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在港口庫(kù)存持續(xù)累積、進(jìn)口供應(yīng)壓力未減的背景下，甲醇期貨價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)，01合約昨日盤(pán)中跌破2000元/噸，創(chuàng)近五年新低。目前來(lái)看，海外供應(yīng)的顯著收縮預(yù)計(jì)到12月底才會(huì)逐步顯現(xiàn)，短期內(nèi)高供應(yīng)壓力仍將壓制價(jià)格走勢(shì)。

　　一、短期：高進(jìn)口壓制持續(xù)

　　近期，國(guó)內(nèi)甲醇進(jìn)口到港量持續(xù)處于高位，進(jìn)一步加劇了本就處于歷史極值的港口庫(kù)存壓力。在此背景下，甲醇盤(pán)面延續(xù)跌勢(shì)，01合約昨日一度跌破2000元/噸，觸及近五年低點(diǎn)。

　　從當(dāng)前信息來(lái)看，伊朗地區(qū)有合計(jì)產(chǎn)能600萬(wàn)噸的裝置計(jì)劃于12月初執(zhí)行限氣檢修，11月下旬進(jìn)口壓力依然偏大。此外，疊加生產(chǎn)、物流等環(huán)節(jié)的時(shí)滯影響，預(yù)計(jì)12月實(shí)際到港量雖有回落，但幅度有限，難以對(duì)接近160萬(wàn)噸的港口庫(kù)存形成有效去化。在高供應(yīng)、高庫(kù)存的雙重壓制下，倉(cāng)儲(chǔ)成本上升及潛在的卸貨壓力可能促使貿(mào)易商進(jìn)一步讓利銷售，港口現(xiàn)貨價(jià)格或繼續(xù)承壓下行。

　　從期貨市場(chǎng)來(lái)看，01合約目前仍持有約150萬(wàn)手的高位持倉(cāng)。隨著合約逐漸接近到期日，若基本面弱勢(shì)格局未能扭轉(zhuǎn)，多頭平倉(cāng)壓力可能進(jìn)一步加大，進(jìn)而對(duì)盤(pán)面形成額外壓制。


　　二、中長(zhǎng)期：基本面有望改善

　　盡管短期供應(yīng)壓力顯著，但前文提到12月初伊朗地區(qū)計(jì)劃?rùn)z修的產(chǎn)能規(guī)模已達(dá)600萬(wàn)噸，約占其總產(chǎn)能的40%。雖然短期影響有限，但自1月起進(jìn)口供應(yīng)預(yù)計(jì)將出現(xiàn)明顯收縮，港口庫(kù)存壓力有望得到緩解。當(dāng)前1-5價(jià)差已大幅走擴(kuò)至-130元/噸，也從側(cè)面印證市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期去庫(kù)的預(yù)期正在加強(qiáng)。綜上，甲醇價(jià)格在明年一季度或迎來(lái)修復(fù)機(jī)會(huì)。

　　然而，從需求端來(lái)看，近期原油價(jià)格中樞下移，削弱了MTO工藝的經(jīng)濟(jì)性。如果后續(xù)甲醇價(jià)格轉(zhuǎn)強(qiáng)，替代工藝更高的性價(jià)比可能會(huì)壓低MTO的成本負(fù)反饋閾值。因此，甲醇價(jià)格上方的空間仍將受制于原油走勢(shì)及MTO利潤(rùn)情況，若冬季原油因氣溫超預(yù)期下降等因素走強(qiáng)，或?qū)?duì)MTO負(fù)反饋形成一定緩沖，進(jìn)而抬升甲醇上方空間。
數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中糧期貨研究院整理數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中糧期貨研究院整理

　　三、總結(jié)與展望

　　綜合來(lái)看，甲醇市場(chǎng)短期仍受高進(jìn)口、高庫(kù)存壓制，01合約預(yù)計(jì)延續(xù)弱勢(shì)震蕩。隨著時(shí)間推移，供應(yīng)收縮與庫(kù)存去化有望在明年一季度為價(jià)格提供支撐，但需求端的疲軟態(tài)勢(shì)仍是制約反彈高度的關(guān)鍵。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注伊朗限氣執(zhí)行進(jìn)度、MTO裝置開(kāi)工變化及原油價(jià)格走勢(shì)等因素。