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2025 年 11 月 26 日鎳價價格呈穩(wěn)中上行態(tài)勢，長江現(xiàn)貨市場報價區(qū)間 118150-122550 元 / 噸，均價 120350元 / 噸，較前一日上漲 1500元；具體分析如下

宏觀面：流動性閘門松動，但傳導(dǎo)至實體仍需時間

美聯(lián)儲降息預(yù)期疊加多國央行同步寬松，市場資金面趨于充裕，推動有色金屬板塊情緒回暖。然而，流動性寬松對鎳價的拉動更多停留在預(yù)期層面，實體經(jīng)濟需求復(fù)蘇力度仍是關(guān)鍵變量。若下游消費未能同步改善，宏觀利好恐難抵消基本面壓力。此外，印尼近期出臺的礦產(chǎn)新政核心在于推動鎳產(chǎn)業(yè)向高附加值環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)型。該政策已暫停審批新建僅生產(chǎn)鎳生鐵等中間品的冶煉項目，要求企業(yè)必須向下游延伸至電池材料或不銹鋼等終端產(chǎn)品。此舉旨在優(yōu)化資源配置、緩解產(chǎn)能過剩，并增強印尼在全球鎳價值鏈中的話語權(quán)。預(yù)計短期可能影響供應(yīng)預(yù)期，長期將促使資本與技術(shù)向深加工領(lǐng)域集中，加速產(chǎn)業(yè)鏈格局重構(gòu)。

鎳供應(yīng)端現(xiàn)狀

當前供應(yīng)壓力顯著，寬松格局持續(xù)。印度尼西亞的鎳礦配額增加與冶煉產(chǎn)能持續(xù)釋放，疊加中國精煉鎳產(chǎn)量維持高位，共同導(dǎo)致中間品與金屬供應(yīng)整體充裕。盡管印尼計劃收緊采礦配額審批為中長期供應(yīng)帶來不確定性，但短期產(chǎn)能釋放浪潮未止，全球顯性庫存仍處于歷史高位，對鎳價持續(xù)形成壓制。

鎳需求端現(xiàn)狀

需求側(cè)呈現(xiàn)“雙引擎熄火”態(tài)勢，增長動力不足。不銹鋼行業(yè)作為傳統(tǒng)主力需求，受到終端地產(chǎn)、家電市場低迷的拖累，對鎳的消費支撐明顯減弱；新能源電池領(lǐng)域雖保持穩(wěn)步增長，但受磷酸鐵鋰技術(shù)路線的擠壓，高鎳化進程推進緩慢，對鎳的需求拉動不及預(yù)期，形成“電池增量但用鎳不增”的結(jié)構(gòu)性困境。

產(chǎn)業(yè)鏈：上游增產(chǎn)VS下游去庫，中游承壓明顯

上游：印尼資源控制力增強，但新增產(chǎn)能集中于中間品，加劇同質(zhì)化競爭；

中游：冶煉企業(yè)利潤受擠壓，部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)向代工或技術(shù)升級尋求突破；

下游：不銹鋼廠以銷定產(chǎn)，電池材料企業(yè)側(cè)重降本，采購策略偏謹慎。

短期價格走勢預(yù)測

預(yù)計鎳價短期將延續(xù)“宏觀情緒托底、基本面封頂”的震蕩走勢，若庫存去化不及預(yù)期，價格反彈空間將受限。后續(xù)需重點關(guān)注印尼新政的實際執(zhí)行力度與配額審批節(jié)奏、新能源車企對高鎳電池的訂單釋放情況，以及全球顯性庫存是否出現(xiàn)拐點信號。