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進(jìn)入11月，磷酸市場(chǎng)開(kāi)啟快速上行通道，主要受多重因素驅(qū)動(dòng)。一方面，硫磺價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致濕法凈化磷酸生產(chǎn)成本顯著增加，部分企業(yè)因成本壓力被迫檢修，供應(yīng)端出現(xiàn)縮量；另一方面，磷酸鐵行業(yè)排產(chǎn)積極，需求端持續(xù)放量，供需失衡加劇。此外，黃磷價(jià)格同步上行，進(jìn)一步推高熱法磷酸生產(chǎn)成本。在成本與供需雙重支撐下，熱法磷酸價(jià)格亦受濕法磷酸漲勢(shì)帶動(dòng)，呈現(xiàn)順勢(shì)上漲態(tài)勢(shì)。

（一）檢修企業(yè)繼續(xù)增加，場(chǎng)內(nèi)貨源持續(xù)縮量

受硫磺價(jià)格持續(xù)攀升影響，濕法凈化磷酸企業(yè)生產(chǎn)成本壓力顯著增加，部分企業(yè)裝置進(jìn)入檢修期，前期檢修產(chǎn)能尚未完全恢復(fù)，且仍有企業(yè)計(jì)劃于12月進(jìn)行檢修。市場(chǎng)整體供應(yīng)維持偏緊態(tài)勢(shì)，短期內(nèi)供需矛盾或進(jìn)一步加劇。

11月，我國(guó)磷酸總產(chǎn)量為33.28萬(wàn)噸，環(huán)比小幅下降1.33%，但總開(kāi)工率卻微增2.37%至53.71%，反映出生產(chǎn)端在成本壓力下的調(diào)整。其中，濕法磷酸產(chǎn)量為24.79萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.80%，開(kāi)工率下滑0.47%至58.92%，主要受華中、西南部分企業(yè)檢修及減產(chǎn)影響，這與硫磺價(jià)格上漲導(dǎo)致的成本增壓密切相關(guān)。同時(shí)，熱法磷酸產(chǎn)量為8.49萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.86%，主因西南及華東部分企業(yè)裝置停產(chǎn)。整體來(lái)看，磷酸市場(chǎng)在成本攀升與供需博弈中延續(xù)波動(dòng)，與前期分析的原料價(jià)格上行、企業(yè)檢修及需求端變化趨勢(shì)一致。

（二）  黃磷、硫磺持續(xù)高位，磷酸企業(yè)利潤(rùn)縮表明顯

濕法凈化磷酸市場(chǎng)呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲態(tài)勢(shì)，其核心驅(qū)動(dòng)在于原料硫磺價(jià)格大幅拉升，直接推動(dòng)濕法磷酸生產(chǎn)成本提高約6%。成本壓力下，部分依賴外購(gòu)磷礦及硫磺的企業(yè)利潤(rùn)空間顯著壓縮，轉(zhuǎn)而安排裝置檢修，導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)收縮。與此同時(shí)，黃磷價(jià)格環(huán)比10月上漲791元/噸，推動(dòng)熱法磷酸成本同步上升，成本協(xié)同支撐。在硫磺、黃磷雙重利好疊加供應(yīng)收緊的推動(dòng)下，熱法磷酸與濕法磷酸價(jià)格同步走高，共同構(gòu)筑了本輪漲勢(shì)。

11月濕法凈化磷酸利潤(rùn)環(huán)比下降13.77%至357元/噸，主因硫磺價(jià)格上行20%推高成本至6292元/噸。成本端壓力顯著，但下游磷酸鐵需求旺盛形成支撐，部分企業(yè)通過(guò)減產(chǎn)緩解壓力。

熱法磷酸則表現(xiàn)亮眼，月均利潤(rùn)438元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)22%，成本6516元/噸，環(huán)比上漲4.22%。這一差異主要源于黃磷價(jià)格變動(dòng)有限，而熱法酸在濕法凈化磷酸價(jià)格上漲的帶動(dòng)下，價(jià)格調(diào)整更為靈活，利潤(rùn)空間得以擴(kuò)大。

（三）出口環(huán)比增長(zhǎng)25.8%，需求端支撐明顯

10月中國(guó)食品級(jí)磷酸出口量達(dá)2.92萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)25.8%，出口額同步增長(zhǎng)23.1%至2926萬(wàn)美元，但均價(jià)環(huán)比下滑2.1%至1003.5美元/噸。主要出口市場(chǎng)中，泰國(guó)以29%的占比（8455噸）重回首位，印尼（6.98%）和秘魯（5.83%）分列二、三位，其中秘魯出口量環(huán)比激增超50%。整體出口增量顯著，但價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力顯現(xiàn)。

10月中國(guó)食品級(jí)磷酸出口量環(huán)比增長(zhǎng)25.8%，其中泰國(guó)、印尼等主要市場(chǎng)需求激增，秘魯出口量增幅超50%?6。出口放量導(dǎo)致國(guó)內(nèi)供應(yīng)趨緊，而同期磷酸產(chǎn)量環(huán)比下降1.33%，開(kāi)工率僅53.71%?3。這種供需失衡在硫磺、黃磷等原料成本持續(xù)攀升的背景下（硫磺月漲20%?），進(jìn)一步強(qiáng)化了價(jià)格上行壓力。出口需求與成本上漲形成雙重驅(qū)動(dòng)，推動(dòng)磷酸市場(chǎng)進(jìn)入上漲通道。

（四）  磷酸鐵排產(chǎn)維持7成，需求端存量支撐依舊

11月，磷酸鐵產(chǎn)量32.81萬(wàn)噸，環(huán)比增1.27%，產(chǎn)能利用率同比提升9.93個(gè)百分點(diǎn)至73.66%。主流廠家訂單飽滿、庫(kù)存合理，部分供不應(yīng)求，生產(chǎn)以銷(xiāo)定產(chǎn)為主，技改提升效率。我國(guó)磷酸鐵鋰產(chǎn)量達(dá)42.89萬(wàn)噸，環(huán)比增11.43%，開(kāi)工率升至84.8%，頭部企業(yè)滿產(chǎn)運(yùn)行，訂單排至明年上半年，儲(chǔ)能需求旺盛支撐行業(yè)高景氣。

磷酸鐵對(duì)磷酸需求占比約40%且持續(xù)增長(zhǎng)，11月產(chǎn)能利用率達(dá)73.66%，環(huán)比提升0.92個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲9.93個(gè)百分點(diǎn)。主流廠家訂單飽滿，庫(kù)存合理，部分供不應(yīng)求，生產(chǎn)以銷(xiāo)定產(chǎn)為主，頭部自供型廠家接近滿負(fù)荷運(yùn)行。高開(kāi)工率推動(dòng)磷酸需求增長(zhǎng)，在原料成本高位背景下，形成雙重支撐：剛性需求拉動(dòng)磷酸消耗，供需緊平衡強(qiáng)化價(jià)格韌性。預(yù)計(jì)短期內(nèi)需求端支撐作用將進(jìn)一步凸顯，磷酸市場(chǎng)有望維持強(qiáng)勢(shì)。

綜合以上，我們預(yù)計(jì)熱法磷酸市場(chǎng)預(yù)計(jì)維持上行趨勢(shì)。成本端，黃磷價(jià)格持續(xù)高位震蕩，雖漲幅有限，但為熱法磷酸提供強(qiáng)健支撐；競(jìng)品濕法凈化磷酸因硫磺漲價(jià)及供應(yīng)縮量，價(jià)格存在上行預(yù)期，進(jìn)一步強(qiáng)化熱法磷酸市場(chǎng)動(dòng)能。綜合來(lái)看，成本、供應(yīng)及競(jìng)品價(jià)格共振，推動(dòng)熱法磷酸價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)。

濕法凈化磷酸市場(chǎng)呈現(xiàn)供需博弈態(tài)勢(shì)。供應(yīng)端，40萬(wàn)噸產(chǎn)能計(jì)劃?rùn)z修半月，加之華中地區(qū)前期檢修企業(yè)復(fù)產(chǎn)緩慢，整體供應(yīng)持續(xù)偏緊。需求端，磷酸鐵行業(yè)排產(chǎn)需求放量，傳統(tǒng)磷酸鹽開(kāi)工率提升，形成有力支撐。在成本端硫磺價(jià)格高位運(yùn)行及供應(yīng)收緊的背景下，預(yù)計(jì)價(jià)格將延續(xù)上行趨勢(shì)。但考慮到行業(yè)整體產(chǎn)能及需求增幅有限，價(jià)格上行空間將受到一定制約，漲幅預(yù)計(jì)較為溫和。