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一方面，MTO停車帶來的需求減量或難以完全對沖伊朗進(jìn)口減量；另一方面，傳統(tǒng)下游節(jié)后有回升預(yù)期，且精細(xì)化工品需求和冬季燃料需求有邊際增長效應(yīng)。在內(nèi)地庫存偏低、港口去庫趨勢不變以及節(jié)后存補(bǔ)庫需求的背景下，2505合約可低位做多。

臨近春節(jié)假期，市場操作偏謹(jǐn)慎，甲醇(2529, -33.00, -1.29%)主力合約區(qū)間震蕩運行為主。

受運費上漲擠壓影響，內(nèi)地甲醇價格小幅走弱，不過寶豐二期100萬噸/年CTO新裝置投產(chǎn)后有外采甲醇的動作，給內(nèi)地甲醇價格帶來一定的情緒支撐。當(dāng)前坑口煤價繼續(xù)維持弱穩(wěn)狀態(tài)，以完全成本計的甲醇生產(chǎn)利潤維持在200元/噸以上的絕對高位。雖然產(chǎn)量偏高，但今年春節(jié)前并未出現(xiàn)大幅降價排庫行為。考慮到企業(yè)優(yōu)化庫存的能力在不斷增強(qiáng)，預(yù)計節(jié)后內(nèi)地甲醇價格仍有韌性。

在生產(chǎn)利潤高企的情況下，預(yù)計煤頭開工將維持在九成以上的高負(fù)荷運轉(zhuǎn)。不過，由于煤頭開工負(fù)荷已至高位，預(yù)計產(chǎn)量繼續(xù)向上的彈性較為有限，需關(guān)注3月中下旬開始的春季檢修情況。此外，煤頭企業(yè)在冬季一般不太會選擇大范圍和長時間的停車檢修，因為停車后管道結(jié)冰裝置就很難再開回來，更多的可能是短時間因裝置故障而發(fā)生減產(chǎn)。

伊朗方面，當(dāng)前甲醇裝船量偏低，預(yù)計1月最多有20萬噸的貨，這也意味著2月進(jìn)口量很難突破70萬噸。目前伊朗氣溫很低，是最缺天然氣的時候，而且2024年ZPC兩套裝置和Marjan分別在2月底3月初和3月底才重啟。我們認(rèn)為，在當(dāng)下伊朗能源緊缺嚴(yán)重的時間點，即便這兩套裝置能夠重啟，持續(xù)的時間估計也不會很長，具體還需關(guān)注伊朗當(dāng)?shù)貧鉁氐淖兓闆r。

非伊方面，美國Geismar3#（180萬噸/年）新裝置維持穩(wěn)定運行，馬石油Sarawak3#（170萬噸/年）新裝置半負(fù)荷運行，海外新增供應(yīng)量將逐步顯現(xiàn)，不過由于中國甲醇價格偏低，發(fā)往國內(nèi)貨物的增量預(yù)計有限。存量裝置方面，馬石油1#和2#共計236萬噸/年甲醇裝置重啟后恢復(fù)滿負(fù)荷運行，北美Natgasoline（175萬噸/年）甲醇裝置重啟后已恢復(fù)正常運行。不過，特立尼達(dá)和多巴哥因治安形勢惡化，國家進(jìn)入公共緊急狀態(tài)，甲醇發(fā)運或暫停。從2024年進(jìn)口的特巴貨來看，每月或影響6萬噸左右的進(jìn)口量。

傳統(tǒng)下游已經(jīng)進(jìn)入季節(jié)性淡季，加工利潤近期再度壓縮，對甲醇價格難有較強(qiáng)支撐。下游剛需備貨接近尾聲，部分傳統(tǒng)下游已經(jīng)開始提前放假過節(jié)，綜合開工率持續(xù)回落，關(guān)注節(jié)后傳統(tǒng)下游開工的回升情況。

浙江興興（69萬噸/年）MTO裝置維持停車檢修，寧波富德（60萬噸/年）MTO裝置計劃2月檢修10天，南京誠志1期（30萬噸/年）將于年后停車檢修，內(nèi)蒙古寶豐一期100萬噸/年CTO裝置負(fù)荷提升、二期新建100萬噸/年CTO裝置投產(chǎn)，山東魯西（30萬噸/年）、天津渤化（60萬噸/年）和江蘇斯?fàn)柊睿?0萬噸/年）MTO裝置降負(fù)運行，其余內(nèi)地和沿海MTO裝置暫維持常態(tài)穩(wěn)定運行。MTO開工經(jīng)過前期的持續(xù)下行后近期持穩(wěn)，總體尚能保持在比較高的景氣度，不過，近期MTO裝置開停車消息的反復(fù)搖擺為市場帶來了諸多不確定性。雖然近期MTO裝置利潤有所反彈可能會削弱市場對MTO負(fù)反饋的預(yù)期，但MTO裝置利潤不佳是不爭的事實，仍是能否支撐高開工的一個潛在負(fù)反饋因素，密切關(guān)注下游需求對高價甲醇的承接程度和MTO裝置的運行動態(tài)。

國內(nèi)氣頭裝置逐步重啟，伊朗部分甲醇裝置（ZPC一套165萬噸/年和Marjan165萬噸/年）近期復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)或邊際增加。下游產(chǎn)品價格回落后對高價甲醇抵觸情緒較為明顯，節(jié)前備貨亦接近尾聲，在產(chǎn)量和港口庫存偏高且MTO裝置開停車預(yù)期不斷搖擺的背景下，2505合約短期區(qū)間偏弱震蕩。中長期來看，2505合約基本面不宜悲觀。一方面，MTO停車帶來的需求減量或難以完全對沖伊朗進(jìn)口減量；另一方面，傳統(tǒng)下游節(jié)后有回升預(yù)期，且精細(xì)化工品需求和冬季燃料需求有邊際增長效應(yīng)。在內(nèi)地庫存偏低、港口去庫趨勢不變以及節(jié)后有補(bǔ)庫需求的背景下，2505合約可低位做多，上方空間受宏觀氛圍、MTO利潤和港口庫存去化幅度的限制。但考慮到春節(jié)假期的不確定因素較多，建議輕倉或空倉過節(jié)。