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“金九銀十”結(jié)束，聚丙烯（PP）價(jià)格不漲反跌，甚至一度跌至6500元／噸附近。此次PP下跌主要是因?yàn)樾枨蟛患邦A(yù)期，油價(jià)的下跌也使得PP下行加速。目前PP行業(yè)全面進(jìn)入虧損狀態(tài)，供應(yīng)端壓力逐漸緩解，PP繼續(xù)下行空間不大。

“金九銀十”是聚丙烯（PP）行業(yè)的傳統(tǒng)需求旺季，但是今年旺季特征不明顯。目前全球經(jīng)濟(jì)低迷運(yùn)行，宏觀形勢偏弱，PP剛需受到較大影響。國家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份國內(nèi)塑料制品產(chǎn)量為730.3萬噸，同比下降2.54%，這已經(jīng)是連續(xù)兩個(gè)月同比下降。

具體來看，BOPP需求端新單成交改善有限，下游相關(guān)行業(yè)電商、食品包裝、服裝包裝等均不及預(yù)期，BOPP價(jià)格整體回落，開工率低于去年同期3個(gè)百分點(diǎn)；注塑企業(yè)旺季基本結(jié)束，樣本企業(yè)訂單較去年同期減少15%，開工率較去年同比下降2個(gè)百分點(diǎn)；塑編企業(yè)旺季也進(jìn)入尾聲，不過，今年塑編企業(yè)訂單明顯不及預(yù)期，尤其是噸包袋等出口產(chǎn)品受貿(mào)易摩擦影響出現(xiàn)大幅下降。

油價(jià)大幅下跌成本施壓明顯

今年雖然地緣政治沖突不斷，但是中東地區(qū)以及俄烏沖突對油價(jià)的刺激基本發(fā)酵完畢，原油走勢逐漸回歸基本面。歐佩克自4月份開始增產(chǎn)，國際油價(jià)在短暫反彈后也進(jìn)入下行通道，其中WTI原油自78美元／桶高位一度跌至55美元／桶，跌幅近30%，油價(jià)下跌拖累化工品整體下行，PP也未能幸免。

下半年P(guān)P整體下行明顯，PP利潤持續(xù)壓縮，目前PP已經(jīng)進(jìn)入全面虧損狀態(tài)。截至11月初，油制PP虧損550元／噸，煤制PP虧損300元／噸，外采甲醇制PP虧損1000元／噸，外采丙烯制PP虧損250元／噸，PDH制PP虧損800元／噸。前期，油制PP一度改變?nèi)陙沓掷m(xù)虧損的狀態(tài)扭虧為盈，煤制PP利潤也一度達(dá)到1000元／噸，不過隨著PP全面進(jìn)入虧損狀態(tài)，PP成本端的支撐作用有望體現(xiàn)。

檢修力度加大供應(yīng)明顯減少

PP檢修季主要集中在4—7月份，8月份之后PP開工率明顯提升，一度反彈至85%以上。不過進(jìn)入9月份之后，計(jì)劃外檢修明顯增多，PP開工率再次降至85%以下；10月份PP開工率進(jìn)一步下降，截至10月底，PP開工率已經(jīng)降至80%，即將觸及年內(nèi)最低點(diǎn)，同時(shí)也是歷史同期最低點(diǎn)。

目前國內(nèi)PP供應(yīng)嚴(yán)重過剩，供需矛盾失衡，加之PP全面處于虧損狀態(tài)，部分企業(yè)尤其是PDH企業(yè)被動(dòng)停工或降負(fù)荷，一方面有利于緩解庫存壓力，另一方面也是應(yīng)對虧損的無奈之舉。由于PP供需失衡以及虧損狀態(tài)或?qū)⒕S持，PP后期計(jì)劃外檢修依然較多，開工率或維持低位水平。此外，今年P(guān)P擴(kuò)產(chǎn)能主要集中在上半年，下半年新產(chǎn)能沖擊市場有限，供應(yīng)壓力明顯緩解。

進(jìn)出口格局改變緩解國內(nèi)壓力

最新海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月份中國聚丙烯進(jìn)口量為29.02萬噸，環(huán)比增長17.49%，2025年1—9月累計(jì)進(jìn)口量為245.78萬噸，同比減少9.01%；9月份中國聚丙烯出口量為23.76萬噸，環(huán)比減少13.88%，2025年1—9月累計(jì)出口量為234.11萬噸，同比增長28.27%。

近幾年P(guān)P國內(nèi)供需矛盾加劇，國內(nèi)PP價(jià)格處于全球價(jià)格洼地，進(jìn)口明顯減少，出口窗口逐漸打開。今年已經(jīng)有部分月份的PP出口量大于進(jìn)口量，一定程度上緩解了國內(nèi)供需矛盾，我國也有望由PP凈進(jìn)口國轉(zhuǎn)變?yōu)閮舫隹趪?

目前PP基本面多空交織，雖然需求端利好并未兌現(xiàn)，但是計(jì)劃外檢修裝置增多，PP供應(yīng)端壓力也明顯緩解，基本抵消需求端利空。不過，PP全面虧損后成本支撐增強(qiáng)，加之化工“反內(nèi)卷”也有望提供政策托底效果，預(yù)計(jì)聚丙烯價(jià)格雖然反彈暫無實(shí)質(zhì)性驅(qū)動(dòng)，但是繼續(xù)下行的空間或已不大。