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1．工業(yè)硅：關(guān)注西北復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，工業(yè)硅短期偏震蕩 

節(jié)前西北大廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)度有所放緩，且煤炭價格反復(fù)影響工業(yè)硅成本支撐，硅價持續(xù)震蕩。從基本面來看，供應(yīng)端，9月西南豐水期放量持續(xù)，西北大廠逐步復(fù)產(chǎn)帶動整體供應(yīng)增加。不過國慶前大廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)程有所放緩，工業(yè)硅供應(yīng)并未進(jìn)一步回升。就后續(xù)情況來看，10月供應(yīng)仍偏寬松，西南枯水期減產(chǎn)預(yù)計在10月之后才逐步來臨，國內(nèi)供應(yīng)主要受西北生產(chǎn)節(jié)奏及量級影響，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注西北供應(yīng)釋放節(jié)奏。需求端環(huán)比略有改善，多晶硅部分企業(yè)復(fù)產(chǎn)帶動工業(yè)硅消耗繼續(xù)回升；有機(jī)硅維持剛需采購節(jié)奏；鋁合金開工穩(wěn)定，需求增量有限。 

總結(jié)來看，煤炭價格反復(fù)且大廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏暫緩，工業(yè)硅價格短期偏震蕩，不過從利潤角度看工業(yè)硅供應(yīng)仍偏寬松，若西北進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)，工業(yè)硅價格仍偏承壓。 

2．多晶硅：政策預(yù)期尚在但供需現(xiàn)實偏差，多晶硅寬幅震蕩 

從基本面來看，供應(yīng)端，伴隨部分多晶硅廠復(fù)產(chǎn)，三季度多晶硅供應(yīng)整體回升。當(dāng)前月度供應(yīng)來到13萬噸左右，短期來看10月供應(yīng)預(yù)計仍然穩(wěn)中有升，中長期來看需要關(guān)注反內(nèi)卷政策是否會限制多晶硅的供應(yīng)，如若政策遲遲未落地高供應(yīng)將會持續(xù)。需求端，三季度下游需求表現(xiàn)尚可，淡旺季特征不明顯，主要受出口退稅取消擔(dān)憂影響。但四季度光伏終端需求預(yù)期仍然偏弱，產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲、機(jī)制電價下行格局下，終端裝機(jī)面臨較大壓力。考慮到下半年光伏裝機(jī)的下降，以及電池片組件搶出口需求的弱化，多晶硅后續(xù)需求有繼續(xù)走弱的風(fēng)險。 

總結(jié)來看，多晶硅供需現(xiàn)實仍有壓力，后續(xù)需要關(guān)注政策的落地情況，如若政策預(yù)期消退，價格或?qū)⒗^續(xù)承壓。

3．碳酸鋰：短期供需雙強，但旺季后過剩難改 

當(dāng)前市場供需雙強，但旺季后過剩預(yù)期仍存。供應(yīng)方面，SMM周度和月度產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)小幅增長，9月產(chǎn)量環(huán)比增長2%，同比大幅增長52%至8.73萬噸，預(yù)計10月份單月產(chǎn)量可達(dá)9萬噸；9月底江西礦山審計報告提交順利，市場普遍預(yù)期后續(xù)不會有更多停產(chǎn)發(fā)生，同時10月9日藏格礦業(yè)公告稱，此前停產(chǎn)的藏格鉀肥近日收到自然資源部頒發(fā)的《不動產(chǎn)權(quán)證書（采礦權(quán)）》與《采礦許可證》，復(fù)產(chǎn)預(yù)期將對價格形成壓制；8月國內(nèi)碳酸鋰進(jìn)口增加，鋰礦進(jìn)口下滑，但后續(xù)進(jìn)口有增長預(yù)期。需求方面，當(dāng)前表觀需求強勁，9-10月旺季需求持續(xù)提升，10月表觀需求預(yù)計環(huán)比增長4%至11.4萬噸；10月9日安全與管制局發(fā)布對鋰電池和人造石墨負(fù)極材料相關(guān)物項實施出口管制的決定，將重量能量密度大于等于300 Wh/kg的可充放電鋰離子電池、壓實密度大于等于2.5 g/cm 且克容量大于等于156 mAh/g的磷酸鐵鋰正極材料、富鋰錳基正極材料、三元前驅(qū)體等實施出口管制，目前看對需求影響有限，但對保護(hù)國內(nèi)技術(shù)安全有重要意義。

總體看來，10月國內(nèi)供需有缺口，但短缺量可能稍不及預(yù)期，供應(yīng)也體現(xiàn)出較大的彈性，中長期依舊承壓。生產(chǎn)企業(yè)可逢高位套保。  

風(fēng)險因素： 國內(nèi)政策變動；硅供應(yīng)端超預(yù)期復(fù)產(chǎn)；鋰下游需求超預(yù)期釋放；鋰礦項目投產(chǎn)不及預(yù)期。