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一、PVC糊樹脂三季度行情回顧

三季度，PVC糊樹脂市場在供需失衡、成本支撐減弱以及宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響等因素的共同作用下，價格呈現(xiàn)下行態(tài)勢。盡管三季度價格有小幅上調(diào)趨勢，但市場仍然在供需失衡的壓力之下價格持續(xù)下行：

2025年第三季度，國內(nèi)PVC糊樹脂市場整體延續(xù)了弱勢運行的格局，價格在低位持續(xù)承壓。市場的核心矛盾主要集中在供應端壓力持續(xù)與下游需求表現(xiàn)疲軟兩個方面。從整體走勢來看，三季度市場行情走勢偏弱。價格水平一度下探至近五年低位，種子乳液法出廠價格難以恢復至6000元/噸。

供應方面，行業(yè)整體呈現(xiàn)高供應壓力特征。雖然三季度企業(yè)檢修安排較為集中，但在7月期間供應量仍維持高位。原計劃三季度的檢修企業(yè)時間推至國慶節(jié)后，三季度企業(yè)檢修較少，行業(yè)開工率維持相對高位，市場供應充裕，庫存壓力漸顯。

需求方面，下游需求表現(xiàn)疲軟。PVC手套行業(yè)的整體開工情況較為平穩(wěn)，但對原材料采購的拉動有限。用于人造革、玩具等領(lǐng)域的大盤料，其下游工廠面臨高溫淡季的挑戰(zhàn)，生產(chǎn)積極性不高，多采取按需補貨的策略，難以對糊樹脂價格形成有效支撐。

在成本與利潤方面，上游原料價格走低導致成本支撐不足，行業(yè)整體盈利承壓。在上游原料如電石價格階段性上行和PVC糊樹脂產(chǎn)品價格持續(xù)走低的兩頭擠壓下，生產(chǎn)企業(yè)的利潤空間被嚴重壓縮。部分外采電石的生產(chǎn)企業(yè)一度陷入理論虧損，一定程度上限制了價格進一步大幅下跌的空間。

三季度，PVC糊樹脂市場供需關(guān)系失衡是導致價格下行的核心因素。需求端，受季節(jié)性淡季、宏觀經(jīng)濟壓力及行業(yè)競爭加劇等多重因素影響，下游行業(yè)開工率普遍不足，新增訂單有限，對PVC糊樹脂的采購意愿持續(xù)低迷。供應端，盡管寧夏英力特、內(nèi)蒙晨宏力、安徽天辰及寧波臺塑等企業(yè)按計劃進行常規(guī)停車檢修，且偶有企業(yè)臨時短停，但市場貨源整體供應仍較為充裕，供大于求的局面貫穿整個季度。僅在集中檢修期間，供應壓力短暫緩解，市場心態(tài)受支撐，局部價格出現(xiàn)小幅反彈。截止到9月30日江蘇PVC糊樹脂市場價格穩(wěn)定。PVC糊樹脂手套料微懸浮法送到6600-6900元/噸，大盤料微懸浮法送到6600-6900元/噸，大盤料種子乳液法送到6250-6350元/噸，市場一單一談為主。

二、PVC糊樹脂產(chǎn)業(yè)鏈利潤數(shù)據(jù)分析 

綜合近幾年的數(shù)據(jù)波動來看，PVC糊樹脂裝置利潤波動方向更多參考實際的供需調(diào)整，包括且不限于檢修計劃及下游行情波動等；當PVC糊樹脂價格處于上漲狀態(tài)時，價格波動方向更多參考供需變化和情緒預期；當PVC糊樹脂價格處于下跌狀態(tài)時，價格波動方向更多參考下游采購需求的變化。

利潤分析顯示，三季度PVC糊樹脂產(chǎn)業(yè)鏈盈利情況分化顯著。其中，外采電石法PVC糊樹脂是產(chǎn)業(yè)鏈中唯一保持盈利的環(huán)節(jié)，平均利潤為97元/噸；相比之下，外采氯乙烯法PVC糊樹脂則深度虧損，平均利潤為-430元/噸。從相關(guān)產(chǎn)品看，普通PVC與原料電石同樣處于虧損區(qū)間，三季度平均利潤分別為-386元/噸和-252元/噸。盡管整體行業(yè)盈利承壓，但PVC糊樹脂在產(chǎn)業(yè)鏈中利潤面相對優(yōu)于其他產(chǎn)品。

供應方面，行業(yè)整體呈現(xiàn)高供應壓力特征。雖然三季度企業(yè)檢修安排較為集中，從7月底開始，部分主要生產(chǎn)企業(yè)如中鹽內(nèi)蒙古化工、內(nèi)蒙君正、寧波臺塑等按計劃進入檢修期，預計到8月底，行業(yè)的整體開工負荷才會出現(xiàn)較為明顯的下滑。由于原料電石和VCM的價格偏低，成本支撐較弱，PVC糊樹脂仍有一定的盈利空間。

下游手套方面，近期中國PVC手套行業(yè)產(chǎn)能利用率穩(wěn)定在40.49%左右。國慶假期手套生產(chǎn)線開工小幅調(diào)整，個別工廠放假預計近期開車。行業(yè)積極推動出口價格上調(diào)，目前低價訂單已明顯減少。11月再次對關(guān)稅進行談判，目前11月訂單量有限。

PVC從基本面來看，三季度國內(nèi)PVC現(xiàn)貨供需基本面維持疲軟，隨著檢修陸續(xù)恢復，PVC產(chǎn)量再次回升高位，市場供應充足；節(jié)前下游備貨積極性一般，考慮部分企業(yè)節(jié)日期間不同程度放假，PVC行業(yè)庫存預期累庫加速，尤其節(jié)后新增產(chǎn)快速釋放加大節(jié)后庫存壓力；成本支撐短期依然堅挺，節(jié)前電石供應緊張，成本支撐利好。

電石方面來看，多重因素推動供應端明顯縮減：一方面，前期的連續(xù)虧損使部分電石生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營承壓，出現(xiàn)階段性停產(chǎn)；另一方面，西北地區(qū)部分電廠為備戰(zhàn)“迎夏度冬”啟動年度檢修，其配套電石廠檢修數(shù)量增加，同時部分電石爐開展計劃性檢修，進一步加劇供應緊張。

目前產(chǎn)業(yè)鏈的利潤逐漸向西北一體化企業(yè)轉(zhuǎn)移，產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品均有不同程度的虧損，但行業(yè)開工高企，近期下游產(chǎn)品開工有下滑趨勢，供需失衡成為產(chǎn)業(yè)鏈最為突出的矛盾點。

三、PVC糊樹脂后市預測

未來新增產(chǎn)能的企業(yè)較多，在競爭激烈的市場環(huán)境下，多數(shù)PVC糊樹脂企業(yè)為了保持或提升市場占有率，需要不斷擴大自己的生產(chǎn)能力和產(chǎn)品線。通過新增裝置，企業(yè)可以增加產(chǎn)能，滿足更多客戶的需求，從而在市場中占據(jù)更有利的地位。

 需求方面，華南地區(qū)10月訂單預計有所回暖，盡管對美歐出口受關(guān)稅影響，但剛性需求仍存，圣誕節(jié)前備貨意愿或仍積極。隨著高溫天氣緩解，華東地區(qū)開工率提升，四季度需求稍有好轉(zhuǎn)。PVC手套出口價格雖未明顯上漲，但關(guān)稅穩(wěn)定后出口量逐步恢復，大型企業(yè)四季度接單情況良好。

未來三月預測：10-12月，國內(nèi)PVC糊樹脂企業(yè)復工復產(chǎn)較多，且未來投產(chǎn)擴能企業(yè)增加，市場現(xiàn)貨供應充裕。PVC手套市場下游逐漸進入淡季，生產(chǎn)開工積極性預計稍有回落，大盤料在圣誕節(jié)以及元旦的訂單下開工穩(wěn)定，備貨積極性不強。預計四季度PVC糊樹脂價格下滑趨勢顯著，預計10-12月份市場價格仍有200-300元/噸的下滑空間。