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當(dāng)前，國(guó)內(nèi)乙二醇行業(yè)已經(jīng)從產(chǎn)能擴(kuò)張階段轉(zhuǎn)向供需再平衡的深度調(diào)整階段。面對(duì)“高供應(yīng)、弱需求、高庫存”的基本面格局，自今年9月以來，乙二醇期貨2601合約便開啟一輪單邊下行行情，期價(jià)重心穩(wěn)步下移。進(jìn)入11月，2601合約更是跌破4000元／噸整數(shù)關(guān)口，最低下探至3853元／噸，預(yù)計(jì)后市乙二醇期貨價(jià)格延續(xù)偏弱震蕩走勢(shì)。

從供應(yīng)端來看，國(guó)內(nèi)乙二醇產(chǎn)能持續(xù)釋放，供應(yīng)壓力不斷累積。截至11月13日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)乙二醇企業(yè)產(chǎn)能利用率為66.00%，環(huán)比略微提升0.12個(gè)百分點(diǎn)。其中，乙烯法乙二醇企業(yè)產(chǎn)能利用率為68.04%，環(huán)比小幅提升2.4個(gè)百分點(diǎn)；煤制乙二醇企業(yè)產(chǎn)能利用率為62.58%，環(huán)比小幅下降3.7個(gè)百分點(diǎn)。受此影響，11月13日當(dāng)周國(guó)內(nèi)乙二醇總產(chǎn)量為41.37萬噸，環(huán)比略微增加0.08萬噸。目前，乙二醇企業(yè)產(chǎn)能利用率處于年內(nèi)偏高水平。2025年，國(guó)內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能已突破2980萬噸，山東裕龍90萬噸裝置試車進(jìn)一步增強(qiáng)了市場(chǎng)供應(yīng)增加的預(yù)期。盡管部分裝置如盛虹煉化、正達(dá)凱等計(jì)劃?rùn)z修，但新增產(chǎn)能遠(yuǎn)超檢修帶來的短期產(chǎn)能減量，導(dǎo)致整體供需格局持續(xù)寬松。此外，海外供應(yīng)雖因美國(guó)部分裝置停車及沙特裝置低負(fù)荷運(yùn)行而有所減少，進(jìn)口量維持在相對(duì)低位，但國(guó)內(nèi)乙二醇自給率大幅提升已顯著削弱了進(jìn)口對(duì)市場(chǎng)的邊際影響。

與供應(yīng)增長(zhǎng)形成鮮明對(duì)比的是，下游需求表現(xiàn)疲軟，需求對(duì)價(jià)格的支撐作用極為有限。乙二醇約95%的消費(fèi)集中于聚酯行業(yè)，其需求景氣度直接決定了乙二醇的價(jià)格走向。近期，紡織市場(chǎng)“雙十一”訂單基本交付完畢，后續(xù)訂單銜接明顯乏力，市場(chǎng)對(duì)后市預(yù)期普遍謹(jǐn)慎。布商以消化庫存為主，采購積極性不高。外貿(mào)訂單及明年春夏季大單稀缺，以小批量急單為主，部分工廠在訂單結(jié)束后計(jì)劃減產(chǎn)，市場(chǎng)整體心態(tài)趨于保守，對(duì)后續(xù)訂單回暖預(yù)期偏謹(jǐn)慎。終端織造環(huán)節(jié)訂單跟進(jìn)量不足，織造企業(yè)可用訂單天數(shù)仍處于偏低水平，多數(shù)企業(yè)以消化前期庫存和交付老訂單為主，對(duì)聚酯產(chǎn)品的采購意愿不強(qiáng)。根據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，截至11月13日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)乙二醇需求量為55.22萬噸，環(huán)比下降0.31%。

供需錯(cuò)配最直接的體現(xiàn)是港口庫存持續(xù)累積。進(jìn)入11月，華東主港乙二醇庫存穩(wěn)步攀升。根據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，截至11月13日當(dāng)周，華東主港MEG庫存總量達(dá)61.8萬噸，環(huán)比小幅增加1.3萬噸。庫存快速累積，一方面源于國(guó)內(nèi)產(chǎn)量持續(xù)增加，另一方面也受到近期到港貨源集中、下游接貨能力不足的影響。隨著新裝置產(chǎn)出穩(wěn)定和后續(xù)到港計(jì)劃增多，乙二醇累庫趨勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)，高庫存將成為壓制價(jià)格的核心因素。

綜上所述，當(dāng)前國(guó)內(nèi)乙二醇市場(chǎng)維持累庫預(yù)期。一方面，供應(yīng)處于年內(nèi)高位，海外裝置運(yùn)行穩(wěn)定，進(jìn)口量變動(dòng)不大，整體供應(yīng)量明顯增加。另一方面，終端需求疲軟，下游聚酯綜合開工負(fù)荷存在回落預(yù)期，企業(yè)采購節(jié)奏放緩。因此，預(yù)計(jì)后市國(guó)內(nèi)乙二醇期貨價(jià)格偏弱運(yùn)行。