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工業(yè)硅價(jià)格近期呈現(xiàn)出一種較為微妙的走勢(shì)，在新能源板塊碳酸鋰以及多晶硅的走勢(shì)影響下，盤面展現(xiàn)出跟隨板塊，試圖向上的沖動(dòng)，但是在較短時(shí)間內(nèi)遭受壓制，吞沒漲幅。持倉(cāng)方面表現(xiàn)為資金快進(jìn)快出，缺乏持續(xù)性。供應(yīng)減量有限、需求拉動(dòng)不足、庫(kù)存高企這些基本面因素共同壓制現(xiàn)貨價(jià)格；但成本端支撐、下游“控產(chǎn)穩(wěn)價(jià)”的風(fēng)吹草動(dòng)以及天氣影響等又推動(dòng)盤面反彈。

西北地區(qū)開工旺盛，大幅對(duì)沖西南地區(qū)季節(jié)性減量

供應(yīng)端，西南地區(qū)進(jìn)入枯水期后，由于電價(jià)上浮，成本抬升，云南及四川部分工廠的開工水平明顯下降，周度產(chǎn)量較年內(nèi)高點(diǎn)已下降約50%。與往年同期相比，減產(chǎn)節(jié)奏基本一致，部分略有前移，符合季節(jié)性特征。西北地區(qū)生產(chǎn)保持旺盛，由于煤電成本仍具優(yōu)勢(shì)，以及企業(yè)可以運(yùn)用相應(yīng)工具進(jìn)行套期保值操作，依舊可以保持相當(dāng)?shù)拈_工率。因此，西南西北兩相沖抵之下，全國(guó)總產(chǎn)量周度值較年內(nèi)高點(diǎn)降幅不足10%。結(jié)合往年的季節(jié)性低點(diǎn)，我們估計(jì)西南產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量還有一定的下降空間。從成本結(jié)構(gòu)而言，根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，新疆生產(chǎn)成本約8500元/噸，明顯低于西南地區(qū)。因此，若西北地區(qū)開工維持，后續(xù)整體產(chǎn)量收縮預(yù)計(jì)有限，還需關(guān)注天氣對(duì)西北地區(qū)的生產(chǎn)影響。

主要下游需求表現(xiàn)各異

多晶硅期貨目前聚焦于倉(cāng)單以及平臺(tái)公司落地，盤面尤其是近月價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。但從產(chǎn)業(yè)鏈供需來看，邊際變化并不算樂觀。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，12月下游硅片環(huán)節(jié)排產(chǎn)45.7GW，較11月產(chǎn)量54.37GW下降約16%；硅料環(huán)節(jié)排產(chǎn)11.35萬(wàn)噸，較11月環(huán)比降幅有限。當(dāng)前，機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)僅硅企的多晶硅庫(kù)存已達(dá)到28萬(wàn)噸，按上下游排產(chǎn)計(jì)算，年前累庫(kù)壓力有增無(wú)減。盡管價(jià)格方面硅料報(bào)價(jià)暫時(shí)穩(wěn)定，N型料報(bào)價(jià)維持在5.0-5.2萬(wàn)元/噸附近，但更多表現(xiàn)為企業(yè)挺價(jià)的策略性行為，往后若平臺(tái)公司落地，預(yù)計(jì)行業(yè)開工率仍將保持受控水平，實(shí)際對(duì)工業(yè)硅需求的拉動(dòng)效果不足。

有機(jī)硅行業(yè)近期對(duì)工業(yè)硅市場(chǎng)的影響更偏向情緒與預(yù)期。在利潤(rùn)一度承壓、價(jià)格持續(xù)孱弱的背景下，行業(yè)召開會(huì)議，企業(yè)內(nèi)部建立相應(yīng)協(xié)調(diào)機(jī)制，并計(jì)劃在12月初執(zhí)行減產(chǎn)方案，同時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格提漲，傳遞行業(yè)意圖擺脫無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)、尋求利潤(rùn)改善的信號(hào)。12月前有機(jī)硅DMC產(chǎn)量保持小幅增長(zhǎng)，后續(xù)減產(chǎn)計(jì)劃預(yù)計(jì)對(duì)工業(yè)硅需求影響相對(duì)有限。從利潤(rùn)分配的角度看，下游利潤(rùn)修復(fù)后，其對(duì)上游原材料壓價(jià)意愿或降低，對(duì)工業(yè)硅價(jià)格預(yù)期有一定改善。但是，對(duì)于實(shí)際需求而言，若減產(chǎn)計(jì)劃最終得到完全落實(shí)，其對(duì)工業(yè)硅的采購(gòu)在一段時(shí)間內(nèi)都難有提升。

對(duì)于硅鋁合金和出口需求，受工業(yè)制造與汽車行業(yè)帶動(dòng)，鋁合金開工率近期攀升。而在搶出口結(jié)束后，10月工業(yè)硅出口環(huán)比大幅下降，難以改變整體需求偏弱的格局。

后市展望

在供需雙方均難以提供強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)的情況下，工業(yè)硅價(jià)格走勢(shì)表現(xiàn)為 “現(xiàn)貨維穩(wěn)、盤面波動(dòng)”格局。期貨盤面的波動(dòng)主要來自成本變化預(yù)期、資金情緒以及事件擾動(dòng)；供應(yīng)減量有限，需求拉動(dòng)不足以及庫(kù)存高企則是制約價(jià)格突破的重要束縛；成本是其下方的重要支撐。盤面可能出現(xiàn)短暫的脈沖式拉升，但缺乏持續(xù)性趨勢(shì)。短期來看，工業(yè)硅價(jià)格大概率維持區(qū)間整理。同時(shí)注意新能源板塊資金情緒的影響，若要走出趨勢(shì)性行情，還需等待新的驅(qū)動(dòng)。

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