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大商所推出純苯期貨，目前BZN價(jià)差處五年同期低位，向上修復(fù)空間較大。純苯-石腦油（BZN價(jià)差）下降，EB非一體化裝置利潤上漲，整體估值中性偏低。苯乙烯開工上行，下游三S需求淡季，供需雙弱背景下，成本端純苯向上修復(fù)BZN價(jià)差或?qū)⒅鲗?dǎo)行情。

供應(yīng)

純苯國產(chǎn)：7月計(jì)劃檢修損失量10萬噸左右（符號、福海創(chuàng)、浙石化、天津石化），8月檢修損失量下滑至4萬噸。關(guān)注7月中海油大榭7月18日投產(chǎn)，8月裕龍石化（重整+歧化）、吉林石化、京博、湖南石化等新裝置的落地情況。

純苯進(jìn)口：美國對海外持續(xù)征收關(guān)稅以及美國國內(nèi)下游裝置重啟，美國純苯價(jià)格企穩(wěn)反彈。夏季汽油高峰季到來，煉廠開工提高，但是7月之后由于純苯經(jīng)濟(jì)性不佳，出率仍在下降。美國苯乙烯開工率已經(jīng)從6月的50%恢復(fù)到7月將近70%。關(guān)注后續(xù)美國對歐洲的關(guān)稅是否會(huì)導(dǎo)致韓國純苯至美國的窗口打開。

需求

苯乙烯：近期供應(yīng)增量較多，遼寧寶來35萬噸已重啟，京博石化68萬噸（8月）、吉林石化60萬噸（9月）等新裝置即將落地。

己內(nèi)酰胺：恒逸廣西欽州30萬噸新裝置計(jì)劃8-9月投產(chǎn)。

苯酚：揚(yáng)州實(shí)友、江蘇揚(yáng)農(nóng)檢修即將結(jié)束，鎮(zhèn)海煉化40萬噸、吉林石化20萬噸新裝置即將在7-8月陸續(xù)投產(chǎn)，山東睿霖計(jì)劃10月投產(chǎn)。

苯胺：金茂鋁業(yè)、山東華泰、江蘇富強(qiáng)近期重啟，萬華化學(xué)（福建）新裝置已投產(chǎn)，目前低負(fù)荷運(yùn)行。煙臺萬華計(jì)劃8-9月輪修。

苯乙烯下游3S硬膠：EPS和PS明顯進(jìn)入夏日淡季格局，持續(xù)累庫、降開工。ABS整體需求維持中高，表現(xiàn)有韌性。

觀點(diǎn)

純苯供需兩增，苯乙烯供增需減，階段性仍然以壓縮利潤為主。目前苯乙烯處于高產(chǎn)量、高利潤、高庫存格局，仍然是空配為主。苯乙烯港口庫存進(jìn)入加速累庫階段。純苯下游開工逐步恢復(fù)，產(chǎn)業(yè)逐步進(jìn)入補(bǔ)庫存階段，7月檢修損失量相對較多（雖然通過大量進(jìn)口補(bǔ)充了國產(chǎn)損失），海外市場價(jià)格逐步恢復(fù)，短期市場5600-5700仍然有支撐。重點(diǎn)關(guān)注壓縮苯乙烯利潤的頭寸。

估值

絕對價(jià)格估值：按照原油(607, -8.60, -1.40%)65美金估值，BZ2603合約5800-5900元/噸是合理估值。由于布倫特原油快速上漲至67美元、70美元分別估值，BZ26036100- 6300元/噸為合理估值。

EB加工費(fèi)：目前乙烷風(fēng)險(xiǎn)解除，港口苯乙烯持續(xù)累庫，苯乙烯合理加工費(fèi)1000-1100元/噸。