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7月錳硅(7126, -152.00, -2.09%)期現(xiàn)價(jià)格延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，主力合約期價(jià)由月初最低5576元/噸震蕩上行并突破6000元/噸整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)下近4個(gè)月新高。相應(yīng)的主流地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格同樣走強(qiáng)，內(nèi)蒙古、寧夏地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格同期分別上漲200元/噸、290元/噸，漲幅低于期貨，基差有所走弱。

7月權(quán)益市場(chǎng)與商品市場(chǎng)均大幅上漲，主要受益于“反內(nèi)卷”政策的利好預(yù)期。不過(guò)，“反內(nèi)卷”僅是黑色金屬上漲的觸發(fā)因素，本輪上行具備產(chǎn)業(yè)和宏觀層面的基礎(chǔ)。具體來(lái)看，黑色產(chǎn)業(yè)在淡季的矛盾累積有限，部分品種價(jià)格跌至邊際成本附近。疊加“反內(nèi)卷”引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革預(yù)期，品種低價(jià)與政策預(yù)期共同引燃了市場(chǎng)看多情緒，推動(dòng)黑色金屬觸底回升。拉長(zhǎng)周期看，與2015—2016年的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不同，本輪過(guò)剩主要集中在汽車、光伏等終端制造業(yè)，“反內(nèi)卷”對(duì)煤焦鋼等上游原料而言或構(gòu)成潛在利空。在需求難有持續(xù)上行動(dòng)能、供應(yīng)相對(duì)過(guò)剩的背景下，錳硅反彈空間或受限制，后續(xù)走勢(shì)有待政策出臺(tái)及執(zhí)行力度的配合，同時(shí)需關(guān)注下游行業(yè)對(duì)原料漲價(jià)的承接能力。

回歸到錳硅產(chǎn)業(yè)格局來(lái)看，本輪黑色系上漲過(guò)程中雙焦表現(xiàn)最強(qiáng)，為錳硅提供了成本端支撐。得益于超跌修復(fù)及貿(mào)易環(huán)節(jié)的正向反饋，焦煤(1556, -15.00, -0.95%)期現(xiàn)價(jià)格自低位強(qiáng)勢(shì)反彈，主力期價(jià)累計(jì)漲幅超60%?？诎睹擅含F(xiàn)貨價(jià)格同樣從低位大幅上漲，繼而帶動(dòng)焦炭(2232, -47.00, -2.06%)價(jià)格上行。目前兩輪提漲已落地，且后續(xù)仍有上行空間，成本支撐尚存。不過(guò)，錳硅成本的主導(dǎo)因素在于礦端和電價(jià)，而近期錳礦價(jià)格多數(shù)平穩(wěn)運(yùn)行，電價(jià)變化也不大，因此錳硅成本抬升幅度有限。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，7月北方、南方大區(qū)錳硅生產(chǎn)平均成本僅分別增加14.3元/噸、35.8元/噸。

此外，錳礦供需格局依然偏弱，直接體現(xiàn)為港口庫(kù)存從低位回升，后續(xù)走勢(shì)易承壓。近期錳硅價(jià)格上行雖改善了生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，但企業(yè)原料采購(gòu)以按需為主，錳礦需求維持平穩(wěn)，港口疏港量變化不大。同時(shí)，錳礦供應(yīng)卻持續(xù)攀升。其中，澳礦恢復(fù)良好，發(fā)運(yùn)量持續(xù)增加；南非礦發(fā)運(yùn)量同樣居高不下。為此，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的錳礦周度發(fā)運(yùn)量突破百萬(wàn)噸，創(chuàng)下近兩年來(lái)新高。

整體來(lái)看，焦炭強(qiáng)勢(shì)使錳硅成本支撐尚可，但由于錳礦電價(jià)缺乏上行動(dòng)能，成本推漲持續(xù)性有限。

供穩(wěn)需弱局面下，錳硅基本面表現(xiàn)偏弱，產(chǎn)業(yè)矛盾易累積。自5月下旬以來(lái)，錳硅企業(yè)生產(chǎn)持續(xù)恢復(fù)，產(chǎn)量不斷增加并升至年內(nèi)相對(duì)高位，近期則保持高位平穩(wěn)運(yùn)行。具體來(lái)看，截至7月18日當(dāng)周，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的全國(guó)187家獨(dú)立硅錳企業(yè)開(kāi)工率和日均產(chǎn)量分別為40.53%、26120噸，周度分別微降0.02個(gè)百分點(diǎn)、增加80噸，較前期低點(diǎn)分別增長(zhǎng)6.93個(gè)百分點(diǎn)、2870噸。主產(chǎn)區(qū)錳硅產(chǎn)量維持高位，其中內(nèi)蒙古因6月結(jié)算電價(jià)略有上漲，工廠開(kāi)工率波動(dòng)不大，前期檢修的工廠暫未復(fù)產(chǎn)。寧夏錳硅企業(yè)生產(chǎn)同樣趨穩(wěn)，最新日均產(chǎn)量5470噸，6月中旬以來(lái)變化不大。

與此同時(shí)，鋼市步入傳統(tǒng)淡季，尤以建材需求表現(xiàn)最為疲弱，導(dǎo)致螺紋鋼(3487, -54.00, -1.52%)產(chǎn)量持續(xù)回落，進(jìn)而對(duì)錳硅需求產(chǎn)生影響。截至7月18日當(dāng)周，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的五大材周產(chǎn)量為868.19萬(wàn)噸，折合錳硅需求量12.34萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.24%，連續(xù)兩周回落且繼續(xù)處于近年來(lái)同期低位。不過(guò)，7月主流鋼廠招標(biāo)量?jī)r(jià)齊升，且目前鋼廠盈利狀況良好，需求進(jìn)一步減量空間有限。

綜上所述，受益于強(qiáng)預(yù)期及成本支撐，錳硅價(jià)格有望持續(xù)上行。但其自身供需格局偏弱且趨于穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)矛盾易累積，因此后市上行高度謹(jǐn)慎樂(lè)觀，需謹(jǐn)防市場(chǎng)運(yùn)行邏輯重回產(chǎn)業(yè)端。