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鋁現(xiàn)貨方面：SMM數(shù)據(jù)，華東A00鋁價(jià)21730元/噸，較上一交易日變化280元/噸，華東鋁現(xiàn)貨升貼水-50元/噸，較上一交易日變化-10元/噸；中原A00鋁價(jià)21600元/噸，現(xiàn)貨升貼水較上一交易日變化-20元/噸至-180元/噸；佛山A00鋁價(jià)錄21640元/噸，較上一交易日變化280元/噸，鋁現(xiàn)貨升貼水較上一交易日變化-10元/噸至-135元/噸。

鋁期貨方面：2025-12-01日滬鋁(19740,-155.00,-0.78%)主力合約開(kāi)于21615元/噸，收于21865元/噸，較上一交易日變化355元/噸，最高價(jià)達(dá)21915元/噸，最低價(jià)達(dá)到21575元/噸。全天交易日成交255931手，全天交易日持倉(cāng)265623手。

庫(kù)存方面，截止2025-12-01，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存59.6萬(wàn)噸，較上一期變化0.0萬(wàn)噸，倉(cāng)單庫(kù)存66833噸，較上一交易日變化-102噸，LME鋁庫(kù)存537900噸，較上一交易日變化-1150噸。

氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格：2025-12-01SMM氧化鋁山西價(jià)格錄得2835元/噸，山東價(jià)格錄得2770元/噸，河南價(jià)格錄得2860元/噸，廣西價(jià)格錄得2885元/噸，貴州價(jià)格錄得2900元/噸，澳洲氧化鋁FOB價(jià)格錄得314美元/噸。

氧化鋁期貨方面：2025-12-01氧化鋁主力合約開(kāi)于2701元/噸，收于2677元/噸，較上一交易日收盤(pán)價(jià)變化-41元/噸，變化幅度-1.51%，最高價(jià)達(dá)到2705元/噸，最低價(jià)為2668元/噸。全天交易日成交242094手，全天交易日持倉(cāng)359920手。

鋁合金價(jià)格方面：2025-12-01保太民用生鋁采購(gòu)價(jià)格16900元/噸，機(jī)械生鋁采購(gòu)價(jià)格17200元/噸，價(jià)格環(huán)比昨日變化100元/噸。ADC12保太報(bào)價(jià)20900元/噸，價(jià)格環(huán)比昨日變化100元/噸。

鋁合金庫(kù)存：鋁合金社會(huì)庫(kù)存7.46萬(wàn)噸，廠內(nèi)庫(kù)存5.92萬(wàn)噸。

鋁合金成本利潤(rùn)：理論總成本21069元/噸，理論利潤(rùn)-269元/噸。

市場(chǎng)分析

電解鋁：微觀數(shù)據(jù)并未表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)利多因素，社會(huì)庫(kù)存保持平穩(wěn)，絕對(duì)價(jià)格上漲后下游接貨積極性不高，現(xiàn)貨貼水繼續(xù)擴(kuò)大。當(dāng)前庫(kù)存絕對(duì)值偏低，對(duì)價(jià)格難以形成利空影響，同時(shí)進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，社會(huì)庫(kù)存若不升反降則轉(zhuǎn)變?yōu)槔嘁蛩?，在宏觀大周期下微觀數(shù)據(jù)若不能形成明顯利空影響，對(duì)價(jià)格難以形成壓力。美國(guó)12月降息預(yù)期提高，中國(guó)最新宏觀數(shù)據(jù)偏弱，但即將召開(kāi)經(jīng)濟(jì)會(huì)議，市場(chǎng)預(yù)期猶在?；久娣矫?，海外電力供應(yīng)及成本問(wèn)題需要關(guān)注。對(duì)未來(lái)的消費(fèi)保持樂(lè)觀，降息大周期不改，再通脹尚未體現(xiàn)，關(guān)注春節(jié)前社會(huì)庫(kù)存的降庫(kù)預(yù)期能否兌現(xiàn)。

氧化鋁：云南電解鋁廠以廣西出廠價(jià)2820元/噸的價(jià)格采購(gòu)2000噸氧化鋁。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)偏弱運(yùn)行，且市場(chǎng)成交熱度回落，電解鋁廠原料儲(chǔ)備充足?；久娣矫骐y見(jiàn)利多因素，北方地區(qū)因環(huán)保等因素影響出現(xiàn)減產(chǎn)情況，但預(yù)計(jì)影響周期僅位15天，對(duì)當(dāng)前過(guò)剩局面貢獻(xiàn)極為有限。鋁土礦價(jià)格堅(jiān)挺，國(guó)產(chǎn)礦短期面臨環(huán)保壓力，進(jìn)口礦供應(yīng)開(kāi)始增加，對(duì)價(jià)格的情緒開(kāi)始轉(zhuǎn)弱。價(jià)格已跌破邊際最高現(xiàn)金成本，但未觸發(fā)規(guī)模性減產(chǎn)的情況下，成本支撐有待考驗(yàn)，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)增加，供需仍處于過(guò)剩格局。但當(dāng)前氧化鋁估值偏低，鋁土礦價(jià)格已經(jīng)跌至幾內(nèi)亞邊際最高成本，幾內(nèi)亞鋁土礦的不確定性風(fēng)險(xiǎn)需要防范。

策略

單邊：鋁：謹(jǐn)慎偏多 氧化鋁：中性 鋁合金：謹(jǐn)慎偏多。

套利：中性

風(fēng)險(xiǎn)

1、海外政策超預(yù)期擾動(dòng)。2、流動(dòng)性變動(dòng)超預(yù)期。3、海外礦石供應(yīng)出現(xiàn)新擾動(dòng)