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報(bào)告要點(diǎn)

工業(yè)硅三季度供應(yīng)壓力加劇，但需求仍然偏弱，下半年核心區(qū)間6200-8000元/噸，價(jià)格下跌貼近行業(yè)最低現(xiàn)金成本，后續(xù)需關(guān)注硅廠減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。多晶硅光伏搶裝結(jié)束終端需求走弱，價(jià)格階段性承壓，下半年核心區(qū)間 31000-38000 元 / 噸，后續(xù)供應(yīng)能否繼續(xù)維持低位是決定多晶硅價(jià)格能否企穩(wěn)的關(guān)鍵因素。

摘要

工業(yè)硅主要觀點(diǎn)：下半年供增需弱格局延續(xù)，在行業(yè)沒有明確的減產(chǎn)或供應(yīng)限制政策等利多信號(hào)之前，硅價(jià)預(yù)計(jì)還將承壓，下半年核心運(yùn)行區(qū)間6200-8000元/噸。三季度供應(yīng)壓力上升，硅價(jià)還有可能沖擊行業(yè)最低現(xiàn)金成本線。后續(xù)需關(guān)注硅煤、電價(jià)變化對(duì)成本帶來的變動(dòng)，價(jià)格低位下需防范供應(yīng)端減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)關(guān)注硅廠生產(chǎn)調(diào)整情況。策略方面，當(dāng)前未出現(xiàn)明顯利多信號(hào)，工業(yè)硅仍維持逢高沽空思路。核心邏輯：

（1）供應(yīng)上看，新疆大廠部分產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，其余產(chǎn)能在優(yōu)惠電價(jià)下之后也存在復(fù)產(chǎn)可能。內(nèi)蒙、甘肅及寧夏整體開工率較高，主要以大型爐為主，部分硅廠擁有自備電或綠電，成本較低，三季度西北供應(yīng)呈回升態(tài)勢(shì)。西南地區(qū)豐水期來臨，且有新產(chǎn)能投放，產(chǎn)量預(yù)計(jì)有所回升。不過當(dāng)下價(jià)格低迷，豐水期復(fù)產(chǎn)程度預(yù)計(jì)不及去年同期。供應(yīng)端整體來看，三季度供應(yīng)壓力加大，下半年需關(guān)注價(jià)格低位下硅廠的生產(chǎn)調(diào)整情況。

（2）消費(fèi)上看，多晶硅月產(chǎn)量持續(xù)處于低位，后續(xù)行業(yè)自律或?qū)⒗^續(xù)維持，對(duì)于工業(yè)硅需求拉動(dòng)有限。有機(jī)硅廠開工率有所回升，后續(xù)對(duì)工業(yè)硅需求預(yù)計(jì)持穩(wěn)。鋁合金廠生產(chǎn)持穩(wěn)，對(duì)工業(yè)硅需求影響較小。

（3）就供需平衡和庫(kù)存來看，在沒有出現(xiàn)減產(chǎn)之前，工業(yè)硅累庫(kù)預(yù)計(jì)延續(xù)，三季度過剩壓力加大。四季度受枯水期季節(jié)性變化，過剩預(yù)計(jì)有所緩解。

風(fēng)險(xiǎn)因素：．供應(yīng)端超預(yù)期減產(chǎn)；供應(yīng)端政策變動(dòng)

多晶硅主要觀點(diǎn)：光伏搶裝結(jié)束，終端需求走弱主導(dǎo)下半年合約走勢(shì)，多晶硅價(jià)格階段性承壓，供應(yīng)能否繼續(xù)維持低位是決定多晶硅價(jià)格能否企穩(wěn)的關(guān)鍵因素，預(yù)計(jì)下半年核心運(yùn)行區(qū)間 31000-38000 元 / 噸。策略方面，多晶硅單邊也以逢高沽空思路為主，跨期可考慮擇機(jī)進(jìn)行反套布局。

核心邏輯：

（1）供應(yīng)上看，4-5 月國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量仍維持 9 萬噸左右低位，硅料企業(yè)整體仍處于虧損狀態(tài)。硅業(yè)分會(huì)稱，豐水期大廠產(chǎn)能置換為主，不過另有新疆硅料廠商檢修結(jié)束，存在復(fù)產(chǎn)意愿，后續(xù)供應(yīng)存在不確定性。若后續(xù)供應(yīng)能夠維持縮減，當(dāng)前供需錯(cuò)配的局面將有所緩和，否則在需求走弱的節(jié)奏下，過剩壓力還將持續(xù)。（2）消費(fèi)上看，光伏搶裝潮結(jié)束，6 月硅片排產(chǎn)尚可，但電池片和組件排產(chǎn)回落較快。5 月開始組件中標(biāo)數(shù)據(jù)明顯下滑，拉晶廠對(duì)硅料價(jià)格接受意愿進(jìn)一步降低，后續(xù)下半年終端需求走弱將主導(dǎo)合約走勢(shì)。

（3）就供需平衡和庫(kù)存來看，后續(xù)行業(yè)自律若能繼續(xù)維持，多晶硅供需預(yù)計(jì)持穩(wěn)，累庫(kù)壓力較小。

風(fēng)險(xiǎn)因素： 供應(yīng)端超預(yù)期復(fù)產(chǎn)；光伏裝機(jī)超預(yù)期；供應(yīng)端政策變動(dòng)