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成本端受原油與煤炭?jī)r(jià)格走強(qiáng)支撐，乙二醇下方有底；但需求步入傳統(tǒng)淡季，聚酯產(chǎn)銷疲軟，織機(jī)開機(jī)下滑，疊加春節(jié)臨近，下游負(fù)反饋壓力加大。短期供需弱平衡，關(guān)注節(jié)后需求恢復(fù)與進(jìn)口兌現(xiàn)情況。

1、終端季節(jié)性淡季，聚酯開工下降預(yù)期較強(qiáng)

截至1月9日，江浙地區(qū)化纖織造綜合開工率為57.89%，較前期繼續(xù)回落，已連續(xù)七周下行。當(dāng)前行業(yè)整體淡季，終端需求缺乏實(shí)質(zhì)性支撐，下游織廠普遍以消化庫(kù)存、回籠資金為主，目前僅少量冬季服裝面料尚在收尾生產(chǎn)，新單跟進(jìn)明顯不足。受春節(jié)假期臨近影響，多數(shù)企業(yè)計(jì)劃于1月中旬后陸續(xù)放假，部分中小工廠甚至提前進(jìn)入半停工狀態(tài)。

受終端需求疲軟拖累，聚酯企業(yè)產(chǎn)銷持續(xù)清淡，現(xiàn)貨采購(gòu)情緒謹(jǐn)慎。一方面，原料成本支撐走弱，疊加下游補(bǔ)貨意愿低迷；另一方面，終端成品庫(kù)存壓力上升，織造端開工率持續(xù)回落，對(duì)聚酯原料的采購(gòu)節(jié)奏明顯放緩。從聚酯工廠的檢修計(jì)劃來(lái)看，截至2026年1月底有858萬(wàn)噸/年聚酯產(chǎn)能計(jì)劃在1月中下旬至2月期間進(jìn)行春節(jié)檢修或階段性停車，占行業(yè)總產(chǎn)能比例約9.7%。其中，恒逸、桐昆、三房巷、浙江古纖道等多家龍頭企業(yè)均安排了為期20天左右的集中檢修。2月仍有115萬(wàn)噸/年產(chǎn)能進(jìn)入停檢周期，合計(jì)影響產(chǎn)能達(dá)973萬(wàn)噸/年，占行業(yè)總產(chǎn)能約11%。隨著春節(jié)臨近，聚酯開工負(fù)荷預(yù)計(jì)將出現(xiàn)明顯下滑，需求端或?qū)⑦M(jìn)一步拖累乙二醇的供需。

2、短期供應(yīng)收縮，難抵新增產(chǎn)能放量

海外裝置方面，近洋地區(qū)乙二醇生產(chǎn)面臨成本壓力上升，供應(yīng)擾動(dòng)加劇。臺(tái)灣南亞兩套合計(jì)72萬(wàn)噸/年的在產(chǎn)裝置已全面停車，重啟時(shí)間將視經(jīng)濟(jì)效益而定。2025年我國(guó)乙二醇進(jìn)口量的增長(zhǎng)主要來(lái)自臺(tái)灣地區(qū)——1–11月自臺(tái)進(jìn)口量已達(dá)50萬(wàn)噸，而2023年南亞停車期間臺(tái)灣進(jìn)口量?jī)H為3.2萬(wàn)噸。與此同時(shí)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)正成為乙二醇供應(yīng)的另一關(guān)鍵變量。中東作為我國(guó)乙二醇核心進(jìn)口來(lái)源地，2025年1–11月進(jìn)口量達(dá)446萬(wàn)噸，占全國(guó)總進(jìn)口量的65%。盡管伊朗對(duì)華出口量遠(yuǎn)低于沙特等國(guó)，但其地處霍爾木茲海峽要道，是中東乙二醇外運(yùn)的重要通道。近期該區(qū)域局勢(shì)趨緊，若沖突升級(jí)，可能對(duì)海運(yùn)物流及供應(yīng)穩(wěn)定性構(gòu)成潛在沖擊。

受海外裝置因經(jīng)濟(jì)效益承壓及地緣局勢(shì)擾動(dòng)影響，近期降負(fù)、檢修消息頻出，短期供應(yīng)壓力或有所緩解。但國(guó)內(nèi)前期檢修裝置正陸續(xù)重啟，疊加新增產(chǎn)能順利釋放，中長(zhǎng)期供應(yīng)增量預(yù)期仍強(qiáng)。具體來(lái)看，寧夏暢億一期20萬(wàn)噸乙二醇裝置已于2025年11月上旬試車，12月5日產(chǎn)出聚酯級(jí)產(chǎn)品，當(dāng)前負(fù)荷約80%；巴斯夫湛江83萬(wàn)噸裝置于2025年11月完成倒開車試車，并于2026年1月初進(jìn)入順開車階段。隨著新裝置逐步達(dá)產(chǎn)，遠(yuǎn)期乙二醇整體供應(yīng)仍將趨于寬松。

3、總結(jié)

綜上，盡管原油與煤炭?jī)r(jià)格仍處高位，但成本對(duì)乙二醇的支撐作用持續(xù)弱化；供需格局來(lái)看，供應(yīng)端增量預(yù)期較強(qiáng)，新裝置穩(wěn)步放量、檢修產(chǎn)能陸續(xù)回歸，而需求端受織造淡季深化及春節(jié)臨近影響，聚酯開工負(fù)荷下滑預(yù)期較強(qiáng)。華東主港庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)預(yù)期，缺乏有效去庫(kù)驅(qū)動(dòng)。在遠(yuǎn)期供需寬松格局主導(dǎo)下，預(yù)計(jì)春節(jié)前乙二醇將以偏弱震蕩為主，關(guān)注節(jié)后下游復(fù)工節(jié)奏及新增產(chǎn)能實(shí)際釋放進(jìn)度。