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短期宏觀氛圍向好，拉動商品價格普漲，碳酸鋰價格或偏強運行，隨著市場宏觀情緒消退，鋰價或再次回落。綜合上述原因，預(yù)計11月碳酸鋰價格呈震蕩走勢，震蕩節(jié)奏為先揚后抑。

　　一、行情回顧

　　10月碳酸鋰主力合約運行區(qū)間上移。10月碳酸鋰需求端維持溫和增長，輝石提鋰受制于產(chǎn)能瓶頸，僅小幅提產(chǎn)，鹽湖雖有大量新增產(chǎn)能投放，但爬產(chǎn)尚需時間，基本面延續(xù)9月緊平衡狀態(tài)，去庫幅度進(jìn)一步擴大，上半月鋰價維持震蕩運行。中旬開始，受江西414礦山停產(chǎn)影響，疊加宏觀氛圍偏暖，市場看漲情緒蔓延，鋰價進(jìn)入上行通道。

　　二、資源端擾動結(jié)束

　　2.1 海外礦山維持增產(chǎn)

　　國內(nèi)前期停產(chǎn)礦山尚未復(fù)產(chǎn)，對海外礦石進(jìn)口依賴度增加，近期進(jìn)口礦石定價主要根據(jù)鋰鹽價格扣除加工費后折價，鋰礦價格跟隨鋰鹽價格波動，截至10月27日，鋰輝石CIF均價為906美元/噸，較月初增7.47%。

　　從進(jìn)口來看，隨著國內(nèi)輝石提鋰產(chǎn)線提產(chǎn)，鹽廠對海外礦石需求增加，9月鋰輝石進(jìn)口量環(huán)比增長14.75%。

　　綜合來看，近期澳礦發(fā)運量尚未反應(yīng)澳礦財年總體增產(chǎn)的趨勢，后續(xù)發(fā)運或有一定增加，疊加非洲礦山仍有較大發(fā)運增量，預(yù)計11月鋰輝石到港環(huán)比增長，鋰輝石價格隨碳酸鋰價格調(diào)整。

　　2.2 資源端擾動結(jié)束，國內(nèi)礦山生產(chǎn)趨穩(wěn)

　　9月隨著前期停產(chǎn)礦山原礦庫存消耗，國內(nèi)鋰云母礦石產(chǎn)量環(huán)比小幅下滑約6%；另一方面，國內(nèi)鋰輝石礦山延續(xù)爬產(chǎn)，產(chǎn)量環(huán)比增約2%。

　　綜合來看，國內(nèi)鋰云母礦山生產(chǎn)穩(wěn)定，鋰輝石礦山小幅減產(chǎn)。

　　三、碳酸鋰供應(yīng)維持增長

　　3.1 國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量或環(huán)比增長

　　10月鋰價走勢偏強激勵下，鋰鹽廠生產(chǎn)積極性較強，碳酸鋰產(chǎn)量增幅進(jìn)一步擴大，符合預(yù)期，10月前三周碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比增5.46%（或3264噸）。具體來看，輝石提鋰產(chǎn)線9月已觸及產(chǎn)能瓶頸，10月隨著新增產(chǎn)能投放產(chǎn)量維持增勢，但增幅放緩，10月前三周輝石提鋰產(chǎn)量環(huán)比增3.72%（或1415噸）；云母提鋰受資源端擾動影響，10月前三周產(chǎn)量環(huán)比基本持平；鹽湖提鋰方面，三季度五礦鹽湖總計6萬噸新增產(chǎn)能投放，疊加近期扎布耶鹽湖1.2萬噸產(chǎn)能投放、藏格礦業(yè)1.2萬噸鹽湖產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)，新投放產(chǎn)能爬產(chǎn)帶動鹽湖產(chǎn)量逆季節(jié)性增長，10月前三周鹽湖提鋰產(chǎn)量環(huán)比增15.66%（或1252噸）；回收提鋰方面，鋰鹽價格上漲帶動濕法端盈利能力提升，但由于動力電池尚未進(jìn)入集中報廢期，原料限制較強的背景下，10月前三周回收提鋰產(chǎn)量環(huán)比增7.35%（或410噸）。

　　綜合來看，隨著輝石提鋰產(chǎn)能擴張以及鹽湖提鋰產(chǎn)線爬產(chǎn)，11月國內(nèi)鋰鹽廠維持增產(chǎn)趨勢，產(chǎn)量環(huán)比增幅或持平10月。

　　3.2 海外鹽湖增產(chǎn)，發(fā)運逐步恢復(fù)

　　進(jìn)口方面，國內(nèi)碳酸鋰進(jìn)口主要來自阿根廷和智利鹽湖，成本相較于礦石提鋰具有明顯優(yōu)勢，但鹽湖提鋰易受到天氣因素的影響，產(chǎn)量波動較大。智利方面，2024年ALB在Atacama鹽湖項目的鋰鹽產(chǎn)量約7萬噸LCE（1.3萬噸鋰金屬當(dāng)量），考慮到當(dāng)?shù)卣卟淮_定性，ALB提產(chǎn)計劃放緩。SQM在Atacama鹽湖擁有21萬噸碳酸鋰產(chǎn)能以及4萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能，計劃2025年將氫氧化鋰產(chǎn)能提至10萬噸，預(yù)計11月從智利進(jìn)口鋰鹽量級將有所增加。

　　另一方面，阿根廷鹽湖中，紫金礦業(yè)旗下Tres Quebradas鹽湖一期在9月投產(chǎn)，一期規(guī)劃產(chǎn)能在2萬噸/年。考慮船期因素，11月自阿根廷進(jìn)口增量已較為明確。

　　綜合來看，11月自阿根廷進(jìn)口增量明確，自智利進(jìn)口量預(yù)計將有所增加，國內(nèi)鋰鹽進(jìn)口或環(huán)比明顯增加。

　　四、動力增長乏力，正極增速放緩

　　4.1 終端需求分化

　　10月隨著新能源汽車“以舊換新”政策在多地取消，新能源汽車銷量同比及環(huán)比增幅收窄，根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，10月1-19日，國內(nèi)新能源汽車銷量同比增5%，環(huán)比增2%。儲能方面，9月國內(nèi)儲能項目中標(biāo)總?cè)萘凯h(huán)比下滑12.39%，符合預(yù)期。

　　海外動力方面，歐盟車銷進(jìn)入旺季，插電新能源汽車銷量季節(jié)性增長，9月插電新能源汽車銷量環(huán)比增35.65%，同比增33.35%；此外，東南亞及北美部分地區(qū)對國內(nèi)低價新能源汽車需求增加，帶動國內(nèi)新能源汽車出口同比增長100%，環(huán)比增長基本持平。

　　此外，對于美國方面，新能源汽車稅收減免補貼取消前依靠預(yù)定鎖定稅收優(yōu)惠方式，透支了部分后續(xù)新能源汽車需求。

　　綜合來看，11月國內(nèi)外動力終端需求增長乏力，儲能裝機需求依舊向好。

　　4.2 正極排產(chǎn)環(huán)比增速放緩

　　從電芯生產(chǎn)來看，10月動力終端需求季節(jié)性回暖，主機廠備庫帶動下，10月磷酸鐵鋰動力電芯排產(chǎn)環(huán)比增長9.1%，三元材料動力電芯環(huán)比基本持平。儲能電芯觸及產(chǎn)能瓶頸，10月儲能電芯排產(chǎn)環(huán)比基本持平。從出口來看，9月開始?xì)W盟動力終端需求季節(jié)性回暖、美國補貼政策退坡前終端預(yù)定訂單需要生產(chǎn)交付，9月動力電芯出口環(huán)比增17.1%，儲能電芯在全球儲能裝機需求高漲背景下，9月出口環(huán)比增21.33%。預(yù)計11月正極材料排產(chǎn)環(huán)比增速或較前期明顯收窄，需求端對鋰價支撐出現(xiàn)松動。

　　五、去庫進(jìn)度放緩

　　9-10月碳酸鋰季節(jié)性去庫，截至10月23日，碳酸鋰庫存較8月底減少1.08萬噸，與去年同期去庫量相比減少27.07%，去庫速度不及預(yù)期，基本面對鋰價實際支撐有限。

　　綜合來看，11月碳酸鋰供需雙增，但隨著需求端增幅收窄，碳酸鋰去庫速度較10月放緩。

　　六、后市展望

　　短期宏觀氛圍向好，拉動商品價格普漲，碳酸鋰價格或偏強運行，隨著市場宏觀情緒消退，鋰價或再次回落。綜合上述原因，預(yù)計11月碳酸鋰價格呈震蕩走勢，震蕩節(jié)奏為先揚后抑。