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報告要點

預計2025年下半年鎳價總體呈現(xiàn)寬幅震蕩態(tài)勢，滬鎳(131810, -1740.00, -1.30%)100000-140000元/噸之間，LME 鎳 13000-17000 美元 / 噸之間運行。

摘要

供應方面：5 月國內(nèi)鎳生鐵產(chǎn)量為 2.58 萬鎳噸，環(huán)比 +1%，同比 -5%。2025 年1-5 月國內(nèi)鎳鐵累計產(chǎn)量 10.52 萬鎳噸，同比 -4%。．5 月印尼冰鎳產(chǎn)量 1.06 萬鎳噸，環(huán)比 -8%，同比 -53%。2025 年 1-5 月冰鎳產(chǎn)量 5.86 萬鎳噸，同比 -33%。5月印尼 MHP 產(chǎn)量 3.39 萬鎳噸，環(huán)比 +26%，同比 +34%。5 月全國硫酸鎳產(chǎn)量為2.6 萬金屬噸，環(huán)比 +0.4%，同比 -21%。5 月全國精煉鎳產(chǎn)量共計 3.54 萬噸，環(huán)比 -3%，同比 +38%。

需求方面：5 月全國不銹鋼產(chǎn)量 349 萬噸，環(huán)比 -1%，同比 +7%；5 月全國 300系不銹鋼產(chǎn)量 178 萬噸，環(huán)比 -5%，同比 +2%；5 月印尼不銹鋼產(chǎn)量 47 萬噸，環(huán)比 +4%，同比 +21%。5 月國內(nèi)三元前驅(qū)體產(chǎn)量 6.68 萬噸，環(huán)比 -4%，同比+4%。5 月三元材料產(chǎn)量 64310 噸，環(huán)比 +4%，同比 +24%。

供需平衡方面：市場預期印尼鎳礦配額在原有配額基上進一步增加，但實際增量仍需等待印尼官方披露。其次，印尼頭部鎳、不銹鋼一體化企業(yè)削減不銹鋼產(chǎn)量，以應對需求的疲軟，供需整體將進一步承壓運行。中長期而言，鎳價將處于市場供需過剩與預期印尼政策干擾博弈的過程。預期政策干擾的弱化或?qū)碜院Ｍ?LME 鎳庫存不斷升高，我們認為 LME 鎳庫存后續(xù)如果繼續(xù)升高，印尼預期干擾政策或?qū)㈦y以再起推升鎳價的作用，之后鎳價面臨大幅下跌。

結(jié)論：預計 2025 年下半年鎳價總體呈現(xiàn)寬幅震蕩態(tài)勢，滬鎳 100000-140000 元/ 噸之間，LME 鎳 13000-17000 美元 / 噸之間運行，反彈逢高空為主。

風險提示：宏觀及地緣政治變動超預期；印尼政策風險；供應釋放不及預期。