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01

重點關(guān)注

黃金(582,8.80,1.54%)

現(xiàn)貨黃金橫盤震蕩，最終收跌0.14%，報4157.99美元/盎司，仍徘徊在近兩周高點附近；現(xiàn)貨白銀(8131,-9.00,-0.11%)連漲四日，最終收漲0.1%，報53.4美元/盎司。美聯(lián)儲褐皮書顯示，近幾周經(jīng)濟活動基本不變，消費者兩極分化加劇。美國至11月22日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)錄得21.6萬人，低于預(yù)期的22.5萬人和上修后的前值22.2萬人，為2025年4月12日當(dāng)周以來新低。盡管上周美國初請失業(yè)金人數(shù)有所下降，但勞動力市場在持續(xù)的經(jīng)濟不確定性下仍面臨挑戰(zhàn)。同時，近期美聯(lián)儲三把手威廉姆斯、理事沃勒及戴利相繼發(fā)表鴿派發(fā)言，提振市場對于美聯(lián)儲12月降息預(yù)期，美聯(lián)儲12月降息預(yù)期驟然升溫。地緣方面，普京表示和平協(xié)議目前尚無最終版本；美代表團(tuán)將于下周訪問莫斯科，或?qū)⑴c美方討論軍控問題，俄烏沖突整體趨于緩和但擾動仍存。綜合來看，俄烏沖突緩和導(dǎo)致避險情緒有所降溫，但就業(yè)市場不確定性較強、零售數(shù)據(jù)不及預(yù)期強化12月美聯(lián)儲降息預(yù)期，目前多空因素交織，預(yù)計金價短期轉(zhuǎn)向震蕩。中長期來看，受全球政治經(jīng)濟不確定、美元信用體系沖擊等因素影響下，金價牛市基礎(chǔ)仍存。建議前期多單底倉續(xù)持，并可考慮買入淺虛值看跌期權(quán)進(jìn)行保護(hù)。白銀方面，受美聯(lián)儲降息預(yù)期降溫影響，白銀走勢或轉(zhuǎn)向高位震蕩，建議白銀多單底倉續(xù)持，可買入淺虛值看跌期權(quán)進(jìn)行保護(hù)。關(guān)注12月5日美國9月PCE數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

原油(607,-8.60,-1.40%)

隔夜，WTI 因西方感恩節(jié)假期休市，無結(jié)算價，布倫特 01月合約收于63.34美元/桶，上漲0.33%。俄烏和平計劃進(jìn)展有限，同時由于節(jié)日，美國代表團(tuán)訪問俄羅斯需等待下周，國際油價持穩(wěn)。OPEC多國代表表示或在本周會議上維持2026年一季度暫停增產(chǎn)的計劃。INE原油預(yù)計價格有所修復(fù)，震蕩反彈。后續(xù)關(guān)注俄烏局勢進(jìn)展和OPEC會議結(jié)果。

雙焦

523家樣本礦山原煤日均產(chǎn)量環(huán)比下降2萬噸，主因山西臨汾、呂梁等地區(qū)煤礦停產(chǎn)導(dǎo)致，且近期停產(chǎn)時間偏長，預(yù)計煤礦產(chǎn)量短期難有明顯增量。市場情緒謹(jǐn)慎偏弱，成交活躍度降低，部分礦端報價繼續(xù)小幅下調(diào)。中下游采購節(jié)奏明顯放緩，本周礦端精煤庫存環(huán)比增加38萬噸。隨著鋼廠陸續(xù)減產(chǎn)檢修，鐵水產(chǎn)量234.68萬噸，環(huán)比降1.6萬噸，對原料價格的支撐力度有所減弱，焦炭(2232,-47.00,-2.06%)或有降價預(yù)期，短期預(yù)計震蕩偏弱。

油脂

棕油領(lǐng)漲油脂，主要因為MPOA及SPP(7664,-18.00,-0.23%)OMA產(chǎn)量數(shù)據(jù)相繼發(fā)布，增產(chǎn)幅度大幅下滑，且近期產(chǎn)地進(jìn)入雨季，洪澇災(zāi)害頻發(fā)，市場預(yù)期正式進(jìn)入減產(chǎn)周期，疊加歐洲議會支持將《歐盟零毀林法案》實施推遲一年，期價大幅上漲，短期預(yù)計棕櫚(7878,112.00,1.44%)油震蕩偏強運行為主。豆油(7630,36.00,0.47%)因美國生柴政策存在不確定性，短期偏弱為主。菜油(8340,2.00,0.02%)方面，澳大利亞菜籽(5208,89.00,1.74%)已到港對菜油價格形成壓力。前期高成本進(jìn)口資源與持續(xù)下降的港口庫存，共同構(gòu)筑了堅實的價格底部。短期核心看點集中于澳籽實際通關(guān)進(jìn)度及潛在的菜油收儲政策。預(yù)計期貨價格將維持高位寬幅震蕩。

02

今日晨報

能化板塊

1、燃料油(3495,-7.00,-0.20%)：俄烏和平計劃不確定性仍存，疊加美在委內(nèi)瑞拉附近進(jìn)行演習(xí)，地緣局勢支撐油價。據(jù)ESG數(shù)據(jù)，截至11月26日當(dāng)周，新加坡燃料油庫存上漲19.1萬桶至2470.9萬桶的兩周高點，庫存壓力增大施壓價格。預(yù)計高低硫燃料油窄幅震蕩為主。

2、PX：近期有調(diào)油炒作有所降溫，PX負(fù)荷維持高位，截至11月21日，PX負(fù)荷為89.5%。同時11月國內(nèi)多套PTA(5834,-4.00,-0.07%)裝置檢修，PTA供應(yīng)量下降，且下游聚酯處于淡旺季轉(zhuǎn)換的節(jié)點，11-12月國內(nèi)PX可能處于連續(xù)累庫狀態(tài)，預(yù)計震蕩運行。

3、PTA：近期裝置檢修較多，截至11月27日，PTA負(fù)荷為73.7%。同時，目前聚酯利潤良好，且?guī)齑嫫?，聚酯?fù)荷淡季降負(fù)時點延后，同期聚酯負(fù)荷91.6%，且印度BIS取消提振PTA出口，PTA累庫預(yù)期扭轉(zhuǎn)，基差走強，加工差在200元/噸附近。預(yù)計跟隨成本端運行為主。

4、乙二醇(4641,-57.00,-1.21%)：截至11月27日，國內(nèi)負(fù)荷為73.13%，環(huán)比升2.46%。雖然12月上旬仍有沙特大船抵港計劃。但目前部分短流程油化工裝置生產(chǎn)壓力較大，后期或有檢修計劃，11-12月累庫幅度將縮減，預(yù)計底部震蕩運行為主。

5、短纖：夜盤短纖偏弱震蕩。上周短纖負(fù)荷97.5%，環(huán)比持平。終端開工小幅調(diào)整，織機開工小幅降至72%，加彈開工維持在87%。昨日銷售一般，平均產(chǎn)銷46%。上周短纖庫存8.7天，環(huán)比+0.1天，關(guān)注本周負(fù)荷及庫存情況。目前短纖加工差在1049元/噸附近，短期預(yù)計在成本端帶動下震蕩運行。

6、瓶片：夜盤瓶片偏弱震蕩。上周瓶片負(fù)荷81.6%，環(huán)比+2.2%。上周瓶片庫存16.06天，環(huán)比-0.21天，關(guān)注本周負(fù)荷及庫存情況。目前瓶片加工差在441元/噸附近，瓶片自身基本面指引有限，短期價格預(yù)計跟隨成本震蕩。

7、純苯：本周純苯開工率小幅下行但整體開工維持高位，供應(yīng)偏多，由于煉廠利潤尚可，預(yù)計未來供應(yīng)仍然偏高。主要下游苯乙烯由于低利潤，未來計劃檢修量較多，下游整體開工率預(yù)計短期內(nèi)低位持穩(wěn)。基本面弱勢下純苯預(yù)計偏弱震蕩。

8、苯乙烯：供應(yīng)方面，本周苯乙烯開工有所下滑處于低位，環(huán)比-0.3%至68.95%。下游三S綜合開工下滑，需求減量，整體庫存壓力仍存。整體來看，苯乙烯需求存緩慢修復(fù)預(yù)期，基本面改善，考慮到成本端利空，預(yù)計短期震蕩為主。

9、甲醇(2529,-33.00,-1.29%)：伊朗限氣和港口去庫利好釋放，伊朗多家企業(yè)宣布停產(chǎn)，高進(jìn)口現(xiàn)象預(yù)計緩和。下游部分MTO檢修推遲，內(nèi)地烯烴外采支撐，本期港口庫存大幅去化，港口庫存總量136.35萬噸，較上一期數(shù)據(jù)減少11.58萬噸，給予價格上行驅(qū)動，基于內(nèi)地裝置逐步恢復(fù)以及伊朗限氣持續(xù)性存疑，甲醇謹(jǐn)慎偏多對待。

10、聚烯烴：PE方面，月底市場現(xiàn)貨部分減少，但供應(yīng)維持較高水平，市場對后市信心不足，多小幅讓利出貨，價格走勢偏弱。PP方面，市場持貨意愿不足，工廠采購積極性不高，貿(mào)易商延續(xù)讓利出貨節(jié)奏，實盤重心窄幅下跌，消費淡季，下游以剛需采購為主。烯烴期價后續(xù)預(yù)計繼續(xù)偏弱運行，關(guān)注政策端的邊際變化以及成本端原油的擾動事件。

農(nóng)產(chǎn)品板塊

1、油料：外盤高位震蕩運行，美國農(nóng)業(yè)部周一證實，民間出口商向中國銷售12.3萬噸大豆(4521,-21.00,-0.46%)，將于2025/26年度付運。然而，截至11月20日當(dāng)周，美豆出口檢驗量為79.9萬噸，其中對中國大陸檢驗量為零，去年同期為211.98萬噸，全年度累計檢驗量較去年同期下降約44%，反映出當(dāng)前美豆出口節(jié)奏仍偏緩。國內(nèi)來看，供應(yīng)端持續(xù)寬松，全國豆粕(3111,18.00,0.58%)庫存已升至115.15萬噸，油廠壓榨量維持高位，期價受制于高庫存與弱現(xiàn)實需求，關(guān)注3000一線支撐。菜粕(2479,38.00,1.56%)方面，澳大利亞菜籽到港通關(guān)進(jìn)程成為近期市場核心關(guān)注點，受此關(guān)鍵變量影響，菜粕期貨價格維持區(qū)間震蕩態(tài)勢，現(xiàn)貨市場則面臨成交節(jié)奏放緩、庫存去化壓力偏強的雙重格局。預(yù)計短期菜粕價格或以震蕩運行。

2、白糖(6128,-19.00,-0.31%)：2025年10月，我國進(jìn)口食糖75萬噸，同比增加21.32萬噸。 2025年1-10月，我國進(jìn)口食糖390.54萬噸，同比增加47.37萬噸，增幅13.8%。 2025/26榨季印度食糖出口配額150萬噸 ，2024/25榨季，印度出口食糖約80萬噸，而最初制定的出口配額為100萬噸。 2025/26榨季截至10月下半月，巴西中南部地區(qū)累計產(chǎn)糖3808.5萬噸，同比增幅達(dá)1.63% 。2025/26榨季蒙古、新疆合計有26家糖廠全部開榨 ，總產(chǎn)量預(yù)期140萬噸左右。云南已經(jīng)有7家糖廠開榨，廣西開榨20家，新糖入市，市場調(diào)研新榨季國內(nèi)總產(chǎn)量預(yù)計1156萬噸同比增加39.4萬噸。白糖期貨止跌，現(xiàn)貨報價穩(wěn)定為主，白糖期貨關(guān)注為主。

3、生豬：北方頭部企業(yè)縮量，價格略有支撐；南方市場供應(yīng)量較大，下游需求較難支撐，整體偏弱；臨近月底還需關(guān)注天氣和月底養(yǎng)殖端出欄量變化情況。

黑色板塊

1、鋼礦：螺紋當(dāng)前矛盾有限，庫存延續(xù)下降態(tài)勢，但淡季需求疲弱抑制鋼價反彈空間，螺紋產(chǎn)量206.08萬噸，環(huán)比降1.88萬噸，表觀消費227.94萬噸，環(huán)比降2.85萬噸，總庫存531.48萬噸，環(huán)比降21.86萬噸。以及近期焦煤(1556,-15.00,-0.95%)價格出現(xiàn)回調(diào)，焦炭也有提降預(yù)期，成本對鋼價支撐不穩(wěn)。鐵水產(chǎn)量234.68萬噸，環(huán)比降1.6萬噸，鐵礦(805,-22.00,-2.66%)需求存在下降預(yù)期。短期預(yù)計震蕩運行。

2、建材：近期廠家虧損，湖北三峽等多條產(chǎn)線確定冷修，玻璃(1439,-10.00,-0.69%)日熔量將低持續(xù)回落。隨著價格回升，短期產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，庫存高位小幅去化，市場情緒有所回暖，盤面突破20日均線，延續(xù)短多思路參與。純堿方面，純堿處于產(chǎn)能擴張周期，自身高供應(yīng)高庫存情況仍在，由于純堿裝置開停較為靈活，遇虧損可能會停產(chǎn)挺價，國內(nèi)純堿廠家總庫存158.74萬噸，較周一下降2.83萬噸，庫存去化提振情緒，價格隨玻璃震蕩。

金屬金融板塊

1、股指：A股沖高回落，上證指數(shù)收盤漲0.29%報3875.26點，深證成指跌0.25%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.44%，市場成交額1.72萬億元。1-10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長1.9%，累計增速連續(xù)三個月保持增長。10月受上年同期基數(shù)有所抬高、財務(wù)費用增長較快等因素影響，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降5.5%。考慮到十五五規(guī)劃強調(diào)“堅持以經(jīng)濟建設(shè)為中心”，預(yù)計后續(xù)穩(wěn)增長政策仍有望出臺。策略上，外部不確定性有所增加，但受十五五規(guī)劃釋放增量政策信號，貨幣政策維持支持性地位，預(yù)計期指短期震蕩，建議期指底倉續(xù)持，同時可做多看跌期權(quán)形成保護(hù)性看跌期權(quán)策略。關(guān)注國新辦舉行國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會釋放的增量政策信號。

2、銅：美聯(lián)儲官員放鴿，提振市場信心?；久婵矗径榷嗉业V企再度下調(diào)年度生產(chǎn)計劃，銅礦供應(yīng)下降到負(fù)值。下游對86000元/噸以下價格接受度較高，并且隨著下游企業(yè)的點價增多，部分此前加工端的賣空套保頭寸也得以平倉，預(yù)計短期銅價震蕩運行，關(guān)注下游需求改善的幅度和持續(xù)性。

3、氧化鋁/電解鋁:：當(dāng)前氧化鋁價格觸已觸及現(xiàn)金成本，但氧化鋁仍未出現(xiàn)實質(zhì)性減產(chǎn)，基本面維持偏弱格局。在短期供應(yīng)端暫無新增擾動因素的背景下，預(yù)計期價仍將以偏弱整理為主。電解鋁方面，海外電解鋁廠減產(chǎn)21萬噸及預(yù)計明年3月再度減產(chǎn)37萬噸的預(yù)期加劇了海外鋁供需緊張的擔(dān)憂，疊加國內(nèi)庫存仍在去化，預(yù)計短期滬鋁(19740,-155.00,-0.78%)下方支撐較強。

4、碳酸鋰：本周碳酸鋰去庫節(jié)奏延續(xù)放緩態(tài)勢。SMM 數(shù)據(jù)顯示，本周碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比減少 265 噸，樣本庫存環(huán)比去化 2452 噸，降至 115968 噸。與此同時，寧德時代枧下窩礦山復(fù)產(chǎn)傳聞再度發(fā)酵，復(fù)產(chǎn)時間或早于市場預(yù)期。短期行業(yè)供需面邊際轉(zhuǎn)弱，鋰價或?qū)⒚媾R一定回調(diào)壓力。