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一、印度出口政策延期

印度反傾銷政策延期至9月25日公布，結(jié)合先前BIS政策延期，目前三季度印度對我國進(jìn)口的利空政策均已延期，下半年較弱的出口增長預(yù)期在三季度得到極大的緩解，預(yù)期三季度仍然維持較好的增長速度，平衡表較前期進(jìn)一步改善，累庫壓力下滑。但不可否認(rèn)的是，三季度仍然是基本面轉(zhuǎn)弱的節(jié)點，僅是邊際上有所改善，疊加反內(nèi)卷情緒，對前期超跌幅度進(jìn)行一定程度的修復(fù)。六月整體出口數(shù)量環(huán)比大幅下滑，整體下滑接近10萬噸，出口的減量幾乎全由出口印度的減量貢獻(xiàn)，六月隨著印度進(jìn)入雨季，疊加對反傾銷政策的不確定性，出口印度大幅縮量。后續(xù)在印度進(jìn)口政策延期后，一旦雨季臨近尾聲，存在搶出口的可能性，屆時需要觀察出口實際能否緩解我國下半年的累庫預(yù)期。

二、反內(nèi)卷政策影響

近期工業(yè)和信息化部辦公廳等部門關(guān)于開展石化化工行業(yè)老舊裝置摸底評估通知出臺，要求對化工行業(yè)超過20年的裝置進(jìn)行摸排調(diào)查，市場預(yù)期會對老舊裝置產(chǎn)生設(shè)備更新和產(chǎn)能退出的影響。

對于上游電石端而言，于2005年以前投產(chǎn)但仍在運(yùn)行的裝置并不多，且期間存在裝置更新和產(chǎn)能退出，目前我國電石產(chǎn)能4121萬噸，按63.7%的開工率，閑置產(chǎn)能高達(dá)1500萬噸左右，而2005年產(chǎn)能僅894萬噸，且在2006年發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于加快電石行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān)意見的通知》后至2010年期間，淘汰了60%的落后產(chǎn)能，因此最終剩余需要淘汰的產(chǎn)能并不多，難以改變行業(yè)過剩格局。

對于PVC(5886, 65.00, 1.12%)行業(yè)自身而言，目前我國PVC行業(yè)運(yùn)行20年以上的老裝置共有285萬噸，僅占我國PVC產(chǎn)能的10.2%，大多數(shù)處于運(yùn)行狀態(tài)，其中很多裝置在后續(xù)進(jìn)行過技改，實際上需要淘汰的產(chǎn)能較少。此外，目前我國長停裝置產(chǎn)能接近200萬噸，若PVC行業(yè)發(fā)生老裝置出清，短期將會有向上的驅(qū)動，但修復(fù)的利潤也將吸引老裝置重啟。

三、弱基本面下主要跟隨情緒走強(qiáng)，中期需要觀察出口及政策情況

短期：基本面依舊偏弱，供給端雖然檢修有所增加，但是新裝置如期投產(chǎn)，產(chǎn)量壓力逐漸上升。需求端，國內(nèi)開工偏淡，以消耗原料庫為主，后續(xù)看庫存下滑后補(bǔ)庫的意愿；出口端政策上有所好轉(zhuǎn)，后續(xù)觀察雨季末期搶出口的需求。估值成本端，在燒堿上漲、電石下跌的行情下，估值壓力上升，利潤已到達(dá)年內(nèi)新高的水平，與基本面較為不匹配。近期盤面仍然頂著較弱的基本面，跟隨反內(nèi)卷情緒上漲。

中期：與上一次供給側(cè)改革不同的是，本輪反內(nèi)卷行情暫時未有較大規(guī)模的需求側(cè)政策，尤其是對于化工品而言，大部分裝置投產(chǎn)時間均比較晚，即使按照20年以上的維度出清，在沒有較大需求刺激下仍然偏過剩，而PVC仍處于投產(chǎn)周期中，且地產(chǎn)端偏弱。因此在弱中期格局、弱基本面現(xiàn)實、高利潤的條件下，反內(nèi)卷情緒一旦消退，開始交易基本面后，PVC易跌難漲，直至反內(nèi)卷的預(yù)期成為現(xiàn)實，即開始出清20年以上的產(chǎn)能，才有望進(jìn)一步反彈。

政策方面：目前印度方面的兩個進(jìn)口政策均已延期，觀察淡季結(jié)束后，出口數(shù)量是否能超預(yù)期來逆轉(zhuǎn)累庫格局。反內(nèi)卷方面，短期以預(yù)期和情緒的影響為主，情緒消退后需要觀察化工裝置摸底之后進(jìn)一步的政策實施內(nèi)容。