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12月中至1月初，鎳價自低位快速拉升，倫鎳和滬鎳漲幅均超30%，印尼欲將縮減2026鎳礦配額的消息持續(xù)發(fā)酵，加之有色漲勢擴(kuò)散；近日，鎳價上方承壓，跟隨有色整體高位盤桓。

印尼鎳礦政策持續(xù)發(fā)酵

據(jù)最新消息，印尼能源和礦產(chǎn)資源部（ESDM）官員表示，今年鎳礦生產(chǎn)配額RKAB將策略性調(diào)整預(yù)計為2.5億至2.6億噸，目前已允許現(xiàn)有配額沿延用至一季度末，以確保新版年度RKAB審核期間的生產(chǎn)連續(xù)性，但全年實際供應(yīng)量仍取決于后期的政府評估與配額追加。

隨著鎳價上漲，鎳礦挺價意愿加強(qiáng)，據(jù)Mysteel，上周菲律賓Benguet的1.3%品位鎳礦以FOB38美元的價格成交，環(huán)比漲幅明顯。海運費價格下調(diào)，蘇里高至連云港海運費降至9美元/濕噸，蘇里高至錦州港海運費為10美元/濕噸。印尼1月（二期）內(nèi)貿(mào)基準(zhǔn)價上調(diào)如期落地，其中1.6%品位基準(zhǔn)價至29.04美元/濕噸，較上半月上漲約3美元，內(nèi)貿(mào)升水暫未調(diào)整，火法鎳礦市場成本顯著抬升。12月進(jìn)口數(shù)據(jù)尚未公布，我國2025年前11個月鎳礦累計4016.9萬噸，同比增長10.3%，自菲律賓進(jìn)口占比近91%。截止1月16日，Mysteel統(tǒng)計全國14港鎳礦庫存1273.38萬濕噸，呈高位回落態(tài)勢；分品位看，中高品位鎳礦降至652萬濕噸。

鎳鐵價格跟漲情緒濃厚

據(jù)Mysteel，2025年12月中國&印尼鎳生鐵產(chǎn)量以金屬量計為18.03萬噸，環(huán)比微增0.6%，同比增長4.8%，其中印尼產(chǎn)量15.89萬噸，中國產(chǎn)量2.14萬噸；全年總產(chǎn)量211.32萬噸，同比增長16.7%，其中印尼總產(chǎn)量同比增長21.9%至184.13萬噸，中國總產(chǎn)量同比下降8.3%至27.2萬噸。進(jìn)口端，我國2025年前11個月鎳鐵累計進(jìn)口1005.6萬噸，同比增長26.7%，約97%的進(jìn)口來自印尼。

國內(nèi)高鎳生鐵價格持續(xù)拉漲，出廠價漲至1010-1020元/鎳，印尼鎳鐵FOB價上漲至128美元/鎳，主流議價區(qū)間上移至1030-1050元/鎳（艙底含稅）。國內(nèi)鎳鐵廠生產(chǎn)利潤小幅修復(fù)，印尼鐵廠盈利也有改善，或使1月鎳生鐵總產(chǎn)量有所提升。部分鋼廠入場詢盤，但成交有限，鋼廠暫難接受過高原料報價。

精煉鎳庫存壓力較重

2025年12月Mysteel國內(nèi)精煉鎳產(chǎn)量為29058噸，較11月小幅回升666噸，同比下降16.4%；全年累計產(chǎn)量41.08萬噸，同比增加22.8%，預(yù)計1月產(chǎn)量將升至31220噸。隨著鎳價抬升，一體化高冰鎳和一體化MHP生產(chǎn)精煉鎳的利潤都有修復(fù)。

庫存端壓力仍較重，上期所鎳庫存攀升到新高度，截止1月16日，總庫存達(dá)到48180噸，注冊倉單量為41985噸，都沒有拐頭的跡象?，F(xiàn)貨升水穩(wěn)中有跌，金川廠家貿(mào)易端放貨有所增加，俄鎳和挪威資源也有少量到貨，升水下調(diào)后可能刺激下游拿貨，還需關(guān)注年前備貨情況。LME鎳庫存也是持續(xù)累增態(tài)勢，最新總庫存至28.57萬噸，注冊倉單27.26萬噸，而0-3現(xiàn)貨貼水徘徊在190美元/噸附近，全球精煉鎳供應(yīng)依然偏寬松。

需求整體持穩(wěn)終端略弱

鎳的需求主要體現(xiàn)在不銹鋼、三元電池和鎳合金上，其中最主要的還是在不銹鋼。Mysteel統(tǒng)計2025年12月國內(nèi)300系不銹鋼粗鋼產(chǎn)量174.72萬噸，較11月僅微幅下滑，同比小降5.9%；全年累計產(chǎn)量2098萬噸，同比增加5.6%。今年1月300系不銹鋼粗鋼排產(chǎn)為176.32萬噸，同比增加12.6%。

因不銹鋼價格也在抬升，不銹鋼廠小幅盈利狀態(tài)，排產(chǎn)相對穩(wěn)定。300系不銹鋼庫存去庫中，現(xiàn)貨流通資源略顯緊張，市場成交維持剛需，終端畏高情緒升溫，投機(jī)需求疲軟。新能源端，電池級硫酸鎳價格也快速上漲，截止上周五，至33600元/噸，經(jīng)過一段時間的去庫，部分鎳鹽廠商存在一定剛需采購需求，若后續(xù)價格下調(diào)，或仍有部分需求釋放。終端上，2025年12月三元電池裝車量環(huán)比持平，同比增速放緩，新能源汽車產(chǎn)銷同比增速放緩至12.3%和7.2%。

小結(jié)

總體來看，外圍環(huán)境上，白銀(8131,-9.00,-0.11%)和銅漲至高位后波動加劇，令鎳價有一定跟隨表現(xiàn)；短期需要關(guān)注美聯(lián)儲1月降息預(yù)期變化、地緣局勢的擾動等。印尼再度釋放消息料將縮減鎳礦配額，但尚未完全落地，或仍有發(fā)酵的空間。期價擺脫低位后，產(chǎn)業(yè)鏈上從鎳礦、鎳鐵到不銹鋼、硫酸鎳等悲觀情緒都在修復(fù)，對鎳價形成正反饋。但現(xiàn)實層面，過剩的壓力尤在，尤其是精煉鎳的庫存持續(xù)攀高。我們傾向認(rèn)為鎳的中期漲勢尚未結(jié)束，滬鎳暫以2024年高點16萬附近作為壓力的參考位，短期則需關(guān)注有色整體情緒變化，注意波動風(fēng)險。