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核心觀點(diǎn)

鋁合金期貨即將在6月9日于上海期貨交易所掛牌交易，掛牌價(jià)定為18365元/噸。截止6月6日上海有色網(wǎng)ADC12現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為20000元/噸，首日掛牌價(jià)遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨價(jià)，可能低位反彈，可短多；中期需求偏弱，可逢高沽空。

供應(yīng)方面，據(jù)SMM，5月份我國再生鋁合金產(chǎn)量為60.6萬噸，僅小幅高于去年同期的60.5萬噸。1-5月，我國再生鋁合金累計(jì)產(chǎn)量為285.3萬噸，略高于去年同期的282.9萬噸。進(jìn)口方面，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2025年4月未鍛軋鋁合金進(jìn)口量8.68萬噸，同比減少30.6%，環(huán)比減少3.0%。2025年1-4月累計(jì)進(jìn)口36.78萬噸，同比減少11.4%。2025年未鍛軋鋁合金單月進(jìn)口量均處于10萬噸下方，且連續(xù)4個(gè)月下滑。綜合來看，5月我國再生鋁合金產(chǎn)量同比小增，但4月鋁合金進(jìn)口量同比下降，目前鋁合金供應(yīng)總體維持穩(wěn)定。

成本方面，據(jù)SMM，截至6月6日，ADC12生產(chǎn)成本為20086元/噸，虧損486元/噸，達(dá)到年內(nèi)最大虧損程度。目前鋁合金企業(yè)虧損嚴(yán)重，開工意愿不強(qiáng)。成本對鋁合金價(jià)格有支撐。

需求方面，據(jù)SMM，5月需求持續(xù)承壓，成為制約價(jià)格的主要因素。傳統(tǒng)季節(jié)性淡季特征逐步顯現(xiàn)并深入，海內(nèi)外訂單均有縮量，導(dǎo)致市場交投整體清淡；此外5月鋁價(jià)波動較大，加劇下游觀望情緒，再生鋁企業(yè)銷售壓力較大，成品庫存持續(xù)累積。截至6月5日，SMM統(tǒng)計(jì)的鋁合金社會庫存為1.64萬噸，處于年內(nèi)高位，反映出目前鋁合金下游需求平淡。

由于目前鋁合金庫存高企，現(xiàn)貨價(jià)格也是持續(xù)下跌。截至6月6日，ADC12現(xiàn)貨價(jià)格為20000元/噸，處于年內(nèi)低位。在偏空的基本面影響下，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格還有續(xù)跌的可能。

一 供應(yīng)：維持穩(wěn)定

據(jù)SMM，5月份我國再生鋁合金產(chǎn)量為60.6萬噸，僅小幅高于去年同期的60.5萬噸。1-5月，我國再生鋁合金累計(jì)產(chǎn)量為285.3萬噸，略高于去年同期的282.9萬噸。

開工率方面，由于盈利水平不佳，鋁合金企業(yè)開工較弱。據(jù)SMM，5月再生鋁合金行業(yè)開工率環(huán)比4月小幅回落1.49個(gè)百分點(diǎn)至52.01%，同比下滑2.67%。五一節(jié)后初期開工率雖有恢復(fù)性小增，但在成本高企、訂單不足與生產(chǎn)虧損持續(xù)的三重?cái)D壓下，行業(yè)整體開工率呈現(xiàn)下行趨勢，減停產(chǎn)頻發(fā)。尤其是中小型企業(yè)受影響嚴(yán)重，開工率下滑明顯，部分企業(yè)基本處于停產(chǎn)狀態(tài)；而大型企業(yè)憑借自身優(yōu)勢，生產(chǎn)相對穩(wěn)定。進(jìn)入6 月份，傳統(tǒng)淡季仍在持續(xù)，預(yù)計(jì)開工率難有起色。

進(jìn)口方面，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2025年4月未鍛軋鋁合金進(jìn)口量8.68萬噸，同比減少30.6%，環(huán)比減少3.0%。2025年1-4月累計(jì)進(jìn)口36.78萬噸，同比減少11.4%。2025年未鍛軋鋁合金單月進(jìn)口量均處于10萬噸下方，且連續(xù)4個(gè)月下滑。

綜合來看，5月我國再生鋁合金產(chǎn)量同比小增，但4月鋁合金進(jìn)口量同比下降，目前鋁合金供應(yīng)總體維持穩(wěn)定。 

二 成本：廢鋁價(jià)格堅(jiān)挺，企業(yè)虧損延續(xù)

成本方面，廢鋁作為ADC12 的主要原擦了，占比近90%，其價(jià)格走勢影響顯著，因現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，貿(mào)易商挺價(jià)惜售。5月中旬原鋁價(jià)格連漲又推動廢鋁價(jià)格上行，加重企業(yè)成本傳導(dǎo)壓力。

截至6月6日，佛山地區(qū)各型號廢鋁價(jià)格堅(jiān)挺。

硅原材料方面，通氧553#硅價(jià)持續(xù)下跌，5月內(nèi)累計(jì)下跌1100元/噸至8300元/噸，在成本占比中逐漸萎縮。

銅原材料方面，銅現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，5月維持在7.8萬元/噸上下。

綜合來看，成本端雖有部分原料價(jià)格下調(diào)，但因廢鋁價(jià)格高位運(yùn)行，行業(yè)整體成本高企。據(jù)SMM，截至6月6日，ADC12生產(chǎn)成本為20086元/噸，虧損486元/噸，達(dá)到年內(nèi)最大虧損程度。目前鋁合金企業(yè)虧損嚴(yán)重，開工意愿不強(qiáng)。成本對鋁合金價(jià)格有支撐。

三 需求：消費(fèi)淡季，庫存累積

需求方面，據(jù)SMM，5月需求持續(xù)承壓，成為制約價(jià)格的主要因素。傳統(tǒng)季節(jié)性淡季特征逐步顯現(xiàn)并深入，海內(nèi)外訂單均有縮量，導(dǎo)致市場交投整體清淡；此外5月鋁價(jià)波動較大，加劇下游觀望情緒，再生鋁企業(yè)銷售壓力較大，成品庫存持續(xù)累積。

截至6月5日，SMM統(tǒng)計(jì)的鋁合金社會庫存為1.64萬噸，處于年內(nèi)高位，反映出目前鋁合金下游需求平淡。

四 現(xiàn)貨：價(jià)格持續(xù)走弱

由于目前鋁合金庫存高企，現(xiàn)貨價(jià)格也是持續(xù)下跌。截至6月6日，ADC12現(xiàn)貨價(jià)格為20000元/噸，處于年內(nèi)低位。在偏空的基本面影響下，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格還有續(xù)跌的可能。

值得注意的是，鋁合金價(jià)格與鋁錠價(jià)格走勢高度相關(guān)，過往3年二者相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.88，但從今年開始，二者相關(guān)系數(shù)降至0.61，可能是目前電解鋁庫存偏低而鋁合金庫存偏高所致。但從長期來看，電解鋁的價(jià)格走勢會對鋁合金價(jià)格產(chǎn)生影響，如果電解鋁價(jià)格難跌，則鋁合金下方空間亦有限。

五 綜上所述，當(dāng)前鋁合金呈現(xiàn)供需雙弱格局。

供應(yīng)由于鋁合金生產(chǎn)企業(yè)嚴(yán)重虧損而難以增加，需求由于目前消費(fèi)淡季而表現(xiàn)一般，導(dǎo)致庫存持續(xù)累積，處于年內(nèi)高位。

而期貨合約掛牌價(jià)定為18365元/噸。截止6月6日上海有色網(wǎng)ADC12現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為20000元/噸，首日掛牌價(jià)遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨價(jià)，可能低位反彈，可短多；中期需求偏弱，可逢高沽空。