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宏觀方面：美國(guó)“大而美”法案引發(fā)的短期國(guó)債供應(yīng)激增及赤字壓力，疊加特朗普擬對(duì)銅等征收50%關(guān)稅的貿(mào)易保護(hù)升級(jí)，推升市場(chǎng)對(duì)通脹與供應(yīng)鏈擾動(dòng)的擔(dān)憂。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向不明朗，加大了大宗商品市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。國(guó)內(nèi)方面，6月進(jìn)出口數(shù)據(jù)及CPI表現(xiàn)較好，提振經(jīng)濟(jì)。

鎳礦方面：印尼RKAB配額審批已達(dá)3.6億，上半年使用量?jī)H1.2億，礦山為完成出礦指標(biāo)，整體挺價(jià)心態(tài)或有所弱化。

鎳鐵方面：上周成交價(jià)格繼續(xù)回落，鋼廠維持壓價(jià)心態(tài)。不銹鋼排產(chǎn)延續(xù)下降，庫(kù)存累庫(kù)，消費(fèi)端疲弱難以驅(qū)動(dòng)鎳鐵價(jià)格上漲。

硫酸鎳方面：部分鎳鐵產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)冰鎳，鎳鹽供應(yīng)微增。下游三元對(duì)高價(jià)接受度不高，采購(gòu)謹(jǐn)慎，需求偏弱勢(shì)下硫酸鎳價(jià)格走低。

不銹鋼方面：7月排產(chǎn)略有下降，減產(chǎn)力度不及預(yù)期。下游消費(fèi)淡季，家電排產(chǎn)下降，庫(kù)存消化緩慢，缺乏上行驅(qū)動(dòng)。

操作建議：鎳礦供應(yīng)存在寬松預(yù)期，下游消費(fèi)淡季，鎳及不銹鋼偏空看待。

一、行情回顧

6月鎳及不銹鋼走勢(shì)先跌后漲，上旬鎳價(jià)回歸基本面過(guò)剩邏輯，價(jià)格逐步回落。下旬，宏觀情緒有所好轉(zhuǎn)，反內(nèi)卷及城市更新等預(yù)期提振市場(chǎng)，價(jià)格逐步回升。

二、鎳基本面分析

鎳礦方面：印尼鎳礦開采商協(xié)會(huì) （APNI） 透露，政府批準(zhǔn)的 2025 年工作計(jì)劃和預(yù)算 （RKAB） 產(chǎn)量為 3.64 億噸，這高于 2024 年 3.19 億噸的目標(biāo)。APNI 秘書長(zhǎng) Meidy表示：1月至6月，鎳礦消費(fèi)量三季度和第四季度的預(yù)測(cè)，屆時(shí)鎳礦消費(fèi)量將達(dá)到1.5億噸。截至7月14日，菲律賓產(chǎn)紅土鎳礦（0.9%Ni）FOB價(jià)格為19.0美元/濕噸，較上月同期增加5.56%。菲律賓產(chǎn)紅土鎳礦（1.2%Ni）FOB價(jià)格為29.0美元/濕噸，較上月同期增加3.57%。菲律賓產(chǎn)紅土鎳礦（1.6%Ni）FOB價(jià)格為56.0美元/濕噸，較上月同期下降1.75%。印尼紅土鎳礦（1.6%Ni）CIF價(jià)為51.42美元/濕噸，較上月同期下降5.20%；印尼紅土鎳礦（1.8%Ni）CIF價(jià)為58.22美元/濕噸，較上月同期下降4.95%。

6月不銹鋼產(chǎn)量大幅下降，鋼廠在生產(chǎn)和消費(fèi)壓力下加大對(duì)鎳鐵的壓價(jià)力度。截至7月14日，福建npi（7%≤Ni≤13%）到廠價(jià)格為905元/鎳，較上月同期下降3.72%；江蘇npi（7%≤Ni≤13%）到廠價(jià)格為915元/鎳，較上月同期下降4.19%。印尼主要港口至中國(guó)主要港口npi（13%＞Ni＞10%）FOB價(jià)格為109.0美元/鎳，較上月同期下降3.54%。6月，國(guó)內(nèi)高鎳生鐵減量明顯，金屬庫(kù)存增加。6月，國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)江蘇鎳生鐵金屬產(chǎn)量為0.1464萬(wàn)噸，較上月同期下降19.91%；國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)山東鎳生鐵金屬產(chǎn)量為0.7497萬(wàn)噸，較上月同期增加3.45%；國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)內(nèi)蒙鎳生鐵金屬產(chǎn)量為0.0428萬(wàn)噸，較上月同期增加5.68%。低鎳生鐵企業(yè)開工率為75.58%，金屬產(chǎn)量為0.67萬(wàn)噸，較上月同期增加0.53%；高鎳生鐵企業(yè)開工率為51.02%，金屬產(chǎn)量為1.59萬(wàn)噸，較上月同期下降8.71%。6月末，鎳生鐵企業(yè)金屬庫(kù)存為2.2萬(wàn)噸，較上月末增加12.24%。

精煉鎳方面，過(guò)剩預(yù)期仍存，6月國(guó)內(nèi)樣本企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比下降。截至7月4日，金川電解鎳市場(chǎng)價(jià)為122950元/噸，較上月同期下降0.11%；博峰電積鎳市場(chǎng)價(jià)為120850.0元/噸，較上月同期增加0.22%。諾里爾斯克電積鎳市場(chǎng)價(jià)為121450元/噸，較上月同期增加0.13%。BHP鎳豆市場(chǎng)價(jià)為120000元/噸，較上月同期增加0.22%。

硫酸鎳方面，部分鎳鐵產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)冰鎳，鎳鹽供應(yīng)微增。下游三元對(duì)高價(jià)接受度不高，采購(gòu)謹(jǐn)慎，需求偏弱勢(shì)下硫酸鎳價(jià)格走低。6月，精硫酸鎳企業(yè)產(chǎn)能利用率為93.96%，較上月下降0.06個(gè)百分點(diǎn)。精硫酸鎳樣本企業(yè)硫酸鎳金屬產(chǎn)量為30269.4噸，較上月增加1.41%。截至7月14日，電池級(jí)硫酸鎳市場(chǎng)價(jià)為26500元/噸，較上月同期下降4.50%；電鍍級(jí)硫酸鎳市場(chǎng)價(jià)為28250元/噸，較上月同期下降13.74%。

整體看，鎳礦供應(yīng)存在寬松預(yù)期，下游需求偏弱，價(jià)格震蕩偏弱。

三、不銹鋼基本面分析

供應(yīng)方面，排產(chǎn)延續(xù)下降，其中冷軋排產(chǎn)增加。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，2025年6月國(guó)內(nèi)43家不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量329.16萬(wàn)噸，月環(huán)比減少17.13萬(wàn)噸，其中：200系98.93萬(wàn)噸，月環(huán)比增加1.32萬(wàn)噸，同比減少3.53%；300系174.4萬(wàn)噸，月環(huán)比減少4.07萬(wàn)噸，同比增加5.5%；400系55.83萬(wàn)噸，月環(huán)比減少14.38萬(wàn)噸，同比減少8.48%。7月排產(chǎn)326.8萬(wàn)噸，月環(huán)比減少0.72%，同比減少1.22%，其中：200系97.4萬(wàn)噸，月環(huán)比減少1.55%，同比減少3.58%；300系173.15萬(wàn)噸，月環(huán)比減少0.72%，同比增加5.84%；400系56.25萬(wàn)噸，月環(huán)比增加0.75%，同比減少15.04%。

庫(kù)存累庫(kù)至高位，需求預(yù)期偏弱。7月10日，全國(guó)主流市場(chǎng)不銹鋼89倉(cāng)庫(kù)口徑社會(huì)總庫(kù)存116.75萬(wàn)噸，周環(huán)比上升0.93%。其中冷軋不銹鋼庫(kù)存總量63.72萬(wàn)噸，周環(huán)比上升1.86%，熱軋不銹鋼庫(kù)存總量53.03萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.17%。下游需求有限，采購(gòu)偏謹(jǐn)慎，整體消化節(jié)奏較為緩慢。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線最新發(fā)布的三大白電排產(chǎn)報(bào)告顯示，2025年7月空冰洗排產(chǎn)合計(jì)總量共計(jì)2960萬(wàn)臺(tái)，較去年同期生產(chǎn)實(shí)績(jī)下降2.6%。

綜上，排產(chǎn)連續(xù)下降，下游需求偏弱，缺乏上行驅(qū)動(dòng)，關(guān)注反內(nèi)卷相關(guān)政策落地情況。