤(rùn)到150~300之間，但是大家普遍集中增產(chǎn)的意愿不是很強(qiáng)。

鐵礦石的現(xiàn)實(shí)端到現(xiàn)階段依舊是偏強(qiáng)的，鋼廠的利潤(rùn)尚可，鐵水產(chǎn)量同比仍是高位，鐵礦石兩大口徑的廣義庫(kù)存仍屬于同比少了1300萬(wàn)噸，關(guān)鍵的是市場(chǎng)年初普遍預(yù)期國(guó)內(nèi)鐵礦石全年增加1000萬(wàn)噸~2000萬(wàn)噸的精粉預(yù)期落空。因?yàn)楸局車?guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的國(guó)內(nèi)鐵礦石原礦產(chǎn)量同比下降。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)：4月份，中國(guó)鐵礦石原礦產(chǎn)量為8469.6萬(wàn)噸，同比下降4.9%；1-4月累計(jì)產(chǎn)量為32859.6萬(wàn)噸，同比下降12.2%。

鐵礦石的悲觀市場(chǎng)預(yù)期在于，市場(chǎng)普遍預(yù)期成材的高消費(fèi)不可持續(xù)，鐵水產(chǎn)量處于高位240萬(wàn)噸+不可持續(xù)，市場(chǎng)隔三差五謠傳2025年國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量要壓減5000萬(wàn)噸；市場(chǎng)普遍預(yù)期海外鐵礦石供應(yīng)年內(nèi)有大量新增產(chǎn)能投產(chǎn)，鐵礦石供應(yīng)增加。鐵礦供應(yīng)寬松格局形成。但至少到目前為止，呈現(xiàn)的格局是庫(kù)存同比減量，鐵水同比增量，即需求好于市場(chǎng)預(yù)期。，至于接下來淡季里會(huì)如何表現(xiàn)。仍有待跟蹤觀察。

鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的盈利面，依舊處于較好水平，至于市場(chǎng)質(zhì)疑的鐵水產(chǎn)量連續(xù)兩周下降，其鐵水產(chǎn)量在盈利較好的情況下，呈現(xiàn)下降，缺乏合理性，就仁者見仁智者見智，各自不同維度的去理解了。市場(chǎng)并不是關(guān)注的當(dāng)下如何，則是預(yù)期的未來如何，即使當(dāng)前已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月處于現(xiàn)實(shí)偏強(qiáng)，預(yù)期偏弱的格局中，價(jià)格一直震蕩下行，即使有色銅已經(jīng)補(bǔ)了4月2日美國(guó)特朗普政府掀起的全球貿(mào)易戰(zhàn)關(guān)稅戰(zhàn)跳空缺口，黑色系整體依舊距補(bǔ)缺口還有200點(diǎn)左右的空間。即使中美貿(mào)易戰(zhàn)關(guān)稅戰(zhàn)已經(jīng)按下暫停鍵，有了90天的窗口期，即使國(guó)內(nèi)現(xiàn)階段很多外貿(mào)企業(yè)接到了美國(guó)客戶的大量加急訂單。但市場(chǎng)預(yù)期端依舊悲觀，市場(chǎng)情緒依舊悲觀。

之前我們預(yù)期日均鐵水產(chǎn)量將在240萬(wàn)噸~245萬(wàn)噸之間較長(zhǎng)時(shí)間徘徊，若淡季里成材的消費(fèi)表現(xiàn)超預(yù)期，則鐵水產(chǎn)量有可能到248萬(wàn)噸~250萬(wàn)噸之間，其產(chǎn)業(yè)基本面跟2023年同期有些類似。但受近期南方的集中暴雨，以及房地產(chǎn)投資、新開工端依舊表現(xiàn)較差，市場(chǎng)對(duì)螺紋鋼(3487, -54.00, -1.52%)消費(fèi)的前景極為悲觀。

而黑色盤面已經(jīng)處于相對(duì)的企穩(wěn)抗跌，之所以這么講，主要是焦煤，焦炭雖然創(chuàng)下新低，且不斷地創(chuàng)新低，但是螺紋、熱卷的表現(xiàn)并沒有創(chuàng)下新低，也就說螺紋熱卷鐵礦三個(gè)品種跟隨的意愿已經(jīng)不高，雖然雙焦把市場(chǎng)情緒帶的狠悲觀，但是成材和礦跟隨焦煤焦炭下跌的意愿不是很強(qiáng)，有些企穩(wěn)，不想跌的意思，但是也容易受雙焦的下挫，不斷創(chuàng)下新低，而即使短期走強(qiáng)，而容易出其不意跳水，有點(diǎn)雖然看著跌無(wú)可跌，可也有你一旦去抄底，隨時(shí)就有可能出現(xiàn)跳水的尷尬局面。

從247家鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存持續(xù)性低于9000萬(wàn)噸，結(jié)合日均243萬(wàn)噸鐵水來看（日均消費(fèi)鐵礦石為243*1.67=405.8萬(wàn)噸），也就是說9000萬(wàn)噸不到的鐵礦庫(kù)存僅能夠維持22天左右的消費(fèi)，考慮到庫(kù)存中有較多的是以美金海漂貨、或者國(guó)有鋼企庫(kù)存偏高的實(shí)際情況，以采購(gòu)港口現(xiàn)貨為主的河北地區(qū)，山西地區(qū)等地的民營(yíng)鋼廠庫(kù)存或大部分低于7天?？紤]到在手訂單情況，實(shí)際的鐵礦石現(xiàn)貨庫(kù)存或更低、甚至接近于負(fù)庫(kù)存（部分個(gè)別），比如邯鄲武安地區(qū)的產(chǎn)業(yè)客戶反饋，邯鄲武安地區(qū)的中厚板生產(chǎn)廠家，其在手訂單在20天至25天，如果鐵礦石庫(kù)存只有15天以下，那不是負(fù)庫(kù)存又是啥呢？一周前與不同地區(qū)的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商等交流了解了一下國(guó)內(nèi)部分中厚板生產(chǎn)廠家的接單排產(chǎn)情況，反饋到的信息說是很多中厚板企業(yè)6月份訂單接的挺滿的（以長(zhǎng)協(xié)客戶為主的），個(gè)別廠商接單排產(chǎn)到了7月份，如果是這些國(guó)有大廠的原料庫(kù)存低于接單排產(chǎn)周期，這是不是也是原料的負(fù)庫(kù)存，現(xiàn)貨端的超售賣空呢？

近期我們似乎感覺到黑色系或處于下跌的尾聲，市場(chǎng)在醞釀新的故事，新的邏輯，只是由于焦煤的跌跌不休，大家對(duì)出于對(duì)成材端成本下行的擔(dān)憂，缺乏看多的信心和信仰，同時(shí)基于輿論上市場(chǎng)反復(fù)強(qiáng)調(diào)淡季里需求的下行，鋼材直接出口的下降預(yù)期，以及對(duì)財(cái)政力度存疑，對(duì)房地產(chǎn)回暖存疑，找不到做多看多的理由，黑色系，或在醞釀新的故事，新的邏輯---黑色系或處于下跌尾聲，我們發(fā)布此篇文章后，留言討論的大多數(shù)也是以看空為主，可以做空，砸盤黑色真正的是市場(chǎng)主流氛圍。即使基本面看起來不那么差，成材的消費(fèi)和鐵水產(chǎn)量，以及鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)還可以。當(dāng)然對(duì)于淡季到來，我們擔(dān)憂在煤礦不有效減產(chǎn)的情況下，焦煤是不是存在跌破600的可能性？拖累黑色系整體表現(xiàn)的焦煤何時(shí)能見底呢？---淡季期間焦煤要跌破600嗎？煤礦大面積的減產(chǎn)何時(shí)能有真正動(dòng)作？

今年黑色系的旺季里全是悲觀預(yù)期，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期，那接下來即將到來的淡季會(huì)不會(huì)出現(xiàn)，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期，或者現(xiàn)實(shí)雖然弱一點(diǎn)，但是預(yù)期證偽呢？當(dāng)然其實(shí)我們最擔(dān)心的還是鐵礦石的故事被證偽，即粗鋼產(chǎn)量壓減5000萬(wàn)噸證偽；鐵礦石增產(chǎn)故事被證偽，到6月中旬國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布1-5月份國(guó)內(nèi)鐵礦石原礦產(chǎn)量時(shí)，國(guó)內(nèi)原礦產(chǎn)量下降擴(kuò)大到15%，也更擔(dān)心鐵礦石需求走弱的故事被證偽，即鐵水產(chǎn)量始終維持在日均240萬(wàn)噸上方，鋼廠鐵礦石庫(kù)存與港口鐵礦石庫(kù)存到6月底或者7月中旬，同比仍然降1500萬(wàn)噸+，甚至更多。更怕的是2023年三四季度鐵礦石的行情重演，市場(chǎng)所有的焦點(diǎn)在于鐵礦石供應(yīng)增加，而沒有考慮全球鐵礦石需求增長(zhǎng)前景，很多說越南對(duì)中國(guó)發(fā)起熱軋鋼卷的反傾銷關(guān)稅案，是取悅美國(guó)人，但是大家不知道的是越南國(guó)內(nèi)和發(fā)鋼鐵有幾百萬(wàn)噸的熱軋鋼卷產(chǎn)能投產(chǎn)。

寫到最后，歡迎大家就中美關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)緩和黑色產(chǎn)業(yè)鏈在線調(diào)研問卷，大家積極的轉(zhuǎn)發(fā)投票留言，分享產(chǎn)業(yè)端最真實(shí)的情況。