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自修復(fù)4月初跳空缺口以后，PTA上方壓力漸顯，價(jià)格有所回落。盡管當(dāng)下PTA供需兩端都有弱化，但二季度仍處在明顯的去庫(kù)期，PTA價(jià)格支撐仍然較強(qiáng)，建議謹(jǐn)慎看待PTA價(jià)格回落幅度。

原油增產(chǎn)預(yù)期升溫

原油價(jià)格持續(xù)窄幅震蕩，市場(chǎng)靜待歐佩克+會(huì)議結(jié)果。本周三晚間將召開(kāi)歐佩克+會(huì)議，根據(jù)此前相關(guān)報(bào)道，與會(huì)代表將討論連續(xù)第三次提高產(chǎn)量的前景。歐佩克+對(duì)7月產(chǎn)量的決定，將打破當(dāng)前油市的多空相持格局。此前多家機(jī)構(gòu)判斷歐佩克將繼續(xù)增產(chǎn)，并很可能提高增產(chǎn)的速度。目前來(lái)看，產(chǎn)油國(guó)繼續(xù)增產(chǎn)的概率仍然較大，一旦靴子落地，原油價(jià)格將明顯承壓。

下游逐步落實(shí)減產(chǎn)

PTA基本面最大的變化在于下游聚酯減產(chǎn)。近期，聚酯下游工廠(chǎng)多以消耗前期備貨為主，投機(jī)性需求大幅走弱。聚酯產(chǎn)品雖然跟隨原料端漲價(jià)，但產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)走弱，江浙滌絲上周平均產(chǎn)銷(xiāo)僅在五成附近。低產(chǎn)銷(xiāo)導(dǎo)致聚酯工廠(chǎng)權(quán)益庫(kù)存再度回升，其中POY和FDY庫(kù)存累積速度較快，短纖工廠(chǎng)庫(kù)存微增。截至5月23日，POY工廠(chǎng)平均庫(kù)存為12.7天，環(huán)比增加3.2天，F(xiàn)DY工廠(chǎng)平均庫(kù)存為18.8天，環(huán)比增加4.4天。宏觀(guān)方面，雖然5月12日中美會(huì)談取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，但5月紡織品服裝的搶出口訂單并未大幅增加，且90天暫緩期后，出口市場(chǎng)將再次面臨較大壓力，因此市場(chǎng)對(duì)后市的需求預(yù)期仍偏謹(jǐn)慎。在現(xiàn)金流持續(xù)壓縮和需求預(yù)期不佳的背景下，聚酯工廠(chǎng)減產(chǎn)再起，截至5月下旬，長(zhǎng)絲工廠(chǎng)逐步落實(shí)減產(chǎn)，預(yù)計(jì)聚酯負(fù)荷將由此前95%的高位下滑至91%左右。PTA剛性需求面臨下滑。

供應(yīng)收縮持續(xù)性存疑

此前支撐PTA價(jià)格大幅反彈的因素是PX和PTA裝置檢修，目前，隨著工廠(chǎng)效益的大幅修復(fù)，供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)。PX方面，目前效益已大幅修復(fù)，PXN從160美元/噸的低位修復(fù)至270美元/噸左右，目前部分工廠(chǎng)已經(jīng)提高負(fù)荷，也有部分工廠(chǎng)將檢修計(jì)劃推遲，預(yù)計(jì)本周?chē)?guó)內(nèi)PX負(fù)荷恢復(fù)至80%以上。PTA方面，現(xiàn)貨加工差基本回升至300元/噸以上水平，部分裝置檢修也有所推遲。市場(chǎng)預(yù)期原料端供應(yīng)最緊張的時(shí)段正在過(guò)去。

總體來(lái)看，一方面，原料端，原油面臨增產(chǎn)預(yù)期。從產(chǎn)業(yè)鏈自身供需來(lái)看，下游聚酯企業(yè)逐步落實(shí)減產(chǎn)，PTA剛性需求有所減弱。供應(yīng)端，PX和PTA在效益得到修復(fù)以后，后市有較強(qiáng)的復(fù)產(chǎn)預(yù)期。以上多因素導(dǎo)致PTA價(jià)格上行受阻，承壓回落。我們認(rèn)為，盡管當(dāng)下PTA供需兩端都有弱化，但二季度仍處在明顯的去庫(kù)期。聚酯環(huán)節(jié)在原料讓利后利潤(rùn)適度修復(fù)，其實(shí)際減產(chǎn)的幅度預(yù)計(jì)短期不會(huì)繼續(xù)大幅增加，在去庫(kù)格局下PTA價(jià)格支撐仍然較強(qiáng)，建議謹(jǐn)慎看待PTA價(jià)格回落幅度。